¡Adiós a los aumentos irracionales! La temporada de resultados de las acciones estadounidenses muestra una diferenciación extrema; el consenso de Wall Street: la inversión en IA entra en una “fase de verificación”, sólo la rentabilidad puede superar la volatilidad.

Según lo informado por el APP de Finanzas Inteligente (Inteligencia Financiera de Zhihui), al final de la temporada de informes financieros del segundo trimestre de 2026, los inversores globales están experimentando una remodelación de su percepción: la narrativa de la inteligencia artificial (AI) está lejos de terminar, pero ya no existe el auge generalizado de "todos ganan". Ante las enormes inversiones reales de las empresas, el mercado está tomando decisiones más racionales, diferenciando estrictamente entre los "gastadores" y los "rentistas". A pesar de esto, bancos de inversión de Wall Street como Goldman Sachs creen que la fuerte volatilidad actual del sector AI no marca el inicio de un colapso del mercado, sino que representa una consolidación normal dentro de un mercado alcista de largo plazo sostenido por sólidos beneficios.

Desde una perspectiva global, esta temporada de informes no solo no ha perforado el optimismo del mercado, sino que ha entregado uno de los balances “más fuertes de la historia”.

Según estadísticas de Goldman Sachs hasta el 31 de julio, entre las empresas del S&P 500 que ya han publicado resultados (que representan aproximadamente dos tercios del valor total del índice), el 64% superó las expectativas de Wall Street en al menos una desviación estándar, una rara muestra de calidad y rendimiento superior. Los cálculos de Goldman Sachs muestran que, excluyendo los resultados extraordinarios de unas pocas gigantes tecnológicas, las ganancias generales del S&P 500 crecieron un 26% anual; incluyéndolas, el aumento se dispara al 45%. Incluso la mediana de crecimiento de las ganancias de las acciones más representativas llega al 12%, notablemente por encima del 9% previsto por los analistas a inicio de trimestre.

Los datos de otras instituciones también muestran una tendencia igualmente fuerte, sugiriendo que las ganancias por acción del S&P 500 en el segundo trimestre podrían crecer un 29% interanual, uno de los niveles más altos fuera de los años postcrisis.

Esta fortaleza no es exclusiva de Estados Unidos. Las ganancias de las empresas del índice European Stoxx 600 han saltado un 19% anual este trimestre tras dos años de crecimiento casi nulo. Esto convierte al mercado europeo en uno de los puntos destacados de la temporada de informes: el Stoxx 600 ha subido un 1,3% desde mediados de julio y ha llegado a máximos históricos en algún momento.

La negociación de AI ya no es “igual para todos”: gastar se penaliza, conservar se recompensa

A pesar de los brillantes resultados generales, los inversores en acciones han aprendido una dura lección este trimestre: no todas las acciones relacionadas con AI pueden disfrutar del premium, el capital está examinando con extrema rigurosidad las estrategias de gasto en AI.

La diferenciación se concentra en el desempeño de las grandes tecnológicas. La matriz de Facebook, Meta (META.US), cayó un 8% tras el informe financiero, debido a una guía de ingresos decepcionante y un flujo de caja libre en mínimos de años, principalmente a causa del creciente gasto en AI. Alphabet, la matriz de Google (GOOGL.US), también fue castigada por el mercado tras anunciar que continuará expandiendo sus gastos de capital.

Por el contrario, Microsoft (MSFT.US) sorprendió con resultados y subió un 16% en un solo día, incrementando su valor de mercado en casi 500 mil millones de dólares. El catalizador fue el crecimiento más rápido en cuatro años de su negocio en la nube y la “reducción indirecta” de su gasto de capital anual. Amazon (AMZN.US) también disipó las preocupaciones del mercado sobre su retorno de inversión en AI gracias a ingresos de nube mejores de lo esperado, haciendo subir su acción un 15% en un día.

“Los inversores eventualmente se cansarán del gasto sin límite de las empresas de ultra gran escala,” comentó Bob Lang, fundador de Explosive Options y principal analista de opciones, “por eso, ver a una empresa recompensada por pausar ese ritmo no sorprende en absoluto.”

Violeta Todorova, analista sénior de investigación de Leverage Shares, agregó: “Aunque los beneficios siguen siendo resilientes, los inversores ya no están dispuestos a pagar valoraciones cada vez más altas por las grandes tecnológicas. Se han vuelto mucho más racionales.”

Goldman Sachs: El aumento del gasto no es una alarma, las evidencias del retorno de AI crecen

Sin embargo, detrás de las intensas recompensas y castigos del mercado, Goldman Sachs ofrece otra perspectiva: la competencia en inversión de AI no solo no se ha frenado, sino que se está acelerando y ya empieza a dar frutos.

Ben Snider, estratega de Goldman Sachs, señaló en un informe que los ingresos combinados por nube de Alphabet, Amazon y Microsoft crecieron un 48% anual este trimestre, acelerando respecto al 39% del trimestre anterior. Esto lleva a los analistas a elevar sus pronósticos de gasto de capital para el futuro. Goldman Sachs ahora estima que para 2027 el gasto anual de capital de las grandes empresas superará el billón de dólares, más de 100 mil millones encima de lo previsto al inicio de la temporada de informes.

