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¡La demanda de "conexiones ópticas" se dispara en la era del razonamiento de IA! Lumentum (LITE.US), "situada en la luz", adelanta a NPO y amplía OCS para recibir el momento de aumento de ganancias.

¡La demanda de "conexiones ópticas" se dispara en la era del razonamiento de IA! Lumentum (LITE.US), "situada en la luz", adelanta a NPO y amplía OCS para recibir el momento de aumento de ganancias.

智通财经智通财经2026/09/10 14:31
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Por:智通财经

Desde una perspectiva de ingeniería de base, el crecimiento en la demanda de interconexión óptica proviene de un intercambio de datos más frecuente y riguroso entre un mayor número de nodos de cómputo: el paralelismo entre expertos en modelos Mixtos de Expertos (MoE) requiere distribuir y agrupar datos entre GPU; la separación entre prellenado y decodificación (Prefill–Decode Disaggregation) necesita transferir cachés de clave-valor (KV Cache); y los flujos de trabajo de agentes inteligentes más complejos incrementan la concurrencia en la llamada de modelos, la ejecución de herramientas y el acceso a datos.

Según ha informado el APP de Zhihui Finance, las actas de la Conferencia Global TMT de Citi muestran que los ejecutivos de Lumentum (LITE.US), el actor clave en la cadena de IA de “Google TPU AI Compute” y proveedor indispensable de componentes ópticos/módulos ópticos tanto para la cadena de computación de IA basada en AI GPU de Nvidia y AMD, consideran que la infraestructura de IA aún está en sus primeras etapas de construcción. La expansión de la capacidad de cómputo, junto con las limitaciones físicas de la interconexión por cobre, están impulsando que las redes de interconexión de alta velocidad dentro de los grandes centros de datos de IA evolucionen hacia sistemas ópticos. Se espera que los ingresos y las ganancias por acción para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 mantengan un sólido ritmo de crecimiento.

El equipo de analistas de Citi resume la tesis alcista de inversión sobre Lumentum en tres vías de crecimiento que se están reforzando mutuamente: la expansión de clústeres de IA continúa impulsando una demanda de láseres superior a la capacidad de producción, el desarrollo de la tecnología de canje óptico de circuitos (OCS) abre un mercado a nivel de sistema de mayor escala, y la óptica cercana al encapsulado (NPO) y la óptica co-encapsulada (CPO) aumentan conjuntamente la demanda de láseres de alta potencia y fuentes ópticas externas. Citi mantiene la calificación de "compra" y un precio objetivo de 1.200 dólares, aproximadamente un 21,3% superior al precio de cierre de 988,98 dólares registrado el 9 de septiembre en el informe, y mantiene una vigilancia alcista hasta el 14 de octubre. El precio de las acciones de Lumentum ha experimentado un aumento de aproximadamente un 170% en lo que va del año, y un impresionante 340% en 2025.

Recientemente, la dirección de Lumentum ha aumentado significativamente su objetivo de ganancias por acción para el ejercicio fiscal 2028 a 40 dólares, debido principalmente a la creciente visibilidad del crecimiento en los negocios OCS y NPO. El último modelo de proyección de Citi aún estima ingresos de unos 6.828 millones y 10.532 millones de dólares para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 respectivamente, lo que supone un crecimiento interanual del 126,5% y 54,3%. La previsión de beneficio por acción es de 23,03 y 37,21 dólares para estos años.

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La razón principal detrás del excepcional desempeño de las acciones de Lumentum desde 2025 radica en que la empresa se beneficia tanto de la cadena de suministro de computación de IA basada en Google TPU como de la liderada por Nvidia AI GPU. En el futuro, tanto la infraestructura basada en GPU de Nvidia como los clústeres de TPU de Google (TPU representa la ruta tecnológica de AI ASIC) dependen profundamente de las capacidades de interconexión óptica y de CPO silicon photonics de alta velocidad que encarna Lumentum.

Lumentum ha sido añadido al índice de referencia de grandes empresas estadounidenses S&P 500, así como al Nasdaq 100, una referencia clave del sector tecnológico global. En otras palabras, Lumentum ahora califica para la asignación de fondos pasivos de ambos índices de referencia de acciones estadounidenses, reforzando aún más su posición en las carteras institucionales como una acción de peso esencial en el segmento de interconexión óptica de IA.

