¡Esta noche se viene el gran examen de empleo no agrícola en Estados Unidos: “buenas noticias” también son “malas noticias”!

El informe de empleo no agrícola de agosto de Estados Unidos se publicará esta noche, y Wall Street espera un pequeño repunte respecto al valor negativo de julio, pero la lógica del mercado ya ha cambiado silenciosamente: para los inversores, un dato brillante no necesariamente es positivo, y un informe laboral malo tampoco significa necesariamente un desastre. El eje de la disputa de datos radica en el próximo rumbo de subas de tasas de la Reserva Federal.

El consenso del mercado prevé que en agosto se sumarán 55.000 nuevos empleos no agrícolas, recuperándose desde la caída de 23.000 en julio, mientras que la tasa de desempleo se mantendría sin cambios en 4,1%, y el incremento mensual promedio de salarios sería del 0,3%. Goldman Sachs adopta una postura más prudente, estimando solo 40.000 nuevos empleos, levemente por debajo del consenso. Según el equipo de inteligencia de mercado de JP Morgan, el presidente de la Reserva Federal, Warsh, dejó en claro en el simposio de Jackson Hole que la economía se encuentra en pleno empleo y la presión inflacionaria sigue alta, lo que significa que los datos de empleo no agrícola operan bajo el marco lógico de "una buena noticia es una mala noticia": un empleo sólido impulsará el rendimiento de los bonos y pondrá presión a las acciones estadounidenses.

En cuanto al impacto en el mercado, JP Morgan considera que, en el contexto actual de política, los datos de IPC de la próxima semana influirán más en la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre que el reporte de empleo no agrícola de hoy. Según JP Morgan, la volatilidad implícita de las opciones del S&P 500 con vencimiento el 4 de septiembre es del 1,1%. La economista jefe de Bloomberg, Anna Wong, sostiene que si el empleo no agrícola vuelve a arrojar un valor negativo en agosto, "en la historia moderna de la Reserva Federal no hay precedentes de que siga subiendo tasas tras dos meses consecutivos de caída en el empleo no agrícola".

Los indicadores adelantados del mercado laboral de agosto muestran claras divergencias, dificultando más que de costumbre la previsión.

En agosto, el empleo del sector privado según ADP solo sumó 38.000 puestos, el menor ritmo desde enero y por debajo del consenso de 47.000, la mayor diferencia negativa reciente respecto a las expectativas.

Según estadísticas públicas de mano de obra de Revelio, en la economía total se crearon 36.500 empleos en agosto, una desaceleración notable respecto a los 79.200 de julio. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo subieron a 207.000 en el período de encuesta de la BLS, por encima de las 189.000 del período anterior de julio. El promedio de indicadores alternativos de empleo rastreados por Goldman Sachs fue de 31.000, también por debajo de los 65.000 de julio. Además, el informe Challenger muestra que en agosto los empleadores anunciaron 52.900 despidos, una importante subida frente a los 33.400 de julio.

Sin embargo, los despidos siguen siendo relativamente contenidos: los despidos acumulados en los primeros ocho meses de 2026, según Challenger, son unos 530.000, el nivel más bajo para ese período desde 2022, mientras que los planes de contratación son los más altos desde 2023.

El promedio mensual de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo fue de 204.000, por debajo de las 210.000 de julio, y la tasa de despidos de JOLTS también bajó 0,1 puntos porcentuales a 1,0%. Además, en los dos meses previos, los empleos en ocio y hotelería cayeron un total de 83.000, y los empleos en educación pública local cayeron 61.000, lo que deja espacio para rebotes de normalización.

Los datos de vacantes laborales (combinando JOLTS, Indeed y LinkUp) en julio se mantuvieron estables, sin cambios de tendencia evidentes en tiempos recientes.

Las señales de las encuestas empresariales también son mixtas: el índice de empleo manufacturero ISM cayó levemente a 51,2, aun en zona de expansión pero desacelerando; el índice ISM de empleo en servicios subió levemente a 47,8, permaneciendo por segundo mes consecutivo en zona de contracción; los subíndices de empleo PMI de manufactura y servicios de S&P Global subieron ambos, y este último registró la mayor velocidad de creación de empleo en 18 meses.

