Morgan Stanley vuelve a seleccionar Nvidia (NVDA.US) como su acción preferida en el sector de semiconductores; los cuellos de botella de la industria se trasladan a la infraestructura de centros de datos, y la colaboración entre SpaceX y Amazon abre nuevas oportunidades de crecimiento.

Según información de Diario Financiero Inteligente, Morgan Stanley ha publicado recientemente un informe de investigación en el que vuelve a posicionar a la gigante de chips Nvidia (NVDA.US) como su acción preferida dentro del sector de semiconductores, manteniendo la calificación de “sobreponderar”, con un precio objetivo de 300 dólares. La entidad considera que el cuello de botella en la industria está cambiando rápidamente: de las limitaciones de capacidad de fabricación de chips hacia la velocidad de construcción y modelo de financiación de nuevos centros de datos. Nvidia, aprovechando su arquitectura de productos, el ecosistema global de clientes y su capacidad de financiamiento, está maximizando los beneficios de la industria. También son optimistas respecto al incremento generado por los agentes inteligentes Muse y las nuevas colaboraciones con clientes. Ven espacio para una mayor valoración de la empresa. Morgan Stanley resalta que, actualmente, el ratio precio/ganancia (P/E) de Nvidia basado en las ganancias proyectadas para el ejercicio fiscal 2028 es de solo 15 veces —una valoración sumamente atractiva—, y que, aunque el múltiplo no se expanda, el crecimiento del rendimiento podría seguir generando sólidos retornos de inversión.

Lógica Industrial Central: Desplazamiento del cuello de botella y rompimiento del paradigma con arquitecturas de alta densidad computacional

Morgan Stanley señala que en el último año el mercado ha estado concentrado en las restricciones de capacidad de producción de chips. Actualmente, el foco principal del sector ya se desplazó hacia la rapidez en la construcción de centros de datos y la capacidad de financiación, precisamente donde Nvidia tiene una ventaja competitiva. El acceso a tierra, energía y espacio para los centros de datos son las mayores limitaciones actuales para el desarrollo. En este contexto, cuantas más fichas genere la potencia de cálculo por cada gigavatio, mayor es la competitividad. Diapositivas presentadas por Nvidia muestran que la nueva arquitectura Feynman (para 2028) incrementa hasta en 25 veces la generación de fichas respecto de la arquitectura Blackwell, elevando notablemente los ingresos por gigavatio, pasando de 40 mil millones de dólares a superar los 50 mil millones, lo que alivia la presión sobre el costo por kilovatio.

La entidad también menciona que la demanda total de potencia de IA supera con creces la capacidad de infraestructura existente, por lo que en el corto plazo no se prevé escasez de chips. El auge de agentes inteligentes (Agent) impulsará la demanda de CPUs; sin embargo, la mayor parte del incremento en gastos de capital seguirá dedicándose a GPUs. En escenarios de agentes inteligentes como Muse, cada núcleo CPU se utiliza solo una fracción del tiempo para gestionar el marco, permitiendo que una sola CPU con cientos de núcleos atienda a una gran cantidad de usuarios. Además, cada usuario de un agente inteligente puede generar hasta diez veces más fichas diarias que un usuario tradicional, generando un aumento masivo en la demanda de inferencia de GPUs. Nvidia confía plenamente en sus planes de crecimiento de envíos de CPUs, proyectando pasar de 20 mil millones de dólares en 2026 a 40 mil millones en 2027, de los cuales más del 50% provendrá de CPUs nodo principal dentro de racks IA, y el resto del crecimiento de racks independientes CPU.