La incorporación al índice de referencia ha impulsado a Lumentum a pasar de ser un “proveedor poco conocido en la cadena de suministro óptica de centros de datos de IA” a formar parte de la principal piscina global de activos tecnológicos, reflejando una tendencia de inversión en IA que está migrando de una competencia centrada en la potencia puntual de GPU/ASIC hacia sistemas full-stack de cómputo para inferencia de inteligencia artificial impulsados por agentes inteligentes. En este cambio de narrativa sobre IA, los CPU de centros de datos, los chips de memoria y la industria de la interconexión óptica/comunicación óptica podrían ser los grandes ganadores.

El fuerte desempeño reciente en las acciones de Lumentum y otros proveedores ópticos de centros de datos también se vincula a rumores de mercado que sugieren que Nvidia (NVDA.US), “el líder de chips de IA”, está modificando la arquitectura de su próxima generación de sistemas de cómputo AI racks. Se espera que los próximos clústeres Rubin Ultra reduzcan el uso de HBM por rack y adopten interconexión óptica para conectar varios racks de IA. A medida que los precios de los sistemas de memoria HBM/DRAM y los chips NAND han subido de manera imparable en los últimos años, el foco de la inversión en infraestructura de IA parece estar desplazándose de la potencia de GPU/TPU y la capacidad de HBM, hacia la eficiencia arquitectónica general del centro de datos, con la interconexión óptica de alta velocidad como eje clave.

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Escasez proyectada hasta 2027: Lumentum convierte la demanda “interminable” por IA óptica en bases sólidas

La dirección de Lumentum considera que la infraestructura de IA sigue en sus primeras fases, y que la expansión de la potencia computacional combinada con las restricciones físicas de la interconexión por cobre están forzando la transición hacia interconexiones ópticas de alta velocidad en los centros de datos. Empleando la interconexión entre centros de datos (DCI) como referencia, la compañía describe que la intensidad de la demanda de escalabilidad horizontal (Scale-out) es aproximadamente 10 veces superior, y que la migración futura a interconexión óptica tight-coupling en clusters de aceleradores de IA (Scale-up) abrirá oportunidades de crecimiento aún mayores.

Las previsiones en las actas de Citi muestran que los envíos de módulos relevantes se duplicarán aproximadamente entre 2026 y 2027, y aumentarán aún más en 2028, mientras que se espera que el déficit en el suministro de láseres modulados electro-absorbentes (EML) y láseres de onda continua (CW) persista hasta 2027. Los precios en nuevos contratos se mantienen en los niveles incrementados o incluso más altos, lo que indica que la demanda no ha respondido con una retracción pese a las subidas de precios. En cuanto a producto, el EML de 800G sigue dominando, con una participación creciente para 1.6T; la capacidad de CW se utiliza tanto para cubrir los huecos de los clientes como para futuros pedidos de diseño y para sostener los propios módulos coherentes, con mejoras en rendimientos y márgenes, aunque aún no alcanzan los niveles de los EML.

OCS y los láseres de bombeo constituyen dos negocios adicionales a destacar. Con la expansión de las operaciones de hardware de su mayor cliente OCS, la cantidad de puertos de intercambio necesarios aumenta; nuevos usos como la reconfiguración dinámica de recursos de aceleradores y eludir nodos defectuosos hacen que la dirección considere que, frente a estimaciones previas de mercado total potencial de OCS por 8 mil millones de dólares, el mercado podría ser incluso más grande y la visibilidad del negocio podría extenderse hasta 2028 e inicios de 2029. La dirección utiliza el ratio empírico de aproximadamente 1,5 puertos por cada acelerador, y enfatiza que el crecimiento de las ganancias durante 2028 se irá consolidando progresivamente más allá del cierre anual.

Los analistas de Citi notan que el negocio de láseres de bombeo, vinculado a la conexión inter-clúster e inter-campus, también se encuentra robusto: lleva diez trimestres consecutivos de crecimiento, con acuerdos de largo plazo con todos los principales fabricantes de equipos de red, y se proyecta cuadruplicar el volumen de negocios en los próximos cinco trimestres. Estos datos y perspectivas muestran que el crecimiento de Lumentum ya abarca chips láser, módulos ópticos y el sistema amplio de interconexión óptica de centros de datos.

La capacidad para cumplir con la demanda depende de la manufactura de alto rendimiento y la certificación de clientes. La capacidad de producción de láseres de ultra-alta potencia avanzará en tres fases: la actual fábrica de Lumentum en Estados Unidos seguirá aumentando producción hasta 2027; la planta en Reino Unido añadirá capacidad a partir del segundo trimestre de 2027, extendiéndose hasta 2028; una tercera fábrica está prevista para mediados de 2028, con la clave de ampliación anticipada dependiendo del ciclo de certificación de clientes.

