La desaceleración de la inflación en Estados Unidos se intensifica, pero el mercado de bonos no lo acepta

Portal Financiero 13 de agosto—— Antes de que el mercado de bonos se convenza de que ya ha pasado la peor fase de la amenaza inflacionaria relacionada con la guerra y que la desaceleración de la inflación es el camino de menor resistencia, el panorama de suba de tasas por parte de la Reserva Federal seguirá siendo incierto. Si bien los datos del IPC publicados ayer resultaron alentadores (aunque sea solo una mejora marginal), la Reserva Federal no opera en el vacío; al definir la política monetaria, aún se verá envuelta en un tira y afloja con el rendimiento de los bonos.

La inflación al consumidor retrocedió en julio, proporcionando una nueva ronda de datos que respalda la paciencia de la Reserva Federal respecto a una posible suba de tasas. El mercado de bonos continúa siendo escéptico, pero el Índice de Precios al Consumidor (IPC) del mes pasado, presentado ayer, junto con otras mediciones alternativas del IPC, muestran en conjunto que la presión de precios, aunque no haya cedido claramente, al menos se está estabilizando. De cara a la próxima actualización de datos, las dos predicciones inmediatas del IPC para agosto anticipan que la inflación seguirá desacelerándose este mes.



El principal factor de riesgo sigue siendo Irán, pero si el conflicto se mantiene relativamente calmo, parece que ya hay bases sólidas para una tendencia de precios a la baja.

Primero miremos los datos estándar del IPC en períodos móviles de un año. En julio, tanto el IPC general como el núcleo del IPC retrocedieron, lo que indica que el pico de la inflación impulsada por la guerra ya quedó atrás. Cabe destacar que el núcleo del IPC continuó desacelerándose y el ritmo interanual cayó al 2,5%, igualando la tendencia previa a la guerra de enero y acercándose al objetivo del 2% de la Reserva Federal.




Tres mediciones alternativas del IPC publicadas por la Reserva Federal de Cleveland (ClevelandFed) y la Reserva Federal de Atlanta (AtlantaFed) buscan reducir el ruido y resaltar la señal inflacionaria, mostrando asimismo una desaceleración persistente de la inflación hasta julio.





La tendencia anual del salario también apunta a una desaceleración inflacionaria. Combinado con el reciente débil crecimiento del empleo no agrícola en el sector privado, estos datos muestran que la influencia del mercado laboral sobre la inflación de corto plazo está disminuyendo.





El modelo de predicción inmediata del IPC de la Reserva Federal de Cleveland muestra que la desaceleración de la inflación continuará en la próxima actualización de datos.



El modelo de predicción inmediata del núcleo del IPC de Capital Spectator también prevé que la inflación seguirá desacelerándose a corto plazo. En los últimos meses, el modelo ha sido globalmente preciso en cuanto al sesgo direccional de sus proyecciones. Las perspectivas para agosto coinciden con las predicciones inmediatas de la Fed de Cleveland, reforzando aún más la expectativa de que las presiones inflacionarias continúen cediendo.





Otro modelo propio de Capital Spectator también indica que, tras el salto en la inflación al inicio del conflicto bélico, la presión inflacionaria está disminuyendo. El Índice de Pulso Inflacionario (InflationPulseIndex) recopila el cambio porcentual a 12 meses de las 32 categorías que componen el IPC y les asigna una calificación. El puntaje total—es decir, el Índice de Pulso Inflacionario—refleja el sesgo inflacionario general, con un rango de 0 (fuerte sesgo hacia la deflación/desinflación) a 1,0 (fuerte sesgo inflacionario).





Hay varios factores que pueden arruinar esta "fiesta" de la desaceleración inflacionaria. Además de la incertidumbre por el conflicto en Medio Oriente, el mercado de bonos sigue dudando de que el riesgo inflacionario esté realmente cediendo. Por ejemplo, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió ayer a 4,70%, cerca de su nivel más alto desde principios de 2025.





Antes de que el mercado de bonos se convenza de que ya ha pasado la peor fase de la amenaza inflacionaria asociada a la guerra y que la desaceleración inflacionaria es el camino de menor resistencia, el posible aumento de tasas por parte de la Reserva Federal seguirá siendo incierto. Si bien los datos del IPC de ayer resultaron alentadores (aunque solo fuera una mejora marginal), la Reserva Federal no opera en el vacío y, al definir su política monetaria, continuará involucrada en una puja con los rendimientos de los bonos.