Crecimiento en clientes y negocios: SpaceX y Amazon amplían cooperación, se expande el ecosistema cloud internacional

En cuanto a los clientes, SpaceX y Amazon profundizan su colaboración con Nvidia, convirtiéndose en motores clave de crecimiento. SpaceX planea alcanzar alrededor de 2GW de capacidad en centros de datos para finales de 2026 y aumentar a 5-10GW para finales de 2027. Según estimaciones, si en 2027 SpaceX destina 132 mil millones de dólares en gastos de capital IA y el 79% se emplea en despliegue real (proporción consistente con el primer trimestre de 2026), cada 1GW instalado representará aproximadamente un 5% de los ingresos de Nvidia en el ejercicio fiscal 2028. Amazon AWS, por su parte, amplía la cooperación y entre 2027 y 2028 sumará dos millones de GPUs y procesadores Vera, que se espera entren al mercado a fines de 2027. El equipo de investigación de internet de Morgan Stanley anticipa que el gasto de Amazon con Nvidia podría alcanzar los 40 mil millones y 78 mil millones de dólares en 2026 y 2027, respectivamente.

Nvidia cuenta con una amplia base de clientes: en su sitio web presenta 80 socios cloud, 55 de los cuales están fuera de Estados Unidos, permitiéndole incursionar en mercados internacionales donde los grandes proveedores cloud tradicionales no llegan fácilmente. Esto le permite beneficiarse de la infraestructura de cómputo local y negocios de IA soberana, firmar acuerdos de ingresos compartidos y expandir el negocio de servicios de software. También moviliza 500 mil millones en capital no-Nvidia para invertir en centros de datos de IA, asegurando de antemano componentes y recursos energéticos, y construyendo barreras de competencia a través del balance general, cumpliendo la promesa de devolver el 50% del efectivo a los accionistas.

Resultados, márgenes brutos y proyecciones valoradas en múltiples escenarios

Morgan Stanley considera que la guía de ingresos para el ejercicio fiscal 2028 de Nvidia tiene margen para revisarse al alza. Su proyección previa de un crecimiento interanual del 70% asumía una oferta limitada, pero la demanda real podría estar creciendo cerca del 100%. Calculan que el margen bruto de entre 72% y 73% sería un piso sólido para el ejercicio fiscal 2028. El alza en costes de insumos, como DRAM, puede ser compensada subiendo precios de productos o bajando especificaciones de hardware. Basándose en una simulación simple de margen bruto usando la arquitectura Rubin, con un margen del 75%, Nvidia podría subir precios un 15% y absorber un incremento del 30% en los costos de ventas; reduciendo la especificación de HBM, podría absorber un 44% de aumento en costos de ventas.

La entidad plantea tres escenarios:

Escenario optimista: ganancia por acción de 16 dólares para el ejercicio 2027, con un precio objetivo de 350 dólares. Los impulsores serían la ampliación de productos CPU y Groq, ingresos en data center superiores a lo previsto, negocios de software de IA de alto margen, ingresos compartidos y la expansión del mercado de IA PC.

Escenario base: ganancia por acción de 15,01 dólares para el ejercicio 2027, precio objetivo de 300 dólares y un P/E de unas 20 veces. Se proyecta crecimientos de ingresos de 88% y 70% en 2026 y 2027, respectivamente.

Escenario bajista: ganancia por acción de 13 dólares, precio objetivo de 160 dólares para el ejercicio 2027. Los riesgos incluyen revisiones a la baja en expectativas de crecimiento, liberación excesivamente rápida de oferta, disminución de la demanda de inferencia, competencia ganando cuota de mercado y el impacto negativo de control de exportaciones, aranceles, etc.

Punto de vista de inversión

Morgan Stanley vuelve a posicionar a Nvidia como la acción predilecta. Actualmente, Nvidia está en una fase temprana de un nuevo ciclo de productos, con la demanda de potencia de cálculo muy alineada a sus ventajas competitivas. El producto Vera podría acelerar su introducción. El ratio P/E correspondiente al ejercicio 2028 es solo de 15 veces, considerada una valuación baja; el auge renovado en la inversión en IA podría expandir las valoraciones y, incluso si no se expande, el crecimiento sostenido de los resultados podría asegurar un buen desempeño bursátil. Aunque recientemente el entusiasmo en torno a Muse ha generado muchas noticias sobre CPUs y Nvidia quedó algo rezagada, Morgan Stanley considera que los dispositivos de consumo seguirán impulsando la demanda de aplicaciones de IA y fichas a largo plazo, con potencial de superar al mercado en el futuro.