Previsión de resultados | Pfizer (PFE.US) y Merck (MRK.US) presentan informes el mismo día: ante el cambio de motores de crecimiento y el fin de patentes, la industria farmacéutica enfrenta una prueba de valoración

Según ha informado Investing Argentina, antes de la apertura del martes, los dos gigantes farmacéuticos estadounidenses Pfizer (PFE.US) y Merck (MRK.US) presentarán sus resultados financieros del segundo trimestre de 2026 el mismo día. Aunque ambas compañías enfrentan presiones comunes como el vencimiento de patentes y la transición de motores de crecimiento, las expectativas del mercado muestran narrativas completamente opuestas: se prevé que Pfizer continúe la tendencia de caída de beneficios tras la pandemia, mientras que Merck, gracias a su posicionamiento estratégico previo al vencimiento de la patente de Keytruda y al aumento de ventas de nuevos productos, se encuentra en una encrucijada clave para su desempeño.

Según el consenso de Wall Street, se espera que el beneficio por acción ajustado de Pfizer en el segundo trimestre sea de 0,68 dólares (una caída interanual de aproximadamente 13%), con una facturación alrededor de 14.400 millones de dólares (baja interanual de aproximadamente 1,6%); Merck, en cambio, prevé una pérdida por acción de entre 0,26 y 0,29 dólares (una caída interanual superior al 112%), con ingresos de unos 16.300 a 16.400 millones de dólares (un crecimiento aproximado de 3,5% a 3,7%). Ambas compañías han mantenido en los dos últimos años una tasa de superación de expectativas del 100% en EPS y del 88% en ingresos, pero esta vez, el foco del mercado va mucho más allá de "simplemente superar las expectativas".

Ambos gigantes del sector salud enfrentan el mismo reto: encontrar nuevas fuentes de crecimiento para compensar la desaceleración en los productos y portafolios tradicionales.

Pfizer: "Prueba de estrés" pospandemia, el 6,9% de dividendos como última línea de defensa

Pfizer atraviesa una dolorosa fase de transformación estructural. Con la disminución continua de los ingresos por productos relacionados al COVID y el inminente vencimiento de patentes de varios medicamentos clave, el mercado observa con mayor rigurosidad la calidad de las ganancias de este gigante farmacéutico.

La disminución sostenida de los ingresos por la pandemia es el principal lastre de los beneficios. Los analistas estiman que las ventas globales de la vacuna contra el COVID, Comirnaty, serán de aproximadamente 278 millones de dólares, una caída interanual del 27%; y las ventas del antiviral Paxlovid alrededor de 119 millones de dólares, una baja interanual del 72%. Pfizer ya había rebajado su previsión para el negocio del COVID en 2026 de 6.500 millones a 5.000 millones de dólares. En mayo, la dirección de la empresa dejó claro que, tras los sólidos resultados del primer trimestre, consideraron mejorar la previsión anual pero finalmente decidieron no hacerlo, lo cual convierte a estos resultados en una ventana clave para comprobar si sus previsiones anuales necesitan ser ajustadas.

Las áreas ajenas al COVID se están convirtiendo en el pilar del crecimiento, y la clave será si el negocio oncológico puede compensar las caídas. El 10 de julio, la FDA aprobó la combinación de PADCEV de Pfizer y Keytruda de Merck para tratar el cáncer de vejiga muscular invasivo, ampliando la indicación previamente limitada solo a pacientes no aptos para cisplatino, hacia todos los pacientes. Este es un activo clave obtenido por Pfizer tras la adquisición de Seagen en 2023, y es una de las áreas de mayor crecimiento en su portafolio oncológico. La cartera oncológica de Seagen ya creció un 20% en el primer trimestre, y los inversores esperan en esta llamada de resultados la confirmación de que esta tendencia continúa, lo que podría compensar en parte el revés de finales de junio, cuando el medicamento ADC sigvotatug vedotin no cumplió los objetivos en el fase 3 para cáncer de pulmón de células no pequeñas.

Además, el anticoagulante Eliquis, en colaboración con BMS, creció un 22% en ventas el trimestre pasado, y los analistas prevén que las ganancias de la alianza alcancen unos 1.980 millones de dólares este trimestre. Por otra parte, la apuesta de Pfizer en medicamentos para adelgazar comienza a mostrar potencial. Tras la adquisición de Metsera a finales de 2025, la empresa ingresó al mercado de manejo crónico del peso, con su fármaco clave berobenatide permitiendo una pérdida de peso ajustada por placebo del 10,0% al 12,3% en 28 semanas.

El dividendo del 6,9% es actualmente el principal punto de interés para los inversores enfocados en rendimiento. En junio, Pfizer anunció el mantenimiento de su dividendo trimestral de 0,43 dólares, siendo este el 351° pago consecutivo. Ante los cambios en la dirección, la capacidad de generación de flujo de caja para sostener este nivel de dividendos será uno de los temas centrales de la llamada de resultados.

