Revisión al alza del PIB del Reino Unido en el segundo trimestre y el mayor crecimiento del G7 en el primer semestre: un "boletín de calificaciones" previo a la subida de tipos, entregado antes del presupuesto.

Según ha informado Jinse Finance, los datos revisados publicados el miércoles por la Oficina Nacional de Estadística (ONS) del Reino Unido muestran que el PIB británico creció un 0,5% intertrimestral en el segundo trimestre, por encima del valor inicial del 0,4%. Sumado al 0,6% de crecimiento en el primer trimestre, el desempeño económico del Reino Unido en la primera mitad del año fue claramente mejor que las estimaciones anteriores; según el criterio de la ONS, el Reino Unido es la economía del G7 con mayor crecimiento en la primera mitad de 2026. Liz McKeown, directora de estadísticas económicas de la ONS, señaló: "El sector servicios ha experimentado un crecimiento aún más sólido este trimestre, lo que significa que el tamaño de la economía británica es ligeramente superior a lo previamente estimado".

Más revisiones al alza que a la baja

La revisión ha sido en su mayoría positiva: el crecimiento intertrimestral del sector servicios se revisó del 0,5% al 0,6%, destacando un aumento del 2,3% en actividades profesionales, científicas y técnicas, y del 2,5% en información y comunicaciones; el tamaño del PIB del segundo trimestre es un 2,0% superior al del cuarto trimestre de 2024, ligeramente por encima de la estimación inicial. Sólo hay dos revisiones a la baja: la producción, afectada negativamente por el cierre de centros escolares debido a la ola de calor en junio, se redujo a -0,1% intertrimestral, y el crecimiento anual para 2025 se revisó levemente a la baja de 1,3% a 1,2%.

Las señales del lado de los hogares son aún más relevantes que el dato agregado: el ingreso familiar real disponible per cápita aumentó un 1,0% intertrimestral, rebotando tras la caída del 0,8% del primer trimestre y constituyendo el mayor incremento desde finales de 2024; la tasa de ahorro familiar se elevó al 8,8%. El consumo no se ha frenado bruscamente, aunque sí se observa mayor cautela. La balanza de pagos también muestra mejoría: el déficit por cuenta corriente fue de 19,9 mil millones de libras, mejor de lo esperado en 24,7 mil millones; excluyendo el comercio de metales preciosos, se redujo al 1,4% del producto, el nivel más bajo en cinco años. Tras la publicación de los datos, la libra se mantuvo al alza, alcanzando brevemente los 1,3277 en la sesión europea.

Pero esto es un informe previo a la subida de tipos

El problema está en la secuencia temporal. Este crecimiento revisado corresponde a un periodo anterior a la fuerte subida de los precios energéticos y de los costes de financiación; el IPC del Reino Unido en agosto ya alcanzaba el 3,1%, impulsado principalmente por los precios de la gasolina y el diésel. El Banco de Inglaterra mantuvo la tasa sin cambios por sexta reunión consecutiva (6:3, manteniéndose en el 3,75%) el pasado 17 de septiembre, pero adoptó un tono claramente más restrictivo: el banco central prevé una inflación del 3,75% a finales de 2026 y ligeramente superior al 4% en el primer trimestre de 2027, el doble del objetivo; el acta de la reunión subraya que el impacto indirecto del shock energético será "más probable que se retrase a que se debilite". El gobernador Bailey lo expresó así: cuanto más persista la volatilidad energética, "más probable será que tengamos que subir el tipo de interés oficial". La mayoría de las instituciones esperan subidas de tipos en noviembre o diciembre.

En otras palabras, el Reino Unido se encuentra en una combinación delicada: los datos de crecimiento refuerzan la tesis de que "se puede soportar una subida de tipos" mientras que los datos de inflación obligan a considerar que "hay que subir los tipos". Kathleen Brooks, analista de XTB, advierte de otro aspecto: dado que la inflación está siendo impulsada por precios internacionales del petróleo que el banco central no puede controlar, subir tipos "puede ser completamente irrelevante".

La verdadera prueba será el 28 de octubre

Para los mercados, este informe sirve principalmente para elevar la base previa al presupuesto del 28 de octubre. Esta semana, el primer ministro Andy Burnham anunció en el congreso anual laborista la revisión del "triple lock" de las pensiones y el compromiso de reducir las facturas de energía doméstica, mientras que el ministro de finanzas John Healey reiteró la intención de mantener las reglas fiscales. El mercado de gilt respondió positivamente de forma provisional: el rendimiento a diez años cayó seis puntos básicos el 30 de septiembre hasta el 5,35%; sin embargo, la semana anterior los rendimientos a 30 años habían alcanzado el 5,95%, máximos desde 1998, lo que forzó al Banco de Inglaterra a modificar su plan de reducción de balance y suspender la venta de bonos a más largo plazo. David Rees, director global de economía de Schroders, es claro en su diagnóstico: la economía actual no necesita urgentemente subidas de tipos; la mayor amenaza viene más bien de la política fiscal: si el presupuesto aumenta significativamente el gasto, podría reavivar la inflación y adelantar las subidas de tipos.

La "base" de la economía británica es más sólida de lo que se pensaba, pero esto justamente limita el margen para un mayor estímulo fiscal: cuanto mejores sean los datos, menor será la flexibilidad del presupuesto el 28 de octubre y más bajo el umbral para subidas de tipos en noviembre.