Resistiendo ante la adversidad, Disney demuestra una gran resiliencia

¡Hola a todos! Soy el Sr. Delfín.

Disney, una vez más, logró resistir la presión bajo una previsión prudente previa al informe financiero. Además, cuando la directiva reafirmó las proyecciones de resultados para los ejercicios fiscales 2026 y 2027, y aumentó en mil millones el presupuesto de recompra, se espera que esto alivie las preocupaciones recientes sobre el capital.

Al igual que el trimestre anterior, debido a las tensiones geopolíticas y el impacto de la inteligencia artificial, los sectores de desfiles presenciales y la industria cinematográfica donde opera Disney se encuentran actualmente con un viento en contra. Al mismo tiempo, bajo estas dificultades, se están viendo más conductas de “agrupamiento” dentro de la industria, lo que, si bien aumenta la concentración del mercado, también intensifica la competencia entre los líderes del sector. Especialmente para grandes empresas como Disney, el agrupamiento de los jugadores tercero y cuarto puede consolidar un tercer puesto mucho más fuerte.

Por lo tanto, bajo estas expectativas, es difícil que el capital muestre gran entusiasmo. Si Disney quiere escapar de la influencia beta de la industria, debe seguir presentando resultados que superen las expectativas de manera constante.

Sin embargo, dado que el ciclo de productos cinematográficos está llegando a su fin y aún no se ha establecido completamente la confianza en el nuevo equipo directivo, aunque el valor no es alto, el capital necesita pasar por un proceso de prueba y error para reconstruir la fe y así restaurar gradualmente el valor que debería tener una IP centenaria.

1. Reafirmación de las proyecciones y aumento en la recompra: El desempeño general de Q3 no estuvo mal, apenas por debajo de lo esperado, pero con utilidades superiores a lo anticipado. A pesar de la presión ambiental causada por la volatilidad macroeconómica no es poca, la empresa mantiene sin cambios sus objetivos de crecimiento de utilidades para los ejercicios fiscales 2026 y 2027, y eleva el monto de recompra para el ejercicio 2026 de 8 mil millones a 9 mil millones.

2. Experiencias (parques temáticos + cruceros + productos de consumo): Bastante bien. Los ingresos superaron las expectativas y el margen operativo fue superior al 30%, con una mejora interanual de casi 3 puntos porcentuales.

A pesar de la presión en el entorno del sector (como la fluctuación de los precios del petróleo por cuestiones geopolíticas, que redujo los visitantes internacionales a los parques locales; la inflación afectando a los visitantes nacionales; y el crecimiento débil en Asia debido a la demanda local y las restricciones en las rutas aéreas entre China y Japón), Disney logró contrarrestar estos impactos abriendo nuevos parques y expandiendo su negocio de cruceros.

Justamente la unidad de experiencias es la mayor fuente de preocupación para el mercado ante el aumento del precio del petróleo y las perspectivas menos favorables para Disney. Además, a finales de junio, Comcast expresó por teleconferencia que la demanda en su parque temático de Orlando decayó después de junio y que esa tendencia de presión continuaría en el próximo trimestre. Según las cifras de tráfico aéreo del aeropuerto de Orlando y a nivel nacional, se observa un cambio marginal a corto plazo y una ligera debilidad en la demanda.

Pero en la práctica, el negocio de experiencias de Disney no está tan mal como se pensaba. El tráfico en los parques nacionales creció 3% interanual y el gasto promedio por visitante subió 4%. Considerando que el Q4 tiene una base de comparación baja, la fiebre por el mundo de Frozen en Disneyland París y una demanda sostenida en el negocio de cruceros, creemos que a corto plazo Disney enfrenta menos presión de crecimiento que sus competidores.

3. Entretenimiento (streaming + cine + canales de cable): Hay aspectos positivos y negativos. El crecimiento de ingresos se desaceleró al 6%, el margen fue del 15%, una mejora interanual de 5 puntos, aunque está impulsado por el aplazamiento de ciertos gastos de contenido.

El segmento de streaming (que representa el 48% del ingreso total de entretenimiento) creció un 11% (con una contribución adicional del 4% de Fubo TV); los ingresos por suscripciones aumentaron un 15% tanto en cantidad como en precio, sobre todo gracias a la estrategia One Disney+. Datos de terceros muestran que Disney+ creció significativamente en descargas en Japón, impulsadas por contenido de anime y series coreanas, demostrando el enfoque de la compañía en los mercados internacionales de streaming.

Tras demostrar rentabilidad en su segmento de streaming, el foco del mercado se ha vuelto a centrar en su crecimiento. Sin embargo, la empresa dejó de informar la cantidad de usuarios a partir de este año, lo que tuvo cierto impacto negativo en las expectativas del mercado, especialmente en un entorno adverso para la industria. Además, según Nielsen, la cuota de audiencia de Disney+ y Hulu no mostró mejoras, por lo que tanto la prudencia anterior como los resultados actuales indican que el desempeño en streaming está aceptable.

Por otro lado, las ventas de cine, que estaban altamente esperadas por estar en el pico del ciclo de productos, no cumplieron las expectativas. Pese a la taquilla de “Toy Story 5”, los resultados no alcanzaron lo previsto debido al mal desempeño de “Star Wars: The Mandalorian and Grogu” y “Moana”.

La taquilla de “The Devil Wears Prada 2” fue aceptable en general, pero para el ejercicio 2026, lo único pendiente de contabilizar será una parte de los ingresos por reparto de la recaudación de “Spider-Man”, estrenada recientemente (incluyendo el porcentaje pos distribución y los productos derivados de la IP).

4. Deportes (ESPN cable + ESPN streaming): El crecimiento se aceleró levemente sobre una base baja, principalmente por los playoffs de la NBA y la NFL. Pero la adquisición de los derechos de la NBA implicó costos elevados y el calendario de las finales fue ajustado, lo que presionó la rentabilidad: el margen operativo de Q3 cayó 5 puntos interanuales.

5. Resumen de indicadores financieros clave

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