Los analistas insisten en un factor de política que podría afectar mecánicamente los datos de empleo: alrededor de 300.000 inmigrantes (mayormente de Haití) perdieron su Estatus de Protección Temporal (Temporary Protected Status) a fines de julio, y por ende su permiso de trabajo en EE.UU.

Según estimaciones de Barclays, unos 200.000 aún fueron contabilizados como empleados en la encuesta de julio, pero se espera que cerca de 25.000 desaparezcan del conteo de empleo en agosto, ya que los empleadores dejarán de incluirlos en la nómina. A medida que el resto complete la verificación de sus credenciales, el arrastre continuará por varios meses. Algunos ya solicitaron asilo antes del plazo, y ciertos casos fueron aprobados antes del vencimiento del estatus, conservando su permiso laboral; otros seguirán figurando en las hojas de pago mientras los empleadores completan la verificación.

Según la economista jefe de Bloomberg, Anna Wong, considerando esos factores, hay una probabilidad considerable de que el empleo no agrícola caiga por segundo mes consecutivo en agosto.

En el trasfondo de esta publicación de datos, también debe considerarse el resultado preliminar de la revisión anual de la serie base publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) en agosto.

La revisión muestra que, hasta marzo de 2026, el empleo antes del ajuste estacional era 79.000 menor al estimado previamente, una reducción del 0,1%. Esta disminución es mucho menor que la del año pasado, cuando la revisión para el período base de marzo de 2025 fue de 911.000.

Viendo la estructura, la revisión bajista fue mayor en el sector privado, con 178.000 menos, lo que implica que el verdadero crecimiento mensual fue de 24.000 y no 38.000 como se había anunciado. Por rubros, el comercio minorista tuvo la mayor caída (-154.600) y transporte y almacenamiento el mayor aumento (+135.100), mientras que el sector público, pese a los recortes federales, se revisó al alza en 99.000. Los datos finales se incorporarán oficialmente en el informe de empleo de febrero de 2027.

A nivel de política de la Fed, los analistas coinciden bastante: si el dato de empleo no agrícola se acerca a lo esperado y la tasa de desempleo se mantiene estable, esto encajará con la noción de "el mercado laboral se enfría pero no se deteriora drásticamente", lo que haría que los decisores sigan centrados en el objetivo de inflación.

Un cambio real de lógica vendría con una gran caída negativa en el empleo no agrícola. Anna Wong lo deja claro: si agosto vuelve a ser negativo, "no hay precedente en la historia moderna de la Fed de subir tasas tras dos meses negativos", lo que congelaría de inmediato cualquier expectativa de suba.

En cuanto al marco de reacción del mercado, JP Morgan sostiene que, quedando solo un reporte de empleo no agrícola y un IPC antes de la reunión del 16 de septiembre, el peso de este último es clave. Un dato fuerte de empleo impulsaría los rendimientos de los bonos, y mediante la lógica de "más empleo → más consumo → más contratación empresarial", presionaría el mercado accionario, algo especialmente preocupante considerando que Warsh advirtió en Jackson Hole sobre los riesgos de condiciones financieras demasiado laxas.

El rango "Goldilocks" de JP Morgan es entre 30.000 y 70.000 empleos; en ese rango es probable que el mercado se mantenga relativamente estable.

Según JP Morgan, la reacción del mercado sería la siguiente según diferentes rangos de datos:

Si supera los 100.000, las acciones estadounidenses estarán bajo presión significativa, los bonos del Tesoro a 10 años subirán y el mercado valorará con mayor probabilidad una suba de tasas en septiembre. Entre 70.000 y 100.000, la bolsa verá una leve presión y los rendimientos subirán moderadamente; de 30.000 a 70.000 es el "rango Goldilocks", con reacción más neutra; por debajo de 30.000 o en negativo, las tasas cortas bajarían rápido, aunque un valor negativo podría provocar temores de "estanflación", complicando mucho la lectura del mercado sobre la política de la Fed.

Goldman Sachs estima que el incremento mensual promedio de salarios será del 0,4%, superior al consenso de 0,3%, esperando que el efecto calendario positivo impulse los datos de salarios. El indicador de sueldos que sigue Goldman Sachs muestra que en el segundo trimestre los salarios por hora crecieron a una tasa anualizada del 2,8% mensual y 3,6% interanual, aún por debajo del umbral de 4% que considerarían consistente con la meta de inflación del 2%.