Los rendimientos de los bonos a largo plazo lideraron las ganancias en julio; preocupaciones renovadas por conflictos geopolíticos y expansión fiscal, los inversores se preparan para una mayor volatilidad.

⑴ El aumento mensual de los rendimientos de los bonos soberanos de la zona euro y de Estados Unidos en julio tiene perspectivas de alcanzar el mayor nivel desde marzo; la subida de las tasas a largo plazo es notablemente más rápida que la de las tasas a corto plazo. Los inversores están enfocando su atención en el impacto profundo del conflicto en Medio Oriente sobre el gasto fiscal, la carga de la deuda y la inflación a largo plazo.⑵ Aunque las negociaciones entre Estados Unidos e Irán no han mostrado avances importantes, el retroceso del precio del petróleo el viernes y el paso de algunos buques por rutas marítimas clave impulsaron una pequeña caída en los rendimientos del mercado de bonos. Sin embargo, durante este mes los mercados monetarios han vuelto a recalibrar completamente las expectativas, estimando que el Banco Central Europeo elevará la tasa de depósitos hasta el 2,75% para marzo de 2027; se espera que la Reserva Federal realice dos aumentos de tasas antes de junio del próximo año, y el primer aumento en octubre ya está prácticamente asumido por el mercado.⑶ Los bonos a largo plazo han registrado un desempeño claramente inferior este mes: el rendimiento alemán a 10 años acumuló una subida de aproximadamente 28 puntos básicos, alcanzando el 3,15%, mientras que el estadounidense a 10 años aumentó unos 22,5 puntos básicos, situándose en el 4,65%. Un especialista en renta fija de Allianz Global Investors señaló que el mercado no solamente se preocupa por la inflación, sino también por el incremento del gasto en defensa debido a tensiones geopolíticas y a posibles medidas adicionales de apoyo gubernamental frente a la crisis energética.⑷ Tras alcanzar el jueves un nuevo máximo en 19 años, alrededor del 5,24%, el rendimiento estadounidense a 30 años retrocedió el viernes hasta cerca del 5,18%. Un estratega de Bank of New York Mellon advirtió que la alta correlación entre la volatilidad de las tasas estadounidenses y los niveles de bonos extranjeros indica un mecanismo claro de transmisión transfronteriza, lo que podría ejercer presión de venta sobre la deuda soberana de mercados desarrollados.⑸ El Banco de Japón mantuvo las tasas sin cambios y no emitió señales de una aceleración del ajuste monetario, mientras que el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años se mantuvo estable en el 2,79%. Analistas de ING consideran que quienes esperaban que el banco central apoyara al yen o a la deuda a largo plazo quedaron algo decepcionados, ya que el Banco de Japón parece no tener prisa por acelerar el ritmo de aumentos de tasas.