La dirección de Lumentum afirma que la combinación de alta potencia, bajo ruido de intensidad relativa, ancho de línea estrecho y funcionamiento sin salto de modo constituye una barrera de manufactura a escala, y considera a Coherent como su único competidor comparable en láseres de ultra alta potencia. Sobre los competidores chinos, la dirección indica que aún no han visto nuevos proveedores EML externos que generen un impacto sustancial, aunque reconoce que la industria necesita una segunda fuente para soportar la demanda esperada en 2028.

Cuanto más avanzan los agentes de IA, más crucial es evitar cuellos de botella en las redes: “El próximo sistema clave tras HBM” será la interconexión óptica para IA

NPO está ampliando primero el mercado, brindando a Lumentum la oportunidad de beneficiarse transversalmente en arquitecturas. Otro líder tecnológico óptico, Lightmatter, con base en una entrevista con Citi, prevé que NPO llegará al mercado en 2027 y se desplegará ampliamente en 2028, mientras que la ventana de despliegue masivo de CPO en Scale-up será en 2028—2029; Lumentum prevé que en 2028, NPO y CPO representarán aproximadamente la mitad cada uno del mercado de Scale-up óptico, con alrededor del 75% de NPO utilizando fuentes ópticas externas para evitar el entorno térmico cerca de los aceleradores.

Incluso utilizando fuentes ópticas integradas, la tendencia es hacia menos láseres de mayor potencia, en un rango de 120—150 mW o más. Lumentum ha obtenido ya su primer proyecto de fuente láser externa (ELS) para un cliente CPO, estimando iniciar entregas en la segunda mitad de 2027, que cubrirá el 15%–20% del volumen total de implementaciones de ese cliente; el interés en NPO es amplio, aunque aún no hay proyectos oficiales anunciados como ganadores. Mientras tanto, el incremento en los pedidos de CPO aún no altera el calendario de certificación.

La insuficiencia de capacidad de pruebas, señalada por Lightmatter, evidencia que la comercialización dependerá todavía de la infraestructura de producción en masa; su L20 logra un ancho de banda unidireccional de 6,4 Tbps y transmisión bidireccional por una sola fibra, mostrando cómo el sector eleva el ancho de banda mientras recorta los costes de cableado.

Desde una perspectiva de ingeniería, el aumento de la demanda por interconexión óptica surge del mayor y más exigente intercambio de datos entre nodos: los modelos expertos mixtos (MoE) requieren distribución y agregación de datos entre GPU; la separación de prellenado y decodificación (Prefill–Decode Disaggregation) necesita transferir cachés de valores clave (KV Cache); los flujos de trabajo de agentes inteligentes complejos incrementan la concurrencia entre llamadas a modelos, ejecución de herramientas y acceso a datos. Al crecer el clúster, la congestión de red puede hacer que las costosas GPU queden esperando datos, reduciendo directamente la eficiencia en tareas por dólar o por watt. Las limitaciones de distancia, pérdida y consumo de energía de las conexiones eléctricas de alta velocidad motivan una transición mayor a conexiones ópticas; NPO/CPO acortan los trazos de señal eléctrica, EML, CW y ELS proveen las fuentes ópticas necesarias, y OCS permite reorganizar conexiones según las cargas de trabajo.

La lógica del crecimiento de la interconexión óptica de IA en torno a Lumentum se basa en la expansión del tamaño de despliegue y la demanda de comunicaciones, no en el hecho de que “cuanto más avanzado el modelo, necesariamente cada tarea consume más tokens”. De hecho, OpenAI subraya que Astra reduce los reintentos y el consumo de tokens por tarea. Según la proyección de crecimiento de NAND por Goldman Sachs respecto a SanDisk, NAND tenderá a ser el soporte masivo de persistencia de datos y parte de las capas de caché, mientras que la interconexión óptica asumirá el transporte entre nodos, ambas beneficiándose del incremento en la capacidad de datos y necesidades de comunicación de los sistemas de inferencia de IA a escala masiva. Cuánto logre captar Lumentum en ingresos dependerá finalmente de su cuota en pedidos, el avance en certificaciones y el escalado de capacidad; el equipo de analistas de Citi también señala como principales riesgos el posible enlentecimiento de la construcción de IA, el aumento de la competencia y una adopción de CPO/OCS por debajo de las expectativas.

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