El yen cayó por debajo del nivel de 156 en una sola noche; la postura agresiva de suba de tasas de la Reserva Federal pone al Banco de Japón bajo una "presión máxima".

Tras la decisión de la Reserva Federal de adoptar un enfoque de suba de tasas más agresivo, el yen japonés cayó fuertemente, lo que eleva el nivel de riesgo de la reunión de política monetaria del Banco de Japón este viernes. Estrategas advierten que, a menos que los funcionarios logren convencer al mercado de que habrá un endurecimiento adicional de la política monetaria, el yen podría seguir debilitándose.

La Reserva Federal realizó el miércoles su primera suba de tasas desde 2023 y proyectó más incrementos, lo que llevó a los operadores a apostar por tres subas adicionales antes de mediados del año próximo. Esto podría mantener el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón amplio, incluso si el mercado espera que el Banco de Japón eleve su tasa de referencia esta semana.

Como resultado de esta medida de la Fed, el yen llegó a caer 1% en las operaciones nocturnas, tocando 156,42 yenes por dólar. A principios de este mes, el yen había repuntado considerablemente, impulsado por las expectativas de un ajuste más rápido de parte del Banco de Japón, el cierre masivo de operaciones de carry trade con yen y especulaciones sobre la posibilidad de que los fondos de pensión japoneses incrementen su inversión en activos locales.

Glenn Yin, director de investigación de ACCM en Melbourne, expresó: “Japón enfrenta sin dudas una enorme presión; debe subir tasas y además enviar señales agresivas para minimizar pérdidas.” Si el Banco de Japón decepciona, “no se puede descartar que el yen toque el nivel de 160 en el corto plazo.”

El listón está alto. Los swaps de tipo de interés nocturnos ya descuentan casi totalmente una suba de 25 puntos básicos, por lo que todas las miradas de los operadores estarán puestas en la conferencia de prensa posterior del gobernador Kazuo Ueda, en busca de pistas sobre el ritmo y el alcance de un futuro endurecimiento. El miembro con postura más agresiva, Hajime Takata, incluso dejó la puerta abierta a una suba excepcional o subidas consecutivas.

Rinto Maruyama, estratega sénior de tasas y divisas de SMBC Nikko Securities, señaló que la reanudación de la caída del yen le da al Banco de Japón más motivo para subrayar los riesgos alcistas en la inflación. Según él, el aumento de los precios del petróleo podría brindar fundamentos adicionales para un ajuste mayor de la política monetaria.

Maruyama indicó que se prevé que la suba de tasas del viernes coloque la tasa japonesa dentro del rango estimado de neutralidad de la política monetaria, haciendo menos probable que los funcionarios emitan señales de subas de 50 puntos básicos o alzas consecutivas. Considera que si la reunión es percibida como moderada, 158 sería el próximo objetivo alcista para el dólar frente al yen.

Esto implica que, si los inversores perciben que el ciclo de endurecimiento del Banco de Japón no puede seguir el ritmo de la Reserva Federal, el yen será vulnerable. Maruyama estima que, con el tiempo, si las tasas en Estados Unidos suben más rápido que en Japón, el dólar-yen podría volver gradualmente al nivel de 160.

Con todo, también hay fundamentos para pensar que una nueva ola de ventas de yen no será tan fuerte como la anterior. Los operadores de carry trade han salido escaldados por el reciente rebote del yen y los hedge funds ya redujeron posiciones bajistas. Según datos de la Commodity Futures Trading Commission de EE.UU., en la semana cerrada al 8 de septiembre, los operadores apalancados cortaron a la mitad sus apuestas contra el yen.

La amenaza de una nueva intervención también podría restringir la depreciación del yen. Japón y Estados Unidos ya han mostrado su disposición a actuar de manera coordinada en los mercados, y la secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet Yellen, sigue emitiendo señales de apoyo a un yen fuerte.

Una suba de tasas este viernes quizá no sea suficiente para sostener al yen. Akira Moroga, estratega jefe de mercados en Aozora Bank, afirmó que el Banco de Japón “probablemente no adoptará una postura tan agresiva como la Fed, y eso podría ser el catalizador inmediato para la debilidad del yen”. Según él, 158,50, cerca de la media móvil de 200 días, es el próximo nivel clave a vigilar para el dólar-yen.