¡NVIDIA alcanza un nuevo máximo histórico, el poder de procesamiento de AI y los temas tecnológicos protagonizan una gran remontada! Solo se añadieron 29,000 empleos no agrícolas y el precio del petróleo baja; las apuestas sobre alzas de tasas de la Reserva Federal se enfrían considerablemente.

Según informó Zhitong Finance APP, después de que se publicaran los últimos datos de empleo no agrícola, el mercado aumentó las apuestas por una suba de tasas por parte de la Reserva Federal en octubre; sumado a que el precio internacional del petróleo cayó por debajo de los 100 dólares tras una serie de catalizadores positivos, esto impulsó fuertemente la recuperación en las acciones tecnológicas tanto de los mercados estadounidenses como europeos. En particular, las acciones estadounidenses relacionadas con la potencia informática de IA, que recientemente enfrentaron una gran presión debido al aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años o más y a las crecientes expectativas de suba de tasas que mantuvieron bajo presión el sistema de valoración DCF, experimentaron un fuerte repunte al inicio de la sesión del viernes. El "supergigante del poder de cómputo en IA", Nvidia, alcanzó un nuevo máximo histórico en su cotización tan pronto como abrió el mercado.

En septiembre, Estados Unidos sumó menos empleos de los esperados y el crecimiento salarial se desaceleró, lo que indica que los empleadores mostraron cierta cautela a la hora de contratar ante los crecientes costos. Richard Moody, economista jefe de Regions Financial Corp., comentó: “Me sorprende que esta situación ya lleve más de un año. Aún persiste una baja contratación y un bajo nivel de despidos.”

En términos generales, el enfriamiento del empleo no agrícola y la caída de los precios del petróleo están abriendo una "ventana de alivio de valuación" para las acciones de potencia informática de IA y, más ampliamente, para las acciones tecnológicas globales dependientes del lado del denominador en los modelos DCF. En septiembre, el empleo no agrícola en EEUU aumentó apenas 29.000 puestos, con un crecimiento salarial también desacelerado, lo que llevó al mercado a recortar aún más las apuestas de una suba de tasas por parte de la Reserva Federal para octubre, con la probabilidad cayendo por momentos a menos del 10%. A la vez, la recuperación del suministro de petróleo en Medio Oriente y las expectativas de liberación coordinada de reservas estratégicas en Europa llevaron a que el Brent cayera por debajo de los 100 dólares el barril. Tanto el empleo como los precios energéticos se enfrían, las tasas de los bonos estadounidenses retroceden y esto proporciona un nuevo catalizador macro para el repunte de las tecnológicas europeas y estadounidenses, ampliando las subas de los futuros del Nasdaq 100 a alrededor del 1,2%.

El equipo de estrategia de JP Morgan publicó recientemente un informe señalando que ve una oportunidad de reposicionamiento especialmente atractiva, producto de la relajación del posicionamiento apretado, el retroceso en valoraciones y la resiliencia en ganancias, con preferencia especial por los semiconductores de IA. Según el informe más reciente de la entidad, desde junio las previsiones de ganancias por acción de los semiconductores para los próximos 12 meses aumentaron aproximadamente un 30%, mientras que las expectativas de ganancias para el software no mejoraron en la misma medida. La previsión de gastos de capital de los gigantes de la nube para los próximos años es de: US$950 mil millones en 2026, US$1,4 billones en 2027 y US$3 billones en 2030.

Los datos publicados por el Departamento de Trabajo de EEUU el viernes muestran que el empleo no agrícola creció en 29.000 puestos el mes pasado, y los datos de los dos meses previos se revisaron a la baja de manera significativa. Este aumento fue inferior a todas las estimaciones de consenso recogidas por las principales encuestas de economistas previas a la publicación oficial. La tasa de desempleo subió al 4,2%, reflejando en parte una ampliación significativa de la fuerza laboral.

El fuerte gasto de los consumidores y las inversiones empresariales vigorosas han brindado sostén a la contratación, aunque muchos empleadores, enfocados en el control de costos, se muestran reticentes a expandir su plantilla. Sin embargo, el nivel de despidos se mantiene bajo.

“Los datos de empleo no agrícola de septiembre muestran una desaceleración en el crecimiento del empleo tras los fuertes datos de agosto. Junto con el aumento de la tasa de desempleo, este reporte no respalda una suba de tasas por parte de la Reserva Federal en octubre. Esperamos que la Fed mantenga las tasas sin cambios en lo que queda del año”, afirmaron Anna Wong, Andrew Sahil y Eliza Winger, economistas de Bloomberg Intelligence.

Dado que la tasa de desempleo sigue en niveles históricamente bajos, las autoridades de la Fed pueden seguir enfocándose en la inflación al decidir cuándo volver a subir las tasas. Tras la publicación de los datos, los operadores en los mercados de futuros de tasas recortaron drásticamente sus apuestas de suba para octubre, y la probabilidad llegó por momentos a ser inferior al 10%, frente al pico de casi 80% antes de los datos de empleo.