Este gasto enorme tiene un coste: los cinco gigantes gastaron 182 mil millones de dólares en gastos de capital en el segundo trimestre, generando solo unos 5 mil millones de flujo de caja libre. Para cubrir la brecha, este trimestre recaudaron unos 101 mil millones a través de emisión de deuda y financiamiento de acciones.

Goldman Sachs no ve esto como una alarma. Todo lo contrario, considera que muestra que el crecimiento de ingresos generado por la inversión en AI es lo suficientemente fuerte para sustentarse y expandirse. Los analistas prevén que, a pesar de que el gasto de capital siga subiendo, los proveedores de servicios en la nube podrían mostrar un crecimiento aún más rápido en sus ingresos durante los próximos dos años.

Snider escribió que la pregunta central de los inversores ha pasado de “¿es excesivo el gasto en AI?” a “¿los beneficios pueden justificar sostenidamente ese gasto?”. Según sus estimaciones, solo las empresas de infraestructura de AI aportaron casi un tercio del crecimiento de ganancias del S&P 500 en el segundo trimestre y entre la segunda mitad de 2026 y 2027 esta proporción podría superar el 50%. Nvidia (NVDA.US), Broadcom (AVGO.US) y los mencionados gigantes de la nube siguen siendo los mayores contribuyentes.

La volatilidad es una depuración de operaciones saturadas, no un colapso

Sobre las recientes caídas abruptas en acciones relacionadas con AI, Goldman Sachs opina que se trata de una repetición histórica familiar, no de un preludio a un colapso.

Snider señala que la actual volatilidad se asemeja a lo que ocurre tras operaciones excesivamente saturadas con el factor momentum en el pasado. En esas situaciones, el mercado suele pasar primero por una fuerte reducción de apalancamiento y liquidación de posiciones, luego una etapa de consolidación, y finalmente retoma su tendencia alcista a largo plazo. Goldman Sachs ha observado que fondos de cobertura y inversores ETF han reducido significativamente sus niveles de apalancamiento, lo que ayudará a suavizar la volatilidad futura.

“Los inversores no deberían interpretar el reciente caos de las acciones AI como el inicio de un colapso más generalizado,” enfatizó Snider, “a menos que los beneficios comiencen a deteriorarse, el actual mercado alcista más amplio sigue cimentado sobre la sólida base del crecimiento corporativo, no simplemente por especulación.”

La prosperidad se dispersa, Europa y los sectores de valor toman la posta

Vale destacar que la fuerza que sostiene al mercado se está expandiendo desde los pocos ganadores de AI hacia otros sectores, lo que brinda un mayor colchón de seguridad al mercado alcista actual.

Goldman Sachs destaca que el índice S&P 500 de ponderación igual, indicador de amplitud del mercado, sigue subiendo conforme mejora la expectativa de beneficios, señalando que excluyendo el impulso de unas pocas tecnológicas, los fundamentos de las empresas siguen sanos.

Por sectores, finanzas, energía y salud son algunos de los que más han sorprendido las expectativas esta temporada en EE.UU. y Europa. Wall Street es cada vez más optimista: el índice Citi de revisión de ganancias lleva 15 semanas consecutivas de revisiones netas al alza, el mayor registro desde 2022; y en Europa, el número de analistas elevando sus previsiones es el mayor desde 2021. Goldman Sachs dice que el consenso sobre ganancias del S&P 500 para 2027 ha subido aproximadamente un 1% desde el inicio del trimestre, siendo energía y finanzas los que más han mejorado.

Europa, además, ha recibido un apoyo tangible de capital. Amelie Derambure, gerente sénior de cartera multiactivos de Amundi, la mayor gestora de activos de Europa, reveló: “Antes de la temporada de informes reducimos la exposición a EE.UU. y movimos parte a Europa. Nos inquietaba la concentración excesiva en AI y sus ponderaciones, y esperamos que Europa cumpla sus expectativas de altos beneficios — y los hechos demostraron que así fue.”

Aún hay riesgos: Margen de ganancias y el desafío del “cansancio estético”

Si bien el motor del crecimiento de beneficios parece fuerte, los puntos débiles también son claros.

Goldman Sachs detecta que la mayoría de las empresas han manejado bien los mayores aranceles y costes energéticos, pero los analistas ya están rebajando las previsiones de márgenes de muchas empresas, lo que indica que la presión por costes aún es un riesgo latente. Esto significa que, aunque los ingresos se mantengan saludables, si los costes erosionan los márgenes, incluso la historia optimista de AI enfrentará una prueba.

Al mismo tiempo, la tolerancia del mercado a “solo inversión, sin ganancias” está disminuyendo rápidamente. Ken Mahoney, CEO de Mahoney Asset Management, afirmó: “Al principio, buenos resultados no eran suficientes para muchos. Ahora, tras retrocesos significativos de varios valores, observamos si pueden consolidar sus posiciones y encontrar mínimos más altos.”