El precio del petróleo impulsa la inflación, el empleo más débil reduce las subas de tasas -- el oro "sale ganando por ambos lados"

Esta semana, el oro se benefició de una manera rara vez vista por dos fuerzas macroeconómicas opuestas: el precio del petróleo se mantuvo extremadamente volátil en torno a la situación en Irán, agitando constantemente las expectativas de inflación y generando demanda de cobertura en el oro; mientras tanto, un informe laboral sorprendentemente débil en Estados Unidos golpeó fuertemente las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal, empujando aún más a la baja al dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro, abriendo margen para una suba en el precio del oro. La combinación de ambas fuerzas impulsó al oro a registrar su mejor desempeño semanal en siete meses.

El viernes, según datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., la nómina no agrícola de julio en EE.UU. se redujo inesperadamente en 23.000 puestos, muy por debajo de los 80.000 previstos por el mercado, con revisiones importantes a la baja en los datos previos. Ante la noticia, la probabilidad anticipada de suba de tasas por parte de la Fed en septiembre cayó abruptamente del 55% al 40% aproximadamente, los rendimientos de los bonos se desplomaron, el dólar se debilitó y el oro saltó a su nivel más alto en dos meses.

Paralelamente, la tensión geopolítica en el Estrecho de Ormuz generó una gran volatilidad en el precio del petróleo esta semana, con el Brent superando por momentos los 83 dólares por barril. Cada movimiento de 10 dólares en el precio del crudo se transmite directamente a las expectativas de inflación del mercado, afectando así la trayectoria de la Reserva Federal, el rendimiento de los bonos y la valuación de activos. Esta lógica permite que el oro actúe como activo refugio ante subas de inflación y se beneficie de la expectativa de relajación monetaria cuando el empleo se debilita, logrando una situación de “doble ganancia”.

Cabe destacar que las compras de ETF también repuntaron: desde el 20 de julio, las tenencias totales de oro en ETFs han aumentado en unas 24 toneladas, demostrando que los fondos institucionales están reincorporando al oro en sus carteras.

Los datos laborales golpean las expectativas de suba de tasas y el oro se fortalece bajo la lógica de relajación monetaria

El mayor impacto macroeconómico de la semana provino del informe de empleo no agrícola publicado el viernes. La nómina no agrícola de julio retrocedió sorpresivamente en 23.000 empleos, una diferencia abismal respecto al aumento de 80.000 esperado y con revisiones a la baja sobre los datos previos, tomando por sorpresa al mercado.

La reacción del mercado fue rápida y contundente. Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron bruscamente, el dólar se debilitó, las acciones subieron y los traders retiraron rápidamente sus apuestas a una suba de tasas por la Fed en septiembre. Antes del informe, la probabilidad de subida en septiembre rondaba el 55%; tras el informe, este número cayó velozmente al 40%.

Además, la expectativa de subas de tasas para 2026 se redujo a solo una vez.

Así, la cuestión central del mercado cambió: ya no se pregunta si el presidente de la Fed, Kevin Warsh, volverá a endurecer la política el mes próximo, sino si el actual mercado laboral puede soportar una nueva suba de tasas.

Para el oro, esta cadena lógica es directa y clara: bajan las expectativas de suba de tasas → caen los rendimientos reales de los bonos → disminuye el costo de oportunidad de tener oro → sube el precio del oro.

El miércoles de esta semana, el oro registró un aumento diario superior al 4%, el mayor desde febrero de este año, y comenzó a mostrar una importante desvinculación respecto a la evolución de los rendimientos reales, reflejando que la presión compradora ya supera el marco tradicional de precios.

Fuerte volatilidad del precio del petróleo: la narrativa inflacionaria le otorga otro apoyo al oro

Si los datos de empleo dan al oro una “lógica de relajación monetaria”, entonces la volatilidad del crudo le aporta una “lógica inflacionaria”.

Esta semana, el precio del crudo osciló fuertemente con cada noticia sobre el Estrecho de Ormuz. El lunes, la reaparición de contactos diplomáticos entre EE.UU. e Irán generó una fuerte caída en el precio del crudo; luego, funcionarios iraníes discutieron legislar restricciones al pasaje de barcos estadounidenses, israelíes y de otros países “hostiles” a través de Ormuz, y sumando la actividad de los hutíes y reportes de posibles ataques a Arabia Saudita, el petróleo se recuperó rápidamente, con el Brent volviendo a superar los 83 dólares y el WTI rondando los 78 dólares.

La influencia de la volatilidad del petróleo en los mercados macroeconómicos supera ampliamente al sector energético. Es consenso de mercado que cada vez que el crudo se mueve 10 dólares, esto impacta directamente en las expectativas de inflación, afectando la política de la Fed, los rendimientos de los bonos y los múltiplos de valuación bursátil. Esto implica que, de hecho, el Estrecho de Ormuz se ha convertido en una de las mayores opciones macroeconómicas globales.

En este contexto, el atributo de cobertura contra la inflación del oro se activa plenamente. Cuando el precio del crudo sube y crecen los temores inflacionarios, la demanda de oro como activo real para resguardar el valor también sube; cuando el crudo retrocede debido a avances diplomáticos, la presión inflacionaria se reduce temporalmente, pero el oro ya ha acumulado un fuerte impulso comprador en los tramos previos.