Morgan Stanley advierte que las acciones estadounidenses podrían caer un 10% en el corto plazo.

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Morgan Stanley

Analicemos el informe semanal de adelanto de Morgan Stanley: el estratega Wilson sostiene que, aunque el S&P está cerca de su máximo histórico, fijarse sólo en el índice puede subestimar la corrección vivida por el mercado estadounidense en los últimos meses. Actualmente, el mercado se parece más a una etapa típica de ciclo intermedio.

Wilson opina que el ajuste del mercado estadounidense se produjo principalmente a nivel individual de acciones y en valoración. Desde junio, dentro del índice Russell 3000, más del 40% de las acciones han caído más de un 20%. Por su parte, el S&P se sitúa con un PER estimado que se comprimió a 19 veces, volviendo al mínimo alcanzado durante las tensiones entre EE.UU. e Irán en marzo de este año.

¿Por qué el índice en sí casi no bajó? Evidentemente, por las ganancias corporativas. Aunque en los últimos meses subieron las tasas y hubo ventas en el sector semiconductores, lo que redujo las valoraciones, las previsiones de ganancias de cada vez más empresas se revisaron al alza y ambas cosas se compensaron entre sí, por lo que el S&P no cayó demasiado. Wilson señala que la caída en múltiplos de valuación y la mejora en resultados es una combinación clásica de una corrección en un mercado alcista.

La reunión del FOMC de la semana pasada tampoco cambió la visión de Morgan Stanley respecto a este ciclo.

Según Wilson, esta suba de tasas muestra la voluntad de Waller de cumplir con el compromiso previo de controlar la inflación. El mercado confía en que la Reserva Federal actuó anticipadamente para evitar una descontrolada inflación futura, lo que más bien redujo el temor a la inflación. Aunque las tasas a corto plazo subieron, el rendimiento de la deuda a largo plazo y el costo de financiamiento para las empresas no necesariamente subirán en gran medida.

Comparado con 2024, cuando la Fed bajó tasas, eso no implicó menores costos de financiación a largo plazo; de la misma forma, esta subida tampoco llevará necesariamente a mayores costos de financiación a largo plazo, especialmente si las subas de tasas logran reducir la incertidumbre inflacionaria a largo plazo.

Por eso Wilson considera que, aunque suban las tasas unas cuantas veces más en el año próximo, eso no implicará el fin de este mercado alcista. En cambio, si la Fed endurece aún más el balance y el entorno crediticio, ese impacto sobre el mercado sería mayor.

Esta semana sigue manteniendo su opinión ya expresada previamente, y prefiere las empresas grandes y de alta calidad. En el último mes, los factores de calidad como el flujo de caja y la eficiencia operativa siguen rindiendo mejor, mostrando que los fondos del mercado favorecen a empresas con ganancias estables y mejor salud financiera.

Si esta corrección se da dentro de un mercado alcista, ¿las ganancias corporativas todavía podrán sostener la carga de tasas altas y mantener el mercado al alza?

El equipo de inversión estadounidense opina que las ganancias corporativas siguen firmes, aunque las expectativas generales ya han sido revisadas fuertemente al alza, en especial en semiconductores. Aunque las ganancias pueden sostener el mercado, la capacidad de mejora futura se está ralentizando. Como las ganancias requieren tiempo para ser verificadas, las consideramos un factor de mediano plazo, mientras que a corto plazo seguimos mirando el precio del petróleo como indicador previo clave.

Si el precio del crudo sigue subiendo, primero aumentarán las expectativas de inflación y de suba de tasas, los rendimientos de los bonos largos pueden elevarse y se comprimirá la valuación. Si el precio alto del petróleo se sostiene mucho tiempo, hay una posibilidad de que termine impactando en los costos empresariales y el consumo, y las ganancias pueden comenzar a verse afectadas.

Observamos que Morgan Stanley mantiene el objetivo para el S&P en 8.000 puntos para fin de año, aunque aclara que si en las tres a cinco semanas próximas las condiciones financieras se endurecen o los precios de la energía suben marcadamente, el índice puede caer a 7.000-7.100 puntos, es decir, un 5-6% de caída desde los niveles actuales. Según los datos de Morgan Stanley, en períodos cercanos a las elecciones de medio término, el S&P suele experimentar retrocesos del 5-10%, y actualmente el índice sólo ha caído aproximadamente un 2% desde su nivel máximo.

El equipo de inversión estadounidense tampoco cambió su perspectiva para fin de año. Por ahora, el riesgo general del mercado sigue siendo manejable y la próxima temporada de balances genera expectativas positivas. Además, recientemente aparecieron dos nuevos pequeños catalizadores: la distensión geopolítica y la IA en el consumidor final (“C end”). En cuanto a IA, se refieren a Meta, y respecto de la geopolítica, hoy continúa el diálogo entre EE.UU. e Irán y los precios del petróleo también retrocedieron hoy. En comparación con las semanas anteriores, el mercado empieza a ver posible una distensión en los riesgos geopolíticos y de suministro de petróleo, lo que muestra que la mayor presión a corto plazo no empeora por el momento.

Por lo tanto, seguimos confiados en el desempeño del mercado estadounidense de aquí a fin de año y comienzos del próximo. Las oportunidades de ganancia siguen superando los riesgos. A principios de este año establecimos una meta para el S&P en 8.200 puntos para fin de año y, hasta ahora, esa meta aún parece alcanzable.

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