Mientras la "desaceleración de la IA" afecta a los semiconductores, Goldman Sachs publica un informe alcista! El precio objetivo de los "dos gigantes coreanos del almacenamiento" apunta a casi un 90% de potencial al alza.

De acuerdo con lo informado por la app de noticias financieras Zhihui Caijing, a medida que Anthropic y OpenAI, dos líderes globales en inteligencia artificial, llaman de manera conjunta a ralentizar el desarrollo de modelos avanzados de IA, los mercados bursátiles de todo el mundo están reevaluando tanto el enfriamiento de las expectativas de crecimiento de inversión en la cadena industrial de cómputo de IA como la subida de los precios del petróleo y el riesgo de una nueva subida de tasas por parte de la Reserva Federal. Las acciones relacionadas al cómputo de IA en la bolsa mostraron debilidad generalizada: SK Hynix cayó más de un 5% en la apertura del mercado coreano, Samsung Electronics cayó más de un 3% y el índice KOSPI de Corea, considerado "el barómetro del cómputo de IA", retrocedió más de un 3%. Sin embargo, varios experimentados analistas de Wall Street sostienen que los recientes desarrollos no tendrán un impacto duradero en el sector y que difícilmente alterarán la lógica alcista de largo plazo detrás del tema de trading vinculado al cómputo de IA.

El último informe de retroalimentación de inversores sobre el sector tecnológico coreano, publicado por el gigante financiero de Wall Street Goldman Sachs, muestra que los inversores de América del Norte tienen una visión muy positiva sobre las acciones de chips de memoria, mucho más positiva que la de los inversores asiáticos. La entidad reafirma su calificación de "compra" para los dos mayores fabricantes globales de chips de memoria—Samsung Electronics y SK Hynix—, manteniendo a Samsung Electronics en su lista selecta de "Conviction Buy".

Según el informe de investigación, los analistas de Goldman Sachs han fijado un precio objetivo de 490.000 wones para las acciones ordinarias de Samsung, 360.000 wones para las preferenciales, y de 3,5 millones de wones para SK Hynix; calculando con los precios de cierre del 11 de septiembre, los potenciales incrementos serían de aproximadamente 88,8%, 86,2% y 93,2%, respectivamente. Goldman Sachs prevé que el precio promedio mezclado de HBM suba un 100% interanual para 2027, con Samsung beneficiándose por mejoras en su portafolio de productos y clientes, y observa que ambas compañías cuentan también con catalizadores potenciales para retorno de valor al accionista.

Algunos analistas señalan que el llamado a ralentizar el desarrollo de modelos de vanguardia no se traduce necesariamente en una reducción inmediata de la inversión en cómputo o en pedidos de memoria, ya que la demanda para aplicaciones e inferencia de los modelos existentes podría seguir creciendo. "Esto puede traer cierta presión a corto plazo, pero difícilmente compromisará la tendencia de largo plazo en la IA. El desarrollo de la IA sigue en una etapa relativamente temprana y no estoy seguro de que los jugadores del ecosistema estén dispuestos a aceptar el actual ranking industrial y desacelerar justo cuando la tecnología evoluciona tan rápido", comentó Gary Tan, portfolio manager de Allspring Global Investments radicado en Singapur.

"Incluso si los tres CEOs acuerdan controlar el ritmo, esto no cambiará realmente la inversión en chips, energía e infraestructura. De hecho, esto prolonga la línea de tiempo de desarrollo", explicó Billy Leung, estratega de inversión de Global X Management con sede en Sídney. "Si la comercialización y adopción siguen creciendo, y el lanzamiento de nuevas capacidades se desacelera ligeramente, en realidad esto ayuda a que la industria pase de invertir en construcción a monetizar más rápidamente lo ya construido—es decir, a rentabilizar la IA".

Para los inversores, los indicadores clave sobre la demanda de chips de memoria y el alza simultánea de volumen y precios seguirán siendo los despachos reales de bits por parte de los fabricantes, la certificación de los clientes, precios contractuales, márgenes de beneficio y datos de flujo libre de caja, además de las perspectivas por intervalos. Los precios objetivo optimistas de Goldman Sachs y otros actores de Wall Street aún necesitan verificarse con estos datos.

Las expectativas de suba de precios se enfrían respecto a su máximo, pero la lógica de beneficios impulsada por la demanda de IA sigue intacta

Tras intercambiar con inversores en Toronto, Boston, Nueva York y San Francisco, Goldman Sachs detectó que los inversores norteamericanos son generalmente más positivos sobre la memoria que sus pares asiáticos, aunque el optimismo no se ha transformado plenamente en incremento de posiciones debido a la falta de catalizadores significativos de corto plazo y a preocupaciones de asignación de portafolio.

Goldman Sachs señala una divergencia entre las expectativas de corto y largo plazo: la mayoría de los encuestados espera que para el tercer trimestre de 2026 los precios promedio DRAM y NAND suban aproximadamente un 20% respecto al trimestre anterior, pero las expectativas de suba de precios y de ganancias se han moderado comparado con períodos anteriores. Además, una posible apreciación del won podría recortar las utilidades en moneda local para ambas firmas.

