¡Antiguos mecanismos descartados sin nuevas reglas! La política de la Reserva Federal entra en un periodo de vacío, la reforma de Waller espera un cambio a largo plazo

Informe de Huítōng.com, 31 de julio—— ¿Por qué Walsh enfrenta cuestionamientos? ¿Dónde están sus oportunidades y cartas ocultas?

El nuevo presidente de la Reserva Federal, Walsh, impulsa con decisión una reforma de la política monetaria, descartando activamente el tradicional mecanismo de orientación prospectiva que se ha usado durante más de diez años.

A corto plazo, la transición entre la antigua y la nueva política ha generado una clara ruptura, y aún no se ha implementado el marco estandarizado de toma de decisiones sobre tasas de interés, lo que ha dejado a la Reserva Federal en un periodo de vacío de políticas.

Sumando las diferencias internas entre los miembros del comité y la persistente presión inflacionaria, el mercado duda ampliamente de los resultados de esta reforma, y las expectativas sobre la política monetaria se encuentran en caos, convirtiéndose en el principal factor de perturbación de los mercados financieros globales a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, Walsh no está fracasando en la reforma, sino rompiendo proactivamente con los defectos del viejo sistema. Basándose en una profunda investigación de cinco grupos de trabajo especializados, está acumulando fuerza para construir un nuevo marco de políticas moderno, objetivo y aplicable, que tiene un fuerte potencial de recuperación en el futuro.

Dolores evidentes de la reforma a corto plazo, estallido concentrado de cuestionamientos del mercado

Tras la implementación de esta ronda de reformas de la Reserva Federal, el problema de la ruptura en el sistema de políticas a corto plazo ha quedado completamente expuesto, generando múltiples cuestionamientos de instituciones de Wall Street, economistas e incluso dentro de la Reserva Federal misma; la interpretación pesimista de las nuevas políticas de Walsh se intensifica en el mercado.

En la reunión de julio sobre las tasas, solo se mantuvieron las tasas sin cambios, sin detalles de políticas complementarias ni orientación sobre tasas de interés, junto con una declaración de política muy simple y sin interpretación del marco posterior a la reunión, haciendo que el mercado perdiera completamente sus puntos de referencia para operar.

Por un lado, desde el interior de la Reserva Federal surgieron desacuerdos y voces de oposición: algunos miembros han cuestionado abiertamente la cancelación de la orientación prospectiva y el modelo de comunicación debilitada de la política, opinando que una política monetaria sin señales claras solo intensificará la volatilidad desordenada y no podrá controlar eficazmente la inflación y los mercados financieros.

Por otro lado, los bancos de inversión y entidades de trading principales apostaron en contra de los resultados de esta reforma a corto plazo, considerando que Walsh rompió apresuradamente con lo viejo, sin establecer simultáneamente lo nuevo, provocando el colapso del sistema de expectativas construido por la Reserva Federal durante décadas.

La reacción del mercado también confirma la ansiedad: el mercado de bonos del gobierno estadounidense está extremadamente volátil, los rendimientos a largo plazo suben continuamente, la volatilidad en el mercado de acciones aumenta y la preferencia de riesgo global se reduce rápidamente. El mercado juzga que la reforma de Walsh a corto plazo está atrapada en un callejón sin salida y la narrativa del fracaso de la reforma se propaga por completo.

Desde la perspectiva del mercado, esta reforma presenta un claro “desfase generacional”: Walsh decide suspender el modo de comunicación prospectiva, usado por la Reserva Federal durante años y abandona definitivamente el antiguo sistema de frases políticas, pero las reglas de decisión sobre tasas de interés y el mecanismo de reacción del mercado aún no se han implementado; la Reserva Federal está atrapada temporalmente en un “vacío reglamentario, sin puntos de referencia” en su política.

Sin orientación prospectiva para guiar las expectativas, junto con tres miembros del comité que votaron a favor de subir las tasas en la reunión, se hacen públicas las diferencias internas, lo que amplifica el pánico en el mercado. Desde fuera, se juzga que la reforma de la Reserva Federal está estancada e incluso se considera un fracaso.

Romper lo viejo tiene lógica, los defectos del viejo mecanismo ya eran evidentes

En realidad, la decisión de Walsh de abandonar la orientación prospectiva no es impulsiva, sino que responde de forma precisa a los puntos clave de debilidad del sistema anterior.

Desde la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal ha dependido mucho de la orientación prospectiva para fijar la ruta de tasas y guiar las expectativas del mercado, pero este mecanismo es ahora muy poco adecuado para el entorno económico actual.

El principal defecto de la orientación prospectiva tradicional es que solidifica el camino de la política y tiene gran retraso, suele fijar de antemano la trayectoria de las tasas de interés, pero después se desvía seriamente de la inflación y datos de empleo en tiempo real, haciendo que las señales de política frecuentemente contradigan la dirección del mercado.

Además, las previsiones económicas de la Reserva Federal han sido poco precisas; al inicio de la década de 2020, interpretó erróneamente la inflación persistente como “inflación temporal”, lo que llevó a una política monetaria retrasada y a una inflación descontrolada; esto demuestra claramente la ineficacia de la orientación prospectiva tradicional.

Walsh detiene el modelo antiguo, esencialmente para descartar un sistema de políticas subjetivo y retrasado, y abrir el camino a una nueva reforma, no por error.

