Análisis: Las dificultades en Europa ofrecen nuevos motivos para que los alcistas del dólar sigan optimistas
路透社2026/10/08 10:11El dólar estadounidense subió un 5% contra el euro, y algunos inversores esperan que continúe fortaleciéndose. El mercado de opciones se volvió marcadamente bajista respecto al euro. Las preocupaciones fiscales en Francia y la incertidumbre política están ejerciendo presión sobre la zona euro. Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed, Reuters Nueva York 8 de octubre — Este otoño, el dólar alcanzó su máximo en 18 meses, impulsado por la incertidumbre al otro lado del Atlántico y llevando a algunos inversores a apostar por una apreciación adicional del dólar. Analistas señalan que el dólar sigue sostenido por tasas de interés elevadas en Estados Unidos —y que podrían subir aún más—, un crecimiento económico robusto y riesgos persistentes de inflación. Sin embargo, una presión fiscal creciente centrada en el déficit masivo de Francia, que podría extenderse a Italia y toda la zona euro, se está convirtiendo en un factor determinante para el dólar en los próximos meses. En lo que va del año, el dólar se ha apreciado alrededor del 5% frente al euro, impulsando el índice DXY, que mide la fortaleza del dólar frente a seis monedas principales, incluyendo el euro como su mayor componente. “El euro sigue bajo presión, lo que limita una de las principales alternativas al dólar”, dijo Yuto Shinohara, estratega senior de inversiones en Mesirow. La semana pasada, el diferencial de rendimiento entre los bonos franceses y alemanes a 10 años registró su mayor aumento semanal en décadas, y el diferencial entre los bonos italianos y alemanes alcanzó el mayor incremento semanal desde la pandemia. El euro EUR= cotizó recientemente a 1,1183, cayendo un 0,67% frente al dólar. "El mercado está muy atento a aquellos países cuyas trayectorias fiscales no pueden volver a ser sostenibles debido a discapacidades políticas", comentó Karl Schamotta, estratega jefe de mercados de Corpay en Toronto. Una preocupación del mercado es que el euro ya no se beneficia tanto de las señales hawkish del Banco Central Europeo. El BCE elevó las tasas en septiembre en 25 puntos básicos, la segunda vez este año para combatir la inflación impulsada por la energía, pero el euro cayó tras la decisión, ya que el mercado teme el impacto de futuras subidas sobre la economía. El aumento de los rendimientos de los bonos europeos usualmente respalda al euro, pero su reacción fue débil, mostrando que los inversores se concentran cada vez más en el crecimiento económico y los riesgos fiscales. El alza en los precios de la energía podría ejercer aún más presión. "Estructuralmente, Europa es un importador principal de energía y más dependiente de la manufactura que EE.UU. El impacto es claro: los precios altos de la energía frenarán el desarrollo de la región", dijo Benjamin Ford, investigador de Macro Hive. Ford espera que el euro caiga a $1,10 en el próximo mes, casi un 2% por debajo de su nivel actual. “La perspectiva a mediano plazo de EE.UU. parece más fuerte, mientras que Europa es más susceptible a golpes”, afirmó Ford. Errores de política Los inversores también ponderan si el BCE puede combatir la inflación sin causar más daño a una economía ya debilitada. La inflación en la zona euro (link) superó lo esperado en septiembre y, tras el alza del coste energético, podría escalar aún más, ejerciendo presión para que el BCE suba las tasas. "La asimetría respecto al euro es claramente a la baja ahora", dijo Dan Tobin, jefe de estrategia de FX G10 en Citi en Nueva York. "Uno de los factores más probables que podrían desencadenar esto sería un error de política del BCE, endureciendo demasiado cuando el mercado ya no lo puede tolerar". El indicador de reversión de riesgo de opciones del euro a 1 mes, que mide el costo de cobertura contra pérdidas frente a ganancias, marcó el nivel más bajista desde marzo el viernes pasado; el indicador a 3 meses tocó el mínimo desde junio. Los responsables de la Fed han señalado que el riesgo de inflación sigue alto, lo que ha mantenido los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense en niveles máximos de varios años. "El aumento constante de los rendimientos hace que EE.UU. tenga una ventaja absoluta de tasas frente a la mayoría de los mercados desarrollados", comentó Shinohara. Los futuros de fondos federales muestran una probabilidad del 84% de que la Fed suba al menos 25 puntos básicos más antes de diciembre. Aunque pocos estrategas anticipan que el dólar suba mucho más desde su nivel actual, afirman que la resiliencia de la economía estadounidense, los altos rendimientos y riesgos particulares de Europa inclinan la balanza hacia el dólar. "Por ahora, este desequilibrio parece muy negativo para Europa", indicó Tobin de Citi. (Para facilitar a lectores cuyo idioma nativo no es inglés, Reuters automatiza la traducción de sus informes a varios idiomas. Debido a posibles errores o falta de contexto, Reuters no garantiza la precisión de los textos traducidos automáticamente; se proveen solo para comodidad del lector.
Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed
Reuters Nueva York, 8 de octubre - Este otoño, el dólar se disparó hasta alcanzar un máximo de 18 meses, con el último repunte alimentado por la incertidumbre al otro lado del Atlántico, lo que llevó a algunos inversores a apostar por una mayor apreciación de la moneda estadounidense.
Según analistas, el dólar sigue recibiendo apoyo de unas tasas de interés en Estados Unidos que se mantienen elevadas —y aún podrían subir más—, un crecimiento económico sólido y riesgos persistentes de inflación. Sin embargo, las preocupaciones crecientes, centradas en el enorme déficit fiscal de Francia y la posibilidad de que éstas se extiendan a Italia y al resto de la eurozona, se están convirtiendo en el principal factor para el rumbo del dólar en los próximos meses.
En lo que va del año, el dólar se ha apreciado alrededor del 5% frente al euro, impulsando el índice del dólar .DXY, que mide la fortaleza de la divisa estadounidense frente a seis monedas principales, entre las que el euro tiene el mayor peso.
"El euro sigue bajo presión, lo cual limita una de las principales alternativas al dólar", señaló Yuto Shinohara, estratega senior de inversiones en Mesirow Currency Management.
La semana pasada, la diferencia en los rendimientos de los bonos soberanos a 10 años de Francia y Alemania registró el mayor incremento semanal en décadas, mientras que el diferencial entre Italia y Alemania tuvo el mayor aumento semanal desde la pandemia de COVID-19. El euro EUR= cotizaba recientemente a 1.1183, cayendo un 0,67% frente al dólar.
"El mercado está muy atento a aquellos países cuya disfunción política les impide volver a una trayectoria fiscal sostenible", expresó Karl Schamotta, estratega jefe de mercados en Corpay, Toronto.
Una de las preocupaciones del mercado es que el euro ya no recibe demasiado apoyo de las señales hawkish por parte del Banco Central Europeo .
El BCE subió las tasas de interés en 25 puntos básicos en septiembre, la segunda vez en el año que el organismo actúa para contener la inflación impulsada por la energía, aunque el euro cayó tras el anuncio por temor a que futuras subidas puedan afectar la economía.
Normalmente, los rendimientos más altos de los bonos europeos apoyarían al euro, pero la reacción de la moneda fue débil, señalando que los inversores están cada vez más concentrados en el crecimiento económico y los riesgos fiscales. El aumento de los precios de la energía podría sumar más presión.
"Estructuralmente, Europa es un gran importador de energía y depende aún más de la manufactura que Estados Unidos. El efecto es claro: los precios altos de la energía frenarán el desarrollo de la región", dijo Benjamin Ford, analista de Macro Hive.
Ford prevé que el euro caiga hasta 1,10 dólares en el próximo mes, cerca de un 2% por debajo del nivel actual.
"El panorama a mediano plazo es más favorable para Estados Unidos, mientras que Europa está más expuesta a shocks", afirmó Ford.
Errores de política
Los inversores también están evaluando si el BCE podrá continuar luchando contra la inflación sin causar más daño a unas economías que ya muestran signos de debilidad. La inflación en la eurozona (enlace) superó las expectativas en septiembre y, con el fuerte aumento de los costes energéticos, podría seguir subiendo en los próximos meses, manteniendo la presión para que el BCE continúe subiendo tasas.
"En cuanto a las perspectivas para el euro, los riesgos asimétricos claramente apuntan a la baja", comentó Dan Tobon, jefe de estrategia de divisas G10 de Citi en Nueva York. "Y uno de los factores que más probablemente desencadene este escenario sería que el BCE, por error de política, ajuste demasiado en un contexto en que el mercado ya no puede soportarlo".
El indicador de reversión de riesgo a un mes sobre el euro, que mide si los operadores de opciones pagan más por cubrirse contra caídas de la moneda que por protegerse frente a subidas, alcanzó el nivel más bajista desde marzo el viernes pasado, mientras que el indicador a tres meses cayó al punto más bajo desde junio de 2024.
Los encargados de la política monetaria de la Fed han señalado que los riesgos inflacionarios siguen siendo altos, lo que ayuda a que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantengan en máximos de varios años.
"Los rendimientos siguen subiendo, y las tasas estadounidenses tienen una clara ventaja diferencial respecto a la mayoría de los mercados desarrollados", indicó Shinohara.
Los futuros de los fondos federales muestran que hay un 84% de probabilidades de que se suban al menos 25 puntos básicos adicionales antes de diciembre.
Aunque pocos estrategas prevén un salto brusco del dólar desde los niveles actuales, señalan que la solidez de la economía estadounidense, los altos rendimientos y los riesgos específicos de Europa siguen inclinando la balanza a favor del billete verde.
"Por ahora, este desequilibrio luce muy negativo para Europa", señaló Tobon de Citi.
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