Comentario rápido de los operadores de Goldman Sachs sobre la declaración de Waller: Si la tendencia de la inflación en el cuarto trimestre no cambia, no habrá solo una subida de tipos.

La Reserva Federal reanudó la subida de tipos de interés tras tres años, pero la señal de tono agresivo emitida por el diagrama de puntos tomó al mercado por sorpresa. Los operadores de Goldman Sachs comentaron rápidamente que esta vez estuvo lejos de ser una "subida de tipos moderada".

Menciona Wallstreetcn que la reunión de septiembre de la Reserva Federal aprobó por unanimidad aumentar la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el rango del 3,75%-4,00%, siendo esta la primera subida de tipos desde julio de 2023.

El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) publicado tras la reunión muestra que la mediana de las previsiones del comité sugiere que se llevará a cabo otra subida de tipos en 2026, y que en 2027 no habrá recortes, una postura claramente más firme de lo que el mercado esperaba previamente.

Según la mesa de operaciones Chase Wind, el 16 de septiembre, Giulio Esposito, del departamento de renta fija y acciones de Goldman Sachs, indicó en un comentario tras la reunión que el resultado es aún más agresivo de lo que Goldman Sachs preveía. Originalmente, Goldman Sachs esperaba una "subida moderada" con la idea de que el margen para nuevas subidas sería limitado.

Goldman Sachs considera que el mercado debe centrarse en que, si la evolución de la inflación no muestra cambios sustanciales en el cuarto trimestre, una ruta de subidas previas más agresiva podría sustituir a la actual expectativa base de "una subida adicional".

El resultado del diagrama de puntos de esta ocasión superó notablemente las previsiones del mercado y de Goldman Sachs.

De los 18 miembros del comité, 12 prevén un total de dos subidas de tipos en 2026 (incluida la actual), 4 miembros anticipan tres subidas, y solo 2 mantienen la postura más moderada de "solo una subida en todo el año".

El escenario base anteriormente previsto por Goldman Sachs era una mayoría de 10 contra 8 a favor de "solo una subida", resultado que difiere significativamente de lo ocurrido.

En cuanto a la mediana del camino de los tipos de interés, se espera que al final de 2026 se sitúen en el rango del 4,00%-4,25%, se mantendrán sin cambios en 2027, bajarán al 3,75%-4,00% en 2028 y descenderán aún más al 3,50%-3,75% en 2029.

La mediana del tipo de interés neutral aumentó ligeramente, pasando del 3,06% al 3,25%. Es importante señalar que Walsh, al igual que en la reunión de junio, no presentó previsión alguna para el diagrama de puntos.

En consonancia con el tono agresivo del diagrama de puntos, las previsiones del SEP sobre los fundamentos de la economía también se elevaron:

• Inflación PCE general (2026): se eleva 0,1 puntos porcentuales hasta el 3,7%;
• Inflación PCE subyacente (2026): se incrementa 0,1 puntos porcentuales hasta el 3,4%;
• Crecimiento del PIB (2026): sube 0,1 puntos porcentuales hasta el 2,3%; (2027): incrementa 0,1 puntos hasta el 2,4%;
• Tasa de desempleo (2026): se reduce 0,2 puntos porcentuales hasta el 4,1%; (2027): también disminuye 0,2 puntos hasta el 4,1%.

Menciona Wallstreetcn que el comunicado del FOMC sigue manteniendo un lenguaje breve, sin proporcionar una orientación prospectiva clara. Añade la afirmación de que "el gasto interno muestra resiliencia" y califica la actual subida de tipos como una medida "para apoyar un regreso más rápido al objetivo del 2% del comité".

En la rueda de prensa, las declaraciones de Walsh fueron el foco principal de la atención del mercado.

Describió las condiciones financieras actuales como "muy alejadas de un nivel restrictivo" y definió la actual subida de tipos simplemente como "eliminar una dosis de flexibilidad", sugiriendo que hay amplio margen para un mayor endurecimiento de la política monetaria.

Fue especialmente firme en cuanto a la inflación, afirmando que "la inflación es demasiado alta y dura demasiado tiempo", señalando que la PCE actual se sitúa en un 3,7%, con muchos componentes todavía superando el 3%, y mostró preocupación por el aumento de los precios de las materias primas, considerando que los riesgos inflacionistas siguen inclinados al alza.

En su comentario, Esposito destacó especialmente una señal a la que hay que estar atentos: hay una contradicción clara entre el tono agresivo de Walsh y el SEP, que indica que la inflación no bajará hasta el 2% antes de 2029.

Esta divergencia implica que, si la tendencia inflacionaria del cuarto trimestre no cambia sustancialmente, la Reserva Federal podría optar por un camino de subidas previas aún más agresivo de lo que el diagrama de puntos actual sugiere, en lugar de limitarse a una subida más.

El informe completo del departamento de investigación de Goldman Sachs se publicará por separado al día siguiente.