La incertidumbre política en Washington genera preocupación y reaviva el debate sobre la estrategia de "vender Estados Unidos".

Fuente: Transmisión Global de Mercados

Una serie de decisiones de política económica tomadas por Washington en las últimas dos semanas está generando un debate entre inversores globales de bonos y divisas sobre si es momento de reactivar la estrategia de "vender Estados Unidos" que predominó el año pasado.

En primer lugar, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, prefiere reducir la comunicación pública, lo que ha llevado a cuestionar la determinación del banco central para combatir la inflación, especialmente considerando la inusualmente alta cantidad de funcionarios que apoyan un aumento inmediato de las tasas.

En segundo lugar, el secretario del Tesoro, Scott Besent, permitió que Estados Unidos ayudara a Japón a sostener el tipo de cambio del yen, en la primera acción coordinada de este tipo en casi 30 años. Aunque la intervención se realizó a través del euro, evitando interferir en el mercado de bonos estadounidenses, aún podría ejercer presión sobre el dólar.

Dadas las preocupaciones fiscales, las guerras comerciales y los conflictos en Medio Oriente que pueden impulsar la inflación, y ante la renovada imprevisibilidad de la política estadounidense, algunos actores del mercado están reconsiderando su disposición a invertir en bonos estadounidenses y dólares.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años ya superó el 5%, alcanzando su nivel más alto desde 2007. Mientras tanto, a pesar de que el incremento de los rendimientos en EE.UU. suele respaldar al dólar, en el último mes la moneda estadounidense se debilitó frente a casi todas las divisas del G-10.

"Besent y Walsh han provocado un doble golpe a los mercados globales que los inversores no pueden ignorar", afirmó Rajeev De Mello, gestor de portafolio macro global en Gama Asset Management. Está vendiendo bonos estadounidenses y dólares, en parte debido a la incertidumbre en la política.

"Deben comenzar a incorporar el riesgo de política en el dólar y en la curva de rendimientos de los bonos estadounidenses; de hecho, ya lo están haciendo. Esto es lo que se llama la prima de riesgo del gobierno de Trump," dijo.

La estrategia de "vender Estados Unidos" comenzó a ganar terreno en abril del año pasado, cuando las medidas arancelarias de Trump provocaron ventas simultáneas de dólares, acciones y bonos estadounidenses. Aunque esta ola de ventas se disipó rápidamente, sacudió una creencia arraigada en el mercado: que EE.UU. podía financiar su creciente déficit fiscal gracias al estatus de reserva mundial del dólar y a la profundidad de sus mercados de capitales.

Esta vez, el panorama es aún más complejo. Las acciones estadounidenses siguen firmes y el auge tecnológico llevó al S&P 500 a máximos históricos. Los flujos de capital también indican que el mercado sigue confiando en EE.UU. Los datos oficiales muestran que, hasta mayo, los inversores extranjeros poseían bonos estadounidenses por USD 9,4 billones, un aumento del 4% respecto al año anterior.

Pero en los mercados de bonos y divisas, algunos inversores globales advierten que, si la Reserva Federal no implementa una estrategia más clara contra la inflación, su control sobre el mercado de bonos podría verse debilitado, y cualquier medida directa de EE.UU. para sostener el yen podría perjudicar al dólar. Como el mayor tenedor extranjero de bonos estadounidenses, si Japón se ve obligado a vender parte de su tenencia —superior a un billón de dólares— para recaudar fondos para la intervención, también podría afectar al mercado de bonos estadounidense.

"Estos mensajes confusos no ayudan al flujo de capital hacia Estados Unidos", dijo Carol Lye, gestora de fondos en Brandywine Global Investment Management. La empresa mantiene una visión bajista sobre el dólar en el mediano plazo.

"Besent ahora también ha dejado claro que el yen quizá debería ser más fuerte, lo que reforzó aún más nuestra expectativa de un dólar debilitado," añadió.

Desde su pico en junio, el Índice spot del dólar Bloomberg ha caído alrededor del 2%.

Besent defendió la postura de apoyo de EE.UU. al yen, señalando que la debilidad del yen podría provocar una devaluación generalizada de las monedas asiáticas. El martes afirmó que Washington "hará todo lo posible" para apoyar a Tokio, en beneficios de la economía estadounidense y la estabilidad de los mercados globales.

Ante la consulta sobre el uso de euros para comprar yenes en la intervención del viernes pasado, Besent dijo que los funcionarios estadounidenses mantuvieron una comunicación estrecha con sus pares europeos, explicando que la medida "era simplemente una redistribución de las reservas internacionales".

Esta intervención ya generó preocupación en torno al futuro del dólar.

"A los inversores no les gusta la incertidumbre", afirmó Steve Brice, director global de inversiones de la división de Gestión de Patrimonios de Standard Chartered. Prevé que el dólar caerá entre un 3% y un 4% en los próximos 12 meses, y señaló que las políticas gubernamentales y otros factores están debilitando las ventajas estructurales del mercado estadounidense.