“Para la Fed, este dato debería ser suficiente para descartar completamente una suba de tasas en octubre”, dijo Thomas Simons, economista jefe para EEUU de Jefferies, en un informe. “Ahora parece más probable que quienes recalcaban que aún queda tiempo antes de necesitar otra suba opten por seguir siendo pacientes”.

Tras la publicación de los datos, los futuros del S&P 500 subieron, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y el índice dólar cayeron considerablemente.

Este fue el último reporte laboral antes de las elecciones legislativas de mitad de mandato en noviembre, donde se espera que la situación económica influya de forma clave en el voto de los estadounidenses. El mercado laboral es solo una parte del cuadro, pero aunque los consumidores siguen gastando, las preocupaciones por el costo de vida continúan en el centro de la atención.

Se sabe que los datos desagregados de empleo no agrícola muestran que el empleo en los gobiernos locales de EEUU descendió, y algunos de los sectores más susceptibles al impacto de la inteligencia artificial –incluyendo el sector de la información, servicios profesionales y comerciales, y el sector financiero– también vieron disminuir la cantidad de empleos. Las inversiones en data centers y en otras infraestructuras relacionadas con IA han favorecido la expansión del empleo en la construcción y la manufactura.

Los sectores de salud, ocio y hotelería también sumaron empleos. Mientras tanto, el salario promedio por hora creció apenas 0,1% respecto a agosto, por debajo de lo esperado; en términos interanuales, subió un 3%, la menor tasa anual desde 2021.

El informe de empleo se compone de dos estudios: uno dirigido a las empresas, que genera los datos de empleo no agrícola, y otro destinado a los hogares, que sirve de base para la estadística de la tasa de desempleo y de participación laboral. La encuesta a los hogares también incluye un indicador independiente de empleo, que subió notablemente en el mes.

La tasa de participación laboral en septiembre –es decir, la proporción de la población que está trabajando o buscando empleo– subió al 61,8%, el nivel más alto en cuatro meses.

No obstante, la estabilidad del mercado laboral también tiene sus desventajas. En ciertos casos, la baja rotación de personal hace que los trabajadores se sientan atrapados en trabajos que no les gustan. Esto también dificulta a los desempleados encontrar un nuevo empleo. Esto podría explicar por qué muchos estadounidenses mantienen una visión pesimista sobre el mercado laboral: menos gente percibe que hay abundancia de empleos, mientras que crece la cantidad que piensa que es difícil encontrar trabajo.

29.000 nuevos empleos desactivan apuestas de suba de tasas, las tecnológicas gozan de "ventana de alivio de valuación"

El sector de semiconductores y las empresas de cómputo en IA, que antes se vieron doblemente afectadas por el aumento de tasas a largo plazo y las expectativas de una suba de la Fed, ahora se posicionan como el eje de esta recuperación. El índice tecnológico europeo subió un 2,1% antes de conocerse el dato de empleo, liderado por las principales empresas de equipos de semiconductores; al inicio de la sesión en EEUU, el líder de potencia en IA, Nvidia, mostró el avance más destacado, subiendo más del 2% apenas abrió Wall Street a las 21:30 hora de Beijing, marcando un nuevo máximo histórico de US$236,42, con una valuación de mercado exorbitante cercana a los US$5,7 billones. Para las empresas de infraestructura de IA cuyas expectativas de ganancia siguen siendo revisadas al alza, el alivio en la presión de tasas significa que la reducción en la valuación sobre las utilidades futuras se modera, abriendo una ventana más favorable para el pase de testigo desde la "corrección de valuación" al “relevo de ganancias”.

Tanto el empleo como los salarios se enfrían, sumado a una recuperación en la oferta petrolera y la caída de precios internacionales, están atenuando dos fuerzas que venían presionando a las tecnológicas: la expectativa de un nuevo ajuste monetario y el impacto de las tasas altas sobre la valuación de las ganancias futuras. El empleo no agrícola de EEUU en septiembre creció en solo 29.000 puestos, muy por debajo de los 90.000 que esperaba el mercado; los meses de julio y agosto vieron un ajuste acumulado de 60.000 empleos menos. Al mismo tiempo, el salario promedio por hora aumentó solo un 0,1% mensual y un 3,0% interanual, el desempleo subió al 4,2% y la participación laboral subió al 61,8%. Estos datos debilitan notablemente el argumento de que “el empleo y los salarios siguen sobrecalentados, forzando a la Fed a una pronta suba de tasas”; el aumento en la participación indica además que parte del incremento del desempleo proviene de más gente entrando al mercado, no exclusivamente de despidos.