Sobre los precios del HBM para 2027, los inversores cautos prevén una suba interanual de cerca del 50%, mientras que los más optimistas consideran necesario que el aumento supere el 100% para que los márgenes se acerquen a los de la DRAM tradicional, cuando antes algunas previsiones hablaban incluso de un 200%. Goldman Sachs mantiene su estimación de suba interanual en torno al 100% para el precio promedio de HBM en 2027 y cree que una mejora en el mix de productos y clientes de Samsung puede dar más margen alcista. Estas señales indican que los inversores enfocados en chips de memoria en América del Norte han reducido sus expectativas extremas de aumentos de precios, pero que sigue en pie su visión sobre tensión de oferta/demanda y resiliencia de beneficios.

Uno de los puntos más debatidos en el informe es si los Acuerdos de Largo Plazo (Long-Term Agreements, LTAs) pueden hacer más estables los beneficios de la memoria. Los optimistas ven con buenos ojos los contratos renovables, mayor cobertura y arreglos como depósitos o adelantos, ya que aportan más visibilidad de pedidos; los cautos, en cambio, quieren ver si estos acuerdos realmente atan a comprador y vendedor y si pueden sostenerse durante ciclos de caída de precios. Sobre las estrategias de optimización de uso de memoria y reducción de configuración por parte de clientes, la mayoría de los inversores considera que es consecuencia principalmente de una insuficiencia de oferta y no de una caída súbita de la demanda final. Sin embargo, el reporte admite que la reducción de capacidad por dispositivo en electrónica de consumo podría, a corto plazo, neutralizar parte del crecimiento en envíos de HBM para centros de datos o SSDs empresariales de alto rendimiento.

También está contemplada, entre varios inversores, la expansión de la capacidad de producción de chips de memoria en China, que podría superar el 10% de la cuota DRAM en 2028, por lo que el nuevo suministro ya no se considera un shock inesperado; los encuestados siguen opinando que la brecha tecnológica y la carencia de equipamiento EUV limitan la actualización de DRAM para servidores y la velocidad real para incrementar capacidad en China.

Goldman Sachs destaca que el atractivo de inversión de ambas compañías tiene distintos focos. Samsung tiene mayor exposición a negocios tradicionales de memoria, avanza en HBM4 y en sinergias entre almacenamiento y foundry, lo que brinda margen para mejoras fundamentales. Los inversores también han debatido el momento en que el negocio de foundry romperá el equilibrio, el nuevo aporte de chips base de HBM y los gastos de capital, aunque hay diferencias respecto a la valuación que merece el foundry. SK Hynix, por su parte, recibe más atención por retornos al accionista, la elasticidad de su precio de acción y su posición dominante en HBM, incluida la mayor cuota de pedidos de HBM de Nvidia y la oportunidad de reducir el descuento de sus acciones locales respecto de los ADR estadounidenses, y existe una preferencia general entre los encuestados por la recompra de acciones antes que el dividendo en efectivo.

La discusión de valuación sobre Samsung y SK Hynix entre inversores norteamericanos se orienta más hacia la relación precio-beneficio (P/E), aunque ha bajado la proporción de aquellos que buscan múltiplos de dos dígitos comparado con el primer semestre, lo que demuestra que el mercado sigue descontando la posibilidad de continuidad del ciclo. Goldman Sachs aplica la metodología SOTP (sum of the parts) para valorar Samsung, y el precio objetivo para acciones preferentes tiene un descuento del 27% respecto a las ordinarias; la valoración de SK Hynix se basa en un múltiplo objetivo de 9 veces las utilidades promedio de 2026-2027, lo que supone un amplio descuento respecto de Micron.

De la demanda de agentes inteligentes de IA a la expansión sostenida de beneficios en memoria: cuanto más trabaja la IA, más debe expandirse la memoria

Antes de la venta masiva generada el jueves pasado por el fuerte PPI estadounidense, el comportamiento previo del mercado ya reflejaba un renovado entusiasmo global por el tema de inversión en memoria. El índice KOSPI, al 13 de agosto, había rebotado un 22% respecto a su mínimo de cierre del 30 de julio, entrando en lo que se conoce como un bull market técnico, manteniéndose luego en un rango lateral hasta el 7 de septiembre, cuando subió un 4,61%; ese día, Samsung y SK Hynix subieron un 5,68% y 8,26%, respectivamente, y en lo que va del año el KOSPI suma un 60% de alza.

