Expertos de la industria: los gigantes mineros de oro con grandes reservas de efectivo iniciarán fusiones y adquisiciones, y un tipo de activo alcista podría experimentar un auge explosivo.
Informe de Huìtōng el 9 de septiembre—— El editor en jefe de "Comunicado de Oro", Brien Lundin, destacó que actualmente las grandes empresas mineras de oro están obteniendo enormes beneficios; después de pagar sus deudas y realizar dividendos y recompras, aún mantienen grandes cantidades de efectivo, por lo que la siguiente etapa del mercado alcista del oro estará marcada por una ola de fusiones y adquisiciones en el sector minero. Las acciones exploradoras de pequeña capitalización aún no han visto un aumento significativo en su valoración, lo que deja gran potencial alcista. Sin embargo, la dificultad en la aprobación de proyectos, el aumento en tasas de regalías y los mayores costos energéticos son riesgos latentes. Lundin mantiene que la tendencia alcista del oro no cambiará, aunque las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal generarán perturbaciones en el corto plazo.
En este ciclo, el precio del oro ha continuado subiendo y los grandes productores mineros han visto sus ganancias crecer a niveles récord en años, con una liquidez impresionante. Brien Lundin, editor en jefe de "Comunicado de Oro", plantea un punto clave: tras pagar deudas, dividendos y realizar recompras, los gigantes mineros tendrán tanto efectivo que la ola de fusiones y adquisiciones será el nuevo eje del actual mercado alcista del oro. Por otro lado, el mercado del cobre replica una tendencia similar, aunque riesgos como mayores tasas impositivas, demoras en aprobaciones y aumento de costos energéticos siguen dejando desafíos para la inversión minera.
Un repaso de los datos de la herramienta FedWatch del CME indica que las expectativas de suba de tasas para la reunión de septiembre continuarán generando volatilidad en la cotización de metales preciosos. El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal se reunirá para anunciar su decisión de tasas entre el 15 y 16 de septiembre (hora local), con una probabilidad actual del 59,3% de suba de tasas.
Exceso de efectivo en los gigantes mineros: Fusiones y adquisiciones, el próximo eje alcista
Actualmente, las principales empresas mineras de oro a nivel mundial logran márgenes de ganancia sin precedentes: no solo han saldado sus deudas netas, continúan aumentando dividendos, impulsando recompras de acciones y, aun así, retienen enormes sumas de efectivo en sus balances. Lundin indica que la deuda neta de los grandes productores mineros ya es cero, y que hay un límite para dividendos y recompras; por eso, en un futuro próximo deberán volver a invertir en ampliar su pipeline de reservas.
En pocas palabras, las grandes mineras con grandes sumas en caja están listas para iniciar una etapa de adquisiciones de proyectos. Lundin considera que la próxima gran fase del actual mercado alcista del oro será que los principales productores salgan a comprar proyectos de calidad. Según el World Gold Council, la rentabilidad por costos totales se ubicó en el primer trimestre en US$3.076 por onza, máximo histórico y una suba del 134% en un año. En enero, el precio spot del oro llegó al récord de US$5.597 por onza.
Dentro de la cadena de valor, los precios de las acciones de grandes productores y empresas desarrolladoras de proyectos ya han reaccionado, pero las empresas exploradoras aún no han vivido ese rally. Lundin indica que,
El trasfondo del aumento de costos: Múltiples riesgos estructurales a monitorear
El AISC (costo total sostenido por onza) del oro llegó a US$1.785 en el primer trimestre, marcando veintiocho trimestres consecutivos de suba interanual. Contrariamente a la creencia común, Lundin espera que los costos sigan aumentando. Él afirma que,
En el mercado del cobre también se observa una tendencia similar: el martes, el precio en la Bolsa de Metales de Londres tocó los US$14.617 por tonelada, máximo histórico, rompiendo récords dos días seguidos. Yacimientos antes inviables con precios bajos ahora se vuelven económicamente rentables: la brecha de oferta actual difícilmente será vista nuevamente en la carrera de un inversor.
Entre los distintos costos, las regalías y tributos gubernamentales son las que más subieron, con un alza interanual del 85%, superando el incremento del 70% en el precio del oro. Desde 2021, la participación de estos gastos dentro del costo total pasó del 6% al 12%. En etapas de bull market de los commodities, los gobiernos tienden a revisar los acuerdos de explotación, por lo que las grandes ganancias pueden atraer cambios regulatorios. Lundin por esto prefiere proyectos en Norteamérica, México y América Latina, donde la exposición a riesgo político es menor y no es necesario buscar activos en jurisdicciones de alto riesgo incluso con altos precios del oro.
Un precio alto del oro puede resolver desafíos relativos a la ley del mineral, la tecnología de extracción o la infraestructura, pero difícilmente logre destrabar aprobaciones regulatorias. Lundin remarca que, incluso con precios al alza, la demora en permisos sigue siendo un cuello de botella irresoluble. Otro riesgo surge en la dilución accionaria de mineras de pequeña capitalización: las frecuentes ampliaciones de capital pueden terminar erosionando el beneficio de los inversores, siendo este el principal peligro a monitorear.
Expectativas sobre la Fed y su impacto en el oro: Tendencia principal sigue alcista
El sentimiento especulativo sobre las políticas de la Reserva Federal sigue influyendo en el precio del oro. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, habló en el simposio anual mundial de bancos centrales en Jackson Hole el 28 de agosto y remarcó que aún queda trabajo por hacer en materia inflacionaria. En ese momento, la probabilidad de suba de tasas llegó al 66,1%, mientras que ahora cayó al 59,3%.
Brien Lundin no cree en la viabilidad de seguir subiendo tasas de forma constante. Según él, aunque Warsh es muy capaz, el contexto actual de elevada deuda pública hace que sea insostenible seguir endureciendo la política monetaria. Cada vez que Warsh lanza mensajes hawkish, el oro sufre a corto plazo, pero a largo plazo el dinero institucional entra y sostiene el precio.
Mirando el rally del oro entre 2008 y 2011, el precio casi se triplicó, pero las acciones mineras subieron poco, en gran parte por el alza extrema del diésel. Lundin explica que hoy el oro subió mucho más que los costos energéticos, por lo que el margen se expande de modo sostenido, y mientras el diésel no suba de manera descontrolada, difícilmente veamos la combinación de oro al alza y mineras a la baja. Sobre errores pasados, Lundin admite que es bueno eligiendo acciones y comprando, pero no tanto tomando ganancias: no vendió cuando la plata subió en enero y lo considera una lección. No dará predicciones exactas sobre el oro, pero sí líneas generales, y dice:
Conclusión
En resumen, el alto precio del oro genera una nueva dinámica en el sector minero: gigantes con reservas de efectivo se preparan para una ola de fusiones y adquisiciones, y los títulos exploradores pequeños van camino a ser revalorizados. Pero el optimismo debe ser cauteloso: la suba de regalías, los cuellos de botella regulatorios, la dilución accionaria y el aumento de los costos energéticos son barreras reales.
A corto plazo, el oro seguirá siendo afectado por la volatilidad de las expectativas de tasas de la Fed, pero para Brien Lundin
Hora de Asia Oriental 10:09, el precio spot del oro es de US$4.375,09 la onza.
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