El mercado global de futuros de tasas reaccionó rápidamente recortando apuestas de ajuste. Apenas abrió Wall Street el 2 de octubre a las 21:30 hora de Beijing, la probabilidad de suba de tasas para octubre llegó a caer a menos del 10%. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos, diez y treinta años bajaron unos 7, 6 y 4 puntos básicos, respectivamente, a 4,716%, 5,176% y 5,569%, mientras que el índice dólar cayó alrededor del 0,2%. Los rendimientos de corto plazo, más sensibles a las expectativas de política, cedieron más; el descenso de los de largo plazo ofreció un colchón directo tanto para las valuaciones bursátiles como para el costo de financiamiento empresarial.

La caída del petróleo añadió otra capa de respaldo a esta “ola de alivio de valuación”, y ese cambio se dio antes de que se conocieran los datos de empleo. Hasta las 20:00 hora de Beijing, el Brent cotizaba a US$99,78 el barril, una baja de 2,47%; el WTI a US$89,55, un descenso de 3,57%. Sin embargo, frente al precio de cierre previo al conflicto del 27 de febrero, ambos siguen en suba: 37,7% y 33,6% respectivamente; el shock energético se modera, aunque la suba acumulada no se ha disipado.

La mejora en la oferta tiene fundamentos concretos: según fuentes citadas, el flujo de los oleoductos este-oeste ya alcanza los 6 millones de barriles diarios, el 86% de la capacidad nominal de 7 millones; descontando el consumo de refinerías en la costa oeste, las exportaciones de crudo disponibles rondan los 4,5 millones diarios. Además, Francia impulsa una liberación coordinada de reservas estratégicas, incluyendo alrededor de 50 millones de barriles de diésel en Europa y 50 millones de barriles de crudo de países miembros de la Agencia Internacional de Energía. Es importante destacar que esto refiere al restablecimiento de los oleoductos y la liberación de reservas, y no debe tomarse como un aumento de la producción ya realizado por el G7.

No obstante, persisten riesgos militares entre EEUU e Irán: Estados Unidos sigue enviando refuerzos a Medio Oriente, e Irán está preparado para responder si es atacado. El retroceso de los precios del petróleo refleja la reducción en la prima de riesgo por mejora en el suministro, pero aún no significa que el conflicto geopolítico haya disminuido de nivel.

De la "corrección de valuación" al "relevo de ganancias": ¡JP Morgan ve un nuevo motor alcista para tecnológicas! ¿Pueden las acciones de IA y tecnología traspasar la "zona de relevo de ganancias"?

Estos cambios constituyen, efectivamente, catalizadores positivos para las tecnológicas globales, especialmente los semiconductores y el segmento de computación de IA: la resistencia de las ganancias frente a la reducción de la presión de valuación es la clave. Pero la reacción de los bonos largos debe leerse según el horario de los mercados: los bonos estadounidenses ya cayeron después de conocerse el empleo; los bonos británicos a diez años bajaron a 5,33% en la mañana europea junto con el petróleo. En Japón, el horario de operaciones terminó antes de conocerse el dato estadounidense y los rendimientos a diez años seguían cerca del 3,1%, influenciados por la inflación de Tokio y las expectativas sobre el Bank of Japan. En este momento puede confirmarse el alivio de la presión en los mercados de bonos de EEUU y Europa, y la probabilidad de alivio en Japón también sube considerablemente.

Para las acciones populares relacionadas con la temática de potencia informática en IA, la caída de tasas y rendimientos de bonos de EEUU mejora primero el valor presente de los flujos de caja futuros. La infraestructura de IA requiere invertir primero en chips, servidores, redes e instalaciones eléctricas para luego retribuir ingresos en servicios de nube; cuanto más tarde llegan esas ganancias, mayor es la sensibilidad al descuento por tasas. Antes, incluso con revisiones alcistas en pedidos y ganancias, el recorte en múltiplos de valuación podía neutralizar el beneficio. Ahora, si las tasas largas se estabilizan o caen, y las previsiones de ganancias siguen subiendo, hay una chance de que los precios ingresen en la “zona de relevo de ganancias”, donde las subas pueden apoyarse más en la mejora de utilidades y contar, al mismo tiempo, con la reducción de la presión de valuación.

El último informe optimista de JP Morgan respalda este diagnóstico con fundamentos sectoriales y de valuación: las proyecciones de la entidad muestran que el ratio precio/ganancias esperado a 12 meses para los “Siete Magníficos” se ubica en su punto más bajo en diez años comparado con el mercado, mientras que para los semiconductores ese pronóstico se ha revisado al alza un 30% desde junio. Lo primero implica una reducción clara en las primas de valuación relativas; lo segundo, un repunte en expectativas de beneficio. Ambas, combinadas con la baja de tasas, favorecen que el mercado vuelva a enfocarse en la “sostenibilidad del crecimiento de ganancias”, lo que explica también por qué el segmento de semiconductores podría beneficiarse más que el resto del sector tecnológico, especialmente donde no hay mejoras de ganancias.

