¿El mercado subestimó la IA? Los pedidos pendientes de servicios en la nube aumentaron un 150% hasta alcanzar los 1,7 billones de dólares, y Wall Street advierte: las valuaciones de las acciones tecnológicas ya tocaron fondo.
JPMorgan considera que el gasto de capital en IA se está trasladando de manera efectiva a pedidos del negocio en la nube, con pedidos pendientes que aumentaron más del 150% interanual, alcanzando USD 1.7 billones, muy por encima del incremento de alrededor del 80% en el gasto de capital. A pesar de la revisión al alza de las expectativas de ganancias, las valuaciones de las acciones tecnológicas han caído a mínimos históricos, con el ratio precio/ganancias a futuro por debajo del promedio de la última década. Las posiciones institucionales siguen siendo bajas; si la narrativa del mercado pasa de “sobreinversión” a “realización de retornos”, las acciones tecnológicas podrían experimentar recompras y un retorno a la media.
Durante más de un año, el mercado ha cuestionado el gasto de capital en IA, pero los últimos datos están cambiando esa narrativa.
En el último año, los inversores temían que los gigantes tecnológicos estuvieran gastando cientos de miles de millones de dólares en construir infraestructuras de IA, con el riesgo de enfrentar el problema de "alta inversión, bajo retorno". Sin embargo, a medida que la demanda de servicios en la nube se acelera, cada vez hay más señales de que el gasto de capital en IA se está traduciendo en pedidos más sólidos y crecimiento de ingresos futuros, en lugar de la temida sobreinversión.
Los datos muestran que los pedidos pendientes de negocios en la nube de los grandes proveedores cloud han aumentado más del 150% interanual, alcanzando un total de aproximadamente 1,7 billones de dólares, lo que supera ampliamente el aumento del 80% en el gasto de capital durante el mismo periodo. JPMorgan señala que esta significativa diferencia indica que los retornos potenciales de los ingresos a partir de la inversión en infraestructuras de IA están superando las expectativas del mercado, y que la presión de valoración sobre los gigantes tecnológicos podría estar llegando a su fin.
En este contexto, JPMorgan señala que el mercado está reevaluando la capacidad de retorno de la inversión en infraestructura de IA, y los múltiplos de valoración de las Mag 7 podrían haber tocado fondo.
La inversión en IA pasa de ser un costo a convertirse en fuente de ingresos, la demanda de los gigantes cloud supera expectativas
Las señales provenientes de la temporada de resultados del segundo trimestre muestran que la demanda de computación en la nube se está materializando rápidamente.
El analista de JPMorgan, Mark Schilsky, indicó que el ritmo de crecimiento de los pedidos pendientes de negocios cloud y del ingreso recurrente anual neto (ARR) supera ampliamente el ritmo de crecimiento del gasto de capital, lo que implica que el crecimiento futuro de los ingresos probablemente cubrirá la masiva inversión actual en infraestructura.
El CEO de Amazon, Andy Jassy, en la conferencia de resultados del segundo trimestre, elevó de manera inusual las expectativas a largo plazo para AWS. Expresó que antes la empresa estimaba que AWS podía convertirse en un negocio de cientos de miles de millones de dólares en ingresos, pero ahora cree que esa escala al menos se duplicará, e incluso podría llegar a ser un negocio con ingresos anuales de 1 billón de dólares en el futuro.
Jassy también señaló que ya han visto que la demanda proyectada para 2028 es "sorprendente", y que la adopción masiva de servicios de inferencia de IA por parte de clientes corporativos aún está en una fase muy temprana.
Los equipos directivos de Microsoft, Alphabet y Meta también han transmitido señales similares: la comercialización de aplicaciones de IA todavía está en una etapa de expansión inicial y la demanda empresarial está lejos de ser madura.
Las expectativas de beneficio se revisan al alza, pero la valoración cae a mínimos históricos
Los fundamentos de la IA siguen mejorando, pero la valoración de las tecnológicas ha sufrido un notable ajuste.
Tras el ajuste de mercado de julio, el PER futuro del sector de tecnología de la información del S&P 500 cayó a aproximadamente 20 veces, muy cerca del nivel más bajo del último año y en el primer percentil de su rango histórico, por debajo de la media de alrededor de 23 veces de la última década. Esto significa que el sector tecnológico está experimentando una desconexión poco común: las expectativas de beneficio siguen mejorando, pero los múltiplos de valoración continúan cayendo.
JPMorgan destaca que el PER futuro de las grandes tecnológicas (excluyendo semiconductores) actualmente está más de dos desviaciones estándar por debajo de su media histórica desde 2018. Si la valoración se recupera hasta situarse una desviación estándar por debajo de la media histórica, el potencial de suba sería de alrededor del 30%; si vuelve a la media a largo plazo, el potencial alcista podría llegar al 56%.
Al mismo tiempo, el desempeño de los gigantes cloud respecto al S&P 500 también ha caído al rango más bajo de los últimos tres años, y en el pasado posiciones similares solían ir acompañadas de fuertes oportunidades de reversión a la media.
La asignación de capital sigue rezagada y las tecnológicas podrían protagonizar una ola de recompras
El bajo nivel de valoración también refleja que la asignación institucional de capital aún no se ajusta por completo a los cambios de los fundamentos.
Según Deutsche Bank, a pesar de la clara mejora en el crecimiento y las previsiones de ganancias de las grandes tecnológicas, el posicionamiento de los inversores institucionales en este sector apenas está levemente sobreponderado, muy por debajo del posicionamiento observado en otros ciclos de fuerte beneficio.
Al mismo tiempo, este año los fondos han estado fuertemente concentrados en el sector de semiconductores, mientras que la tenencia en grandes tecnológicas (sin incluir semiconductores) sigue siendo relativamente escasa.
JPMorgan considera que si la narrativa central del mercado sobre la IA cambia de "si el gasto de capital es excesivo" a "el retorno de la inversión se está concretando", la próxima etapa de suba de las tecnológicas podría venir más por rotación sectorial interna que depender únicamente del avance de las empresas de chips.
Desde el análisis técnico, el índice MAGS ha repuntado cerca del 10% desde sus mínimos recientes, superando nuevamente la media móvil de 200 días y acercándose a la línea de tendencia alcista de largo plazo iniciada en abril del año pasado. JPMorgan estima que la media móvil de 200 días ya se está estabilizando, señal de que el mercado está atravesando una etapa prolongada de consolidación. La experiencia histórica muestra que cuanto más dura el rango lateral, mayor suele ser la fuerza del quiebre una vez que se define la dirección.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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