Los operadores apuestan por un aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses, mientras que el aumento de las posiciones cortas eleva el costo de los repos.

Según ha informado Zhihui Finance APP, los operadores apuestan a que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense seguirá subiendo, lo que podría alterar el mercado de financiación de Estados Unidos.

Una forma habitual de apostar por la subida de los rendimientos consiste en pedir prestado un bono del Tesoro estadounidense, proporcionando al propietario del bono un préstamo en efectivo a un día, estableciendo así una posición corta. Cuando aumenta la demanda de préstamo de una determinada nota o bono, el tipo de interés de ese préstamo en efectivo a un día suele bajar —en la jerga del mercado, se vuelve “especial”.

Esto ya es evidente en el mercado repo. Según Curvature Securities, el tipo de interés para pedir prestado el bono del Tesoro estadounidense a 10 años actual llegó a caer durante la jornada hasta el 2,70%, cerrando en el 3,75%.

En cambio, el tipo de interés para los bonos del Tesoro estadounidense usados como colateral general, es decir, sin restricción de referencia, cotizó durante la jornada en el 3,86% y cerró en el 3,92%. Esto indica que los operadores están dispuestos a pagar más por pedir prestado ciertos bonos del Tesoro estadounidenses concretos que por otras garantías del mercado repo.

Lo inusual de observar tipos “especiales” en los bonos estadounidenses a 10 años actuales es que la próxima semana este bono será reemitido por segunda vez. El saldo en circulación de este bono ya es bastante abundante, casi 92.000 millones de dólares, incluidos unos 10.600 millones en manos de la Reserva Federal. El Tesoro de Estados Unidos informó el jueves que planea emitir 39.000 millones de dólares en bonos a 10 años el 7 de octubre.

“Existe una sólida base de posiciones cortas en el mercado, por lo que no sorprende que haya muchas posiciones cortas en el bono a 10 años”. Así lo ha afirmado Scott Skyrm, vicepresidente ejecutivo de Curvature Securities. “El anuncio del ‘cuando se emite’ (WI) y esta subasta permitirán que más posiciones cortas entren en este bono. Espero que el bono a 10 años siga siendo volátil en las próximas dos semanas.”

El aumento de la volatilidad de este bono coincide con el repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense: el rendimiento a 10 años llegó el jueves al 5,28%, el nivel más alto desde 2002, aunque posteriormente retrocedió. Detrás de la subida del rendimiento se sitúa la firme intención de la Reserva Federal de enfriar una inflación muy por encima de su objetivo desde hace años, en un contexto de petróleo a 100 dólares el barril, auge del gasto en inteligencia artificial y una deuda récord de Estados Unidos de 40 billones de dólares.

El mes pasado, los operadores llegaron a abonar una prima por pedir prestados bonos del Tesoro estadounidense a dos y cinco años, pero tras el periodo de liquidación de final de mes el 30 de septiembre, esa presión ya se ha aliviado —según Skyrm, la demanda actual se concentra en bonos antiguos. Por ejemplo, el bono a cinco años emitido en agosto llegó a caer el miércoles hasta el -1%, y posteriormente hasta el 0,75%.