Desde la perspectiva de la ingeniería real de IA, las aplicaciones de agentes inteligentes representadas por Muse y Astra llevan la demanda de cómputo desde “generar una respuesta” a “cumplir con una tarea de forma continua”. Una tarea puede requerir planificación, búsqueda, uso de herramientas, ejecución de código y validación de resultados, y puede implicar reintentos y cooperación entre múltiples agentes. Esto incrementa la demanda de aceleradores, planificación de tareas en CPU, memoria y caché de contexto, almacenamiento persistente e intercambio de datos en red, ampliando así los beneficios de la inversión en infraestructura de IA desde las GPU hacia CPUs de servidores, memoria HBM y DRAM, SSD empresariales y redes de alta velocidad. El trabajo en múltiples pasos y los lazos de herramientas diferencian las cargas de trabajo de los agentes inteligentes respecto de la simple pregunta-respuesta.

La baja de tasas también puede mejorar la viabilidad económica de los proyectos de data centers: cuando los spreads de crédito se mantienen estables, una tasa libre de riesgo menor facilita reducir el costo de nuevo financiamiento y elevar el valor presente neto de los proyectos, facilitando la realización de expansiones que estuvieran cerca del umbral de rentabilidad. Esto genera un círculo virtuoso: si el uso de agentes inteligentes expande la demanda de cómputo, el alivio de presión financiera facilita la inversión y la mayor entrega y utilización se convierte en nuevos ingresos y ganancias.

El reporte de JP Morgan muestra que las valoraciones de los “Siete Magníficos” –los principales gigantes tecnológicos que dominan Wall Street (Mag 7)– probablemente ya completaron su ajuste general, y que el crecimiento de ganancias debería volver a ser la principal fuerza de soporte para los precios; JP Morgan indica que el ratio precio/ganancias estimado para los próximos 12 meses frente al mercado se encuentra cerca de un desvío estándar por debajo de la media histórica, en su mínimo en una década.

Apple, Microsoft, Alphabet (la casa matriz de Google), Amazon, Meta, Nvidia y Tesla no solo son pilares de los índices estadounidenses, sino que mediante chips y semiconductores de IA, computación en la nube, aplicaciones de IA y una amplia gama de terminales, influyen en las expectativas globales de inversión en inteligencia artificial. Hasta fines de 2025, la súper alza bursátil del S&P 500, con una capitalización agregada cercana a los US$30 billones, fue impulsada en gran parte por estos gigantes y la cadena de suministro de infraestructura de potencia informática de IA. Por eso, los cambios en las ganancias y valuaciones de estos jugadores afectan por igual los índices de referencia, el apetito de riesgo global y las perspectivas de crecimiento en el segmento de potencia informática de IA.

El equipo de estrategia de JP Morgan considera que, a medida que disminuye la saturación de posiciones alcistas en las tecnológicas estadounidenses, las empresas mantienen sólidos resultados y las valuaciones se vuelven más realistas, las tecnológicas deberían recuperar parte del momentum perdido desde mediados de año y recomienda a los inversores redesplegarse en el sector durante las correcciones de mercado.

Las acciones tecnológicas siguen encabezando ampliamente al S&P 500 este año, pero en los últimos meses el ritmo se suavizó, y el mercado teme que la magnitud de las inversiones en IA no genere los retornos optimistas que muchos prevén. Dentro del sector, las “Siete Magníficas” están en niveles de valuación mínimos en diez años, mientras que los semiconductores atraviesan una etapa difícil; Darío Amodei de Anthropic y Sam Altman de OpenAI han llamado recientemente a pactar una desaceleración en el desarrollo de IA avanzada, profundizando los desafíos del segmento.

“Sospechamos que finalmente no habrá una desaceleración marcada, ya que esta es una competencia a todo o nada, de supervivencia y para quedarse con todo el mercado”, escribió el equipo de estrategia de acciones dirigido por Mislav Matejka en JP Morgan. El banco advierte que, aunque las subas vistas a principios de año difícilmente se repitan, todavía hay grandes oportunidades.

El bajo nivel de valuación de las “Siete Magníficas” no es solo un diagnóstico de JP Morgan. Según datos del Comité Global de Inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, la prima de valuación de las "Siete Magníficas" en comparación con las otras 493 acciones del S&P 500 es tan solo del 10%, el nivel más bajo en más de una década, mientras que estos gigantes continúan mostrando una ventaja de crecimiento anual de ganancias del 45%.

Lisa Shalett, CIO de Morgan Stanley Wealth Management, escribió en su informe: “Comparativamente, creemos que estos megagiantes de la nube parecen increíblemente baratos ahora”.