El fuerte soporte brindado por la demanda de cómputo de IA, vinculado a la cadena industrial respectiva, ya se ha manifestado claramente en los sólidos resultados de los líderes del sector y en acuerdos de capacidad de largo plazo. Nvidia reportó ingresos de 96.200 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2027, un 106% más interanual, y facturación en centros de datos de 89.000 millones de dólares, un 117% más. Recientes reportes mediáticos indican que Anthropic firmó acuerdos de alquiler de cómputo por 45.000 millones de dólares con Nscale y por 35.000 millones con Lambda, involucrando capacidades de unos 460 MW y 350 MW, respectivamente. Estos compromisos plurianuales refuerzan de manera significativa la visibilidad de la demanda sobre recursos de cómputo en ambos pilares de hardware de IA: chips de IA y chips de memoria.

Desde la ingeniería, el aumento de demanda para inferencia refuerza la importancia del ancho de banda, la capacidad dinámica y la capacidad de almacenamiento persistente, aunque los tres benefician en formas diferentes. La memoria de alto ancho de banda (HBM, que es DRAM) está ubicada junto a los aceleradores, sirve de almacenamiento para los pesos del modelo y el caché clave-valor (KV Cache), y muchos escenarios de decodificación dependen de que los datos lleguen oportunamente a la unidad de cómputo. Memorias como DDR5 y LPDDR en servidores asumen cargas de CPU, procesamiento de datos y parte del cache; los SSD empresariales basados en NAND almacenan archivos del modelo, bases de conocimiento, resultados de tareas y pueden guardar el KV caché histórico adecuado para descarga y reutilización.

Al fijar la arquitectura del modelo y la precisión del cache, contextos más largos y mayor número de sesiones simultáneas incrementan la necesidad de almacenamiento en caché, y los agentes inteligentes de funcionamiento continúo aumentan aún más la demanda de persistencia y lectura de datos. Por lo tanto, Samsung, SK Hynix y Micron comparten oportunidades de expansión a lo largo de toda la jerarquía de memoria; si bien los SSD alivian la presión de capacidad, su latencia y ancho de banda impiden que reemplacen de forma general a la HBM. Artículos técnicos oficiales de Micron ilustran esta tendencia de jerarquización con HBM, memoria principal, memoria extendida, SSD de contexto y lagos de datos de red.

Al mismo tiempo, la acelerada popularización de la inferencia de alto rendimiento liderada por Astra y la tecnología de agentes inteligentes centrada en flujos de trabajo de IA tipo agente está elevando rápidamente tanto la demanda de capacidad HBM/DRAM de alto rendimiento como la de componentes de almacenamiento NAND para centros de datos.

Otro gigante financiero de Wall Street, Bernstein, publicó recientemente un informe de investigación señalando que la automatización en el entrenamiento y operación de operadores de IA (es decir, Astra y RSI) está proporcionando una nueva fuente de demanda para el boom sin precedentes de chips de memoria y el ciclo alcista en el sector de semiconductores. La entidad inclusó fijó un precio objetivo de 3.000 dólares para Sandisk. Bernstein mantiene su calificación de "outperform" para los grandes líderes del sector—Samsung Electronics, SK Hynix, Micron y Sandisk—, con objetivos de 440.000 wones, 3,3 millones de wones, 1.300 dólares y 3.000 dólares respectivamente, mostrando la renovada confianza de Wall Street en el auge de los chips de memoria.

El último informe de Bernstein destaca que, tal como se esperaba, la industria de semiconductores experimentó una desaceleración estacional, pero la demanda de semiconductores vinculados a infraestructuras de IA—especialmente los nuevos sistemas HBM y DRAM/NAND de nivel servidor para centros de datos—sigue siendo extremadamente fuerte. Bernstein observa que julio, tradicionalmente considerado temporada baja, reportó un crecimiento interanual del 131,4% en ventas de semiconductores; a nivel global, las ventas de chips de memoria crecieron un 451,7% interanual, y excluyendo la memoria, las ventas del sector aumentaron aproximadamente un 35% anual.

El reciente lanzamiento del modelo GPT-6 Astra por parte de OpenAI y el foco en la ruta tecnológica RSI por los líderes de IA pueden convertirse en los dos principales motores para la expansión exponencial de la demanda de cómputo de IA: modelos de IA más potentes y el uso ampliado de herramientas de aplicación de IA, así como nuevas rutas de entrenamiento más demandantes en términos de cómputo, refuerzan la base para un crecimiento sostenido en la necesidad de infraestructura de cómputo de IA.

La importancia de Astra para las inversiones radica en que incrementa tanto la tasa de éxito como la viabilidad económica de tareas complejas, promoviendo que las empresas desplieguen más agentes inteligentes y procesen más tareas especializadas. El énfasis reciente de Morgan Stanley sobre "el giro del debate de la demanda hacia restricciones físicas de oferta en la temática de IA" señala precisamente el nuevo mecanismo de expansión de demanda de recursos de cómputo que traen los modelos punta como Astra. Las declaraciones del director de producto de OpenAI, advirtiendo sobre una demanda sin precedentes que podría llevar a pausar nuevas suscripciones Pro, representan una importante señal sobre las actuales presiones de capacidad en los servicios de cómputo de IA.