A finales de junio, el medicamento sigvotatug vedotin de Pfizer no logró alcanzar su objetivo primario en el ensayo clínico fase 3 para cáncer de pulmón de células no pequeñas, lo que llevó a varias instituciones a rebajar el precio objetivo. Además, este año, Pfizer enfrenta una brecha de ingresos de unos 1.500 millones de dólares por el vencimiento de patentes de productos antiguos.

Wall Street califica a Pfizer como "compra", con un precio objetivo promedio cercano a 28,75 dólares. Sin embargo, en los dos últimos meses las expectativas de beneficios apenas subieron un 0,27%, mientras que las de ingresos cayeron ligeramente un 0,17%, lo que evidencia que los analistas están divididos sobre si la mejora del margen puede compensar completamente la presión sobre los ingresos. Actualmente, la relación precio-beneficio de Pfizer es de solo 8,5 veces, y la valoración con descuento refleja que el mercado ya ha incorporado mucha de la incertidumbre a corto plazo.

Merck: "Carrera contra el tiempo" antes del vencimiento de la patente de Keytruda, el aumento de nuevos productos es la variable clave

A diferencia de la narrativa "pospandemia" de Pfizer, Merck enfrenta una transformación de mayor importancia estratégica: conseguir la transición de “dependencia en un solo producto estrella” a un modelo impulsado por múltiples líneas antes del “precipicio de la patente” de Keytruda, previsto para 2028.

Keytruda sigue siendo la “ancla” del desempeño. En el Q2, se prevé que las ventas globales de Keytruda alcancen unos 8.060 millones de dólares (un crecimiento interanual de 1,3%). La inyección Qlex solo requiere alrededor de un minuto de administración, mucho menos que los 30 minutos por vía intravenosa. Sin embargo, la patente clave vence en diciembre de 2028, momento en que enfrentará intensa competencia de biosimilares. Merck intenta establecer una fuerte “adhesión al formato” a través de Qlex para retrasar la caída de ingresos ante el vencimiento de la patente.

La versión subcutánea de Keytruda, Qlex, comenzó a aumentar su volumen de ventas tras obtener un código de reembolso permanente en abril. BMO Capital espera que las ventas de Qlex en el Q2 alcancen 363 millones de dólares, superando el consenso de 334 millones. El éxito de Qlex extiende la exclusividad de Keytruda hasta 2039, otorgando a Merck un valioso período de transición tras el vencimiento de la patente.

El aumento de ventas de nuevos productos es el foco clave en estos resultados. En julio se aprobó el primer inhibidor oral de PCSK9, Lipfendra, (precio de 315 dólares para un mes de tratamiento), que podría cambiar el panorama del mercado de reducción de colesterol. Además, el fármaco ADC de TROP2, sacituzumab tirumotecan, en colaboración con Kelun-Biotech, alcanzó los objetivos principales en el ensayo de fase 3 para cáncer de pulmón; Bank of America Securities prevé que este producto podría alcanzar ventas pico de 2.000 a 4.000 millones de dólares. También avanza la entrada al mercado del medicamento Winrevair para hipertensión arterial pulmonar.

Existen notables diferencias en las previsiones de beneficios de Merck. Las estimaciones de EPS se han desplomado un 68% en los últimos 60 días, lo que refleja preocupaciones por la compresión de márgenes o gastos no recurrentes. No obstante, las expectativas de ingresos se mantienen sólidas, lo que implica que el mercado confía en que la subida de ventas de nuevos productos sostendrá el crecimiento de ingresos, aunque la rentabilidad podría estar bajo presión en el corto plazo.

Aunque se prevé registrar una pérdida en el Q2, esto será una mejora significativa en comparación con la pérdida de 1,28 dólares por acción del Q1. De los 28 analistas, 19 recomiendan "comprar", con un precio objetivo promedio de 135,19 dólares. Sin embargo, la acción ya se encuentra cerca de su máximo de 52 semanas (135,05 dólares), lo que indica que el mercado ya ha descontado una buena parte de los factores positivos.

Los resultados de Pfizer y Merck del segundo trimestre reflejan la típica encrucijada que afronta la industria farmacéutica mundial ante el vencimiento de patentes y el cambio de ciclos de innovación. Bajo la presión del “precipicio de patentes” y la transición de motores de crecimiento, la lógica de valoración de las farmacéuticas evoluciona de la “dependencia en grandes éxitos” hacia una competencia centrada en la profundidad de línea y la capacidad de ejecución comercial. Pfizer debe demostrar, a través de la expansión fuera del negocio del COVID, la sostenibilidad del dividendo del 6,9%; por su parte, Merck necesita convencer al mercado de que nuevos productos como Lipfendra, Qlex y sacituzumab tirumotecan podrán compensar el vacío de ingresos de 30.000 millones de dólares previo al vencimiento de Keytruda. Los resultados del 4 de agosto serán una nota clave en la narrativa de esta transformación.