¡Más hawkish que el consenso del mercado! JPMorgan: tasas de interés en Corea podrían llegar al 3,75%. El “techo” de la tasa terminal aún no está definido.

De acuerdo a información de Infobolsa (智通财经APP), JPMorgan considera que, si el crecimiento impulsado por los semiconductores genera una inflación más fuerte y los mercados financieros y de crédito se mantienen estables, su ya elevada previsión de tasas de interés para Corea del Sur —superior al consenso del mercado— enfrentará riesgos al alza. Este banco de Wall Street prevé que el Banco Central de Corea subirá la tasa en noviembre y volverá a hacerlo en febrero y mayo del próximo año, llevando la tasa de referencia a 3,75% en este ciclo de endurecimiento. Esto supera el 3,5% pronosticado como mediana por los economistas encuestados, quienes prevén que la tasa se mantenga en ese nivel hasta el segundo trimestre de 2028.

“Hablamos del 3,75%, pero hoy está lejos de estar claro dónde está el techo de la tasa terminal", dijo en una entrevista el economista de JPMorgan, Seok Gil Park. "Estamos atravesando un shock macroeconómico sin precedentes".

El riesgo de que la tasa terminal sea aún mayor pone de relieve los desafíos que enfrenta el Banco Central de Corea en medio del auge extraordinario de los chips en la cuarta economía más grande de Asia. Una incertidumbre clave es cómo este auge de los semiconductores se trasladará al resto de la economía: sus efectos ya se notan en la inversión empresarial, pero aún no queda claro en el consumo de los hogares.

Tras la suba de tasas en julio, Seok Gil Park fue uno de los primeros economistas en pronosticar una nueva suba del Banco Central de Corea en agosto.

Park espera que la economía de Corea crezca 3,8% este año y 3,3% el próximo, mientras que las previsiones del Banco Central de Corea son de 3,3% y 2,9% respectivamente. La diferencia es aún más evidente para el tercer trimestre: JPMorgan anticipa un crecimiento trimestral del PBI de aproximadamente 1%, con riesgos al alza, mientras que el Banco Central de Corea estima un 0,3%.

Park indicó que el Banco Central de Corea probablemente eleve nuevamente sus perspectivas de crecimiento en la actualización de pronósticos programada para noviembre. Antes de ese anuncio, el banco central normalmente enumera los riesgos al alza y a la baja que enfrenta su próximo pronóstico en su declaración de política de octubre. Agregó que, si las autoridades destacan riesgos al alza para el crecimiento debido a los precios del petróleo, la política de la Reserva Federal y las tendencias en la actividad económica, el comunicado podría ser más agresivo.

El Banco Central de Corea realizó subas de tasas consecutivas en agosto, tras un incremento en julio. Estas acciones llevaron la tasa de política monetaria al 3%, la primera vez en más de tres años que se producen subas consecutivas. La mediana de las previsiones de tasas para seis meses publicada en agosto se ubicó en 3,25%, lo que sugiere que podría haber una suba adicional de 25 puntos básicos en ese período. Las autoridades prevén mantener la tasa sin cambios en la próxima decisión del 22 de octubre.

Las actas de la reunión de agosto muestran que los responsables de la política se mantienen abiertos a un mayor endurecimiento, aunque expresan distintos grados de cautela respecto al ritmo de las subas.

Las grandes bonificaciones y aumentos salariales de los fabricantes de chips podrían impulsar el gasto, pero como los trabajadores beneficiados son una pequeña proporción, el impacto general podría ser limitado.

“Cuando el crecimiento de los ingresos se concentra en ciertos grupos, su efecto multiplicador sobre el consumo total es limitado; al fin y al cabo, una persona no puede almorzar tres o cuatro veces por día”, señaló Seok Gil Park.

Para la economía en general, es más importante el efecto de segunda y tercera ronda que las ganancias de los chips generan a través de proveedores, salarios y otras industrias. El grado de esa transmisión ayudará a determinar si el auge de los chips sigue siendo principalmente una historia de exportación e inversión, o si comienza a generar una demanda interna más fuerte.

Este cambio podría traer presiones inflacionarias más persistentes. JPMorgan espera que la inflación disminuya hacia el objetivo del 2% del Banco Central de Corea, pero Park considera que el riesgo de que las presiones sobre los precios sean más rígidas de lo previsto es mayor.

Park está observando de cerca la inflación subyacente, especialmente los precios de los bienes manufacturados y los servicios personales, excluyendo productos petroleros. Añadió que los incrementos mensuales de precios en estas categorías siguen siendo elevados, y que aún es muy temprano para afirmar que la inflación se está estabilizando de manera sostenible cerca del objetivo del banco central.

Un posible factor compensatorio es la reciente apreciación del won surcoreano, que ayuda a aliviar las presiones inflacionarias importadas. El único disidente en la reunión de agosto del Banco Central de Corea citó la fortaleza del won como una de las razones, argumentando que la necesidad de una política restrictiva para combatir la debilidad cambiaria había disminuido.

No obstante, Park considera que una apreciación adicional del won no implica necesariamente una política monetaria más moderada. Si bien el fortalecimiento de la moneda reduce los costos de importación, una apreciación impulsada por la mejora de los términos de intercambio y el aumento de los ingresos reales también puede fortalecer la demanda interna y aumentar las presiones de precios.

“Por eso es necesario adoptar un enfoque equilibrado hacia el crecimiento, la inflación y la estabilidad financiera”, concluyó.