El yen repunta y podría “impulsar” el mercado de divisas: Citi y Barclays coinciden en que las monedas asiáticas se preparan para una nueva ronda de alzas

Según informa el APP de Inteligencia Financiera, de acuerdo con el análisis de Citi y Barclays, dado que algunas monedas asiáticas tienen una alta correlación con el yen, se espera que la apreciación del yen impulse varias monedas asiáticas.

Los estrategas de ambos bancos afirmaron en informes enviados a sus clientes por separado que el won surcoreano, el dólar de Singapur y el baht tailandés serán los más beneficiados por la revalorización del yen. En el informe publicado el domingo pasado por los estrategas de Citi en Singapur, Rohit Garg y Gordon Goh, entre otros, escribieron: “Así como la depreciación del yen suele llevar a la caída de monedas asiáticas, creemos que el efecto inverso también debe cumplirse. La apreciación del yen igualmente puede impulsar la fortaleza de las monedas asiáticas”.

En la última semana, tras la intervención conjunta de Japón y Estados Unidos en el mercado de divisas, intentando sostener el yen que había caído a su nivel más bajo desde la década de 1980, el yen mostró un repunte. Hasta el lunes, el yen frente al dólar estadounidense acumuló una suba de más del 4% en los últimos tres días de trading. Durante ese tiempo, el won, el baht y el peso filipino se apreciaron al menos un 0,7%, y el índice de seguimiento de monedas asiáticas (excluyendo el yen) subió un 0,5%.

Los estrategas de Citi apuntaron en el informe que durante el último año, el won, el dólar de Singapur y el nuevo dólar taiwanés muestran la mayor correlación con el yen, mientras que la rupia india y la rupia indonesia presentan la correlación más baja.

Barclays afirmó que el won es una de las monedas asiáticas más sensibles a los movimientos del yen, y una mayor apreciación del yen podría impulsar que el won prolongue su tendencia alcista. Al mismo tiempo que Estados Unidos y Japón intervinieron conjuntamente en el mercado, Corea del Sur también vendió dólares de manera inusual, elevando al won a un máximo de nueve meses.

Los estrategas de Barclays en Singapur, liderados por Mitul Kotecha, escribieron en el informe publicado el lunes: “Dado que la intervención reciente puede tener una naturaleza coordinada, su efecto de desborde en los mercados de divisas asiáticos podría exceder el nivel estimado solo por los coeficientes históricos de beta”.

Agregaron: “Esto puede reforzar el soporte para las monedas sensibles al yen en el corto plazo, especialmente en el contexto de la conferencia de prensa relativamente moderada del presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, la semana pasada, que impulsó una corrección general del dólar”.

Aunque la intervención conjunta entre Estados Unidos y Japón logró que el tipo de cambio dólar/yen se alejara de su mínimo en casi 40 años, la experiencia histórica demuestra que las intervenciones suelen cambiar el ritmo, pero difícilmente revierten la tendencia. El problema fundamental reside en el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón: mientras la tasa de fondos federales de Estados Unidos llega al 3,50%-3,75%, la tasa de política de Japón es apenas del 1%, manteniendo el spread en 250~275 puntos base.

Los estrategas globales de inversión del Franklin Templeton Institute remarcaron: “La intervención repetida puede ganar tiempo, pero cada ronda enfrenta la misma limitación: las autoridades japonesas desean un yen más fuerte, pero no están dispuestas a asumir completamente el costo de políticas necesario para lograr ese objetivo”. Un investigador senior del Brookings Institution fue directo: “Siempre que el rendimiento de los bonos japoneses esté artificialmente limitado, el yen estará sobrevaluado y debe depreciarse”. Opina que la intervención no resuelve el problema de fondo.

Por otro lado, el conflicto en Medio Oriente sigue impactando estructuralmente sobre la economía japonesa, ya que el 70% del petróleo de Japón proviene de importaciones desde esa región. Siempre que el transporte por el Estrecho de Ormuz continúe interrumpido, los altos precios energéticos seguirán erosionando la balanza comercial japonesa. Además, la crisis fiscal y estructural de la industria japonesa sigue intacta; el envejecimiento, la desindustrialización y la falta de impulso innovador, problemas de largo plazo, hacen que falte base profunda para impulsar una apreciación sostenida del yen.

Aún más preocupante, la intervención tiene también “efectos secundarios”. Se ha reportado que Estados Unidos, en esta operación, vendió euros y no dólares para comprar yenes, lo cual difiere completamente de la práctica tradicional de financiar intervenciones coordinadas con activos en dólares, causando sorpresa en el mercado.

Robin Brooks, investigador senior del Peterson Institute for International Economics, señaló que si Estados Unidos compra yenes vendiendo euros, los inversores deducirán que las autoridades norteamericanas intentan evitar que Japón financie la intervención vendiendo bonos estadounidenses, lo que en realidad es una distorsión. Brooks considera: “Este modo de operar debilita el efecto real de la participación estadounidense en la intervención, porque inevitablemente hará que el mercado se pregunte por qué Estados Unidos no compra directamente yenes usando dólares”. Desde su perspectiva, este arreglo podría finalmente debilitar y no fortalecer la confianza del mercado en el yen.