Caos a corto plazo en las políticas es real, los sesgos de percepción amplifican el malentendido del mercado

Actualmente, el vacío en las políticas de la Reserva Federal y la confusión en las expectativas es un dolor inevitable del periodo de transición, no un fracaso de la reforma.

Durante el lapso de conexión entre los viejos y nuevos mecanismos, el mercado pierde el punto de referencia familiar, y sumado al sesgo de percepción de la Reserva Federal, esto intensifica el malentendido en el mercado.

El caso más típico es la divergencia entre la tasa de política y la tasa de mercado: en 2026 la tasa base de la Reserva Federal se mantiene pero la tasa de mercado sube mucho; Walsh atribuye este fenómeno a la cancelación de la orientación prospectiva, lo que genera dudas sobre su capacidad de juicio político.

Pero en realidad, el desacoplamiento entre tasas de política y de mercado es un problema estructural de largo plazo desde 2008, derivado del defecto inherente del sistema de tasas tipo piso por reservas abundantes de la Reserva Federal, no causado por esta reforma. Este detalle destaca los puntos débiles en la adaptación de políticas en el periodo de transición y es un fundamento clave para la crítica del mercado a la reforma de Walsh.

Mientras tanto, las vacilaciones en las decisiones internas del FOMC intensifican el sentimiento negativo en el mercado.

En marzo de este año, ningún funcionario esperaba subir tasas y el mercado se inclinaba por bajar; pero tres meses después, tres miembros piden subir tasas aun cuando variables clave como la inflación, los conflictos geopolíticos y el gasto público no han cambiado sustancialmente.

Esta vacilación subjetiva sin reglas de apoyo es propia del periodo de transición en que el viejo sistema ya está obsoleto y el nuevo aún no se ha establecido, no resultado de una estrategia equivocada de Walsh.

La clave del “giro” a largo plazo: cinco grupos de trabajo construyen un nuevo marco de políticas

El mercado solo ve el dolor de la reforma a corto plazo y el vacío político, pero ignora la carta de recuperación a largo plazo que Walsh ya ha dispuesto: los cinco grupos de trabajo especializados lanzados en la primera conferencia de junio. Esta es la base central de la profunda reforma de la Reserva Federal y acabará definitivamente con el caos actual en las políticas.

Los cinco grupos de trabajo se centran en los mecanismos de comunicación de política, balance general, sistema de datos económicos, productividad y empleo, y el marco de inflación, reuniendo a economistas de Harvard y Chicago, ex altos directivos de bancos centrales y expertos del sector, para analizar los defectos del sistema anterior de la Reserva Federal y desarrollar un nuevo sistema de política monetaria que se adapte a la economía actual, la industria de IA y la coyuntura geopolítica.

Diferente de los ajustes fragmentados del pasado, estos cinco grupos representan una reforma sistémica y de base, cuyo objetivo principal es construir un marco estandarizado para decisiones sobre tasas, cuantificable, objetivo, aplicable y previsible.

Entre ellos, el grupo de datos reconstruirá el sistema de observación económica de la Reserva Federal, superando la limitación de los datos oficiales retrasados, introduciendo grandes datos de alta frecuencia y datos económicos privados para captar con precisión los cambios marginales en inflación y empleo;

El grupo sobre inflación y productividad combinará la iteración tecnológica por IA y la lógica de actualización industrial para redefinir los criterios de inflación, resolviendo el actual problema de ambigüedad en la calificación de la inflación; el grupo sobre comunicación y balance general perfeccionará el mecanismo de transmisión de políticas, para solucionar el desacoplamiento estructural entre la tasa de política y la tasa de mercado.

El final del periodo de transición se acerca. El nuevo marco cambiará completamente el panorama

Actualmente, el vacío de políticas, las divisiones internas y el caos de expectativas en la Reserva Federal son parte del proceso inevitable de la iteración de la reforma. Walsh abandona activamente la guía subjetiva de antiguo discurso, rechaza la orientación prospectiva ineficaz y apuesta por los resultados de investigación profunda de cinco grupos de trabajo para construir un nuevo sistema de políticas basado en reglas y orientado al mercado; es una estrategia para sufrir a corto plazo pero lograr estabilidad a largo plazo.

Cuando los cinco grupos terminen la investigación y presenten el plan final de reforma (lo que el mercado llama los “grandes ensayos de los cinco departamentos”), la Reserva Federal implementará oficialmente reglas unificadas, cuantificables y transparentes para decisiones sobre tasas de interés.

Entonces, la Reserva Federal podrá liberarse completamente de las vacilaciones subjetivas, las divisiones internas desordenadas y el caos en las expectativas de mercado, estableciendo un mecanismo claro de reacción de políticas para lograr una correcta correspondencia entre inflación, empleo y tasas.

En esencia, la reforma de Walsh no es un fracaso, sino una reconstrucción activa.

Cuestionamientos a corto plazo, vacío de políticas y volatilidad de precios son parte del periodo de transición; cuando los cinco grupos de trabajo logren resultados y el nuevo marco monetario se implemente, la incertidumbre en la política de la Reserva Federal desaparecerá completamente y esta reforma controversial finalmente logrará el giro a largo plazo, remodelando la lógica de fijación de precios en el mercado global macroeconómico.