Estados Unidos y Japón intervienen conjuntamente en el yen, con un complejo juego de estrategias políticas y dinámicas del mercado entrelazadas.

⑴ La semana pasada, las autoridades estadounidenses y japonesas intervinieron conjuntamente en el mercado cambiario por primera vez en años, con el objetivo de frenar la caída del yen a mínimos de cuarenta años. Una de las condiciones clave para la participación estadounidense fue el temor de que Tokio pudiera vender parte de sus reservas de bonos del Tesoro estadounidense para financiar futuras intervenciones, lo que podría elevar las tasas de interés en Estados Unidos y aumentar sus costos de endeudamiento. ⑵ Para Estados Unidos, la intervención conjunta representa tanto un apoyo estratégico a un aliado importante como una forma de aliviar la presión sobre sus propias tasas de interés sin incurrir en altos costos fiscales. Según expertos de Oxford Economics, existe una fuerte voluntad por parte de Estados Unidos de contener las perturbaciones de mercado originadas en Japón, para evitar que los efectos negativos se extiendan al sistema financiero global. ⑶ Anteriormente, Japón ya había realizado una intervención unilateral entre finales de abril y mayo, comprando yenes a un ritmo récord en un solo día, aunque el efecto fue efímero. A pesar de que el banco central elevó la tasa de referencia a mediados de junio a su nivel más alto en treinta años, el yen no logró revertir su tendencia a la baja. No fue sino hasta finales de julio, cuando el tipo de cambio se acercó al nivel de 164, que Japón volvió a intervenir obteniendo esta vez el apoyo estadounidense. ⑷ El análisis institucional sugiere que la aprobación estadounidense para la acción conjunta puede haber estado sujeta a condiciones, como exigir al gobierno japonés que acepte un ritmo más acelerado de normalización de tasas de interés por parte del banco central. Este condicionamiento implícito ha llevado al mercado a reajustar sus expectativas sobre la trayectoria futura de las tasas. ⑸ Si el gobierno japonés avanza en la normalización de la política monetaria a este ritmo acelerado, se reducirá directamente el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón, lo que brindaría un soporte de valor para el yen a medio y largo plazo. Sin embargo, Oxford Economics estima que el tipo de cambio seguirá oscilando alrededor de 160 durante el año, ya que intervenciones aisladas son insuficientes para revertir fuerzas de tendencia. El verdadero punto de inflexión podría llegar recién cuando la Reserva Federal inicie un ciclo de recorte de tasas y Japón continúe subiéndolas, momento en el cual el yen podría entrar en un canal de recuperación gradual.