El dólar es vendido, las expectativas de aumento de tasas terminan siendo un soporte, el mercado se ve sorprendido.

⑴ Los operadores vendieron dólares de forma masiva antes de las reuniones de septiembre de los bancos centrales de Estados Unidos, la eurozona y Japón, lo que provocó una presión bajista sobre el dólar. Sin embargo, posteriormente el aumento de las expectativas de subidas de tipos fortaleció al dólar. ⑵ Desde la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón en el mercado de divisas en julio para respaldar al yen, el dólar ha sido objeto de ventas generalizadas, y en agosto el Departamento del Tesoro estadounidense anunció un aumento de las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo, lo que reforzó esta tendencia y, de hecho, suavizó las condiciones financieras antes de la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre. ⑶ Mientras tanto, la fuerte subida de los precios del petróleo ha incrementado los riesgos al alza para la inflación, aumentando así la probabilidad de una subida de tipos. Sin embargo, una subida de tipos seguiría sorprendiendo al mercado, ya que actualmente se estima que la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos es aproximadamente del 58%, mientras que en Japón y la eurozona se da prácticamente por hecho. ⑷ Como resultado, el yen se ha apreciado notablemente, el euro ha recibido apoyo y el dólar ha sufrido una fuerte presión, lo cual contrasta con la lógica habitual de que una subida de los precios de la energía suele favorecer al dólar y perjudicar a las monedas de las economías importadoras de energía. ⑸ En julio, los operadores mantenían posiciones alcistas récord en dólares por valor de 51.000 millones de dólares, pero desde entonces han ido reduciendo sus posiciones, de modo que la semana pasada las posiciones netas alcistas en dólares bajaron a menos de 30.000 millones de dólares, y eso fue antes del importante repunte del yen. Algunas fuentes estiman que la subida del yen hizo que los operadores, que anteriormente apostaban por una depreciación del yen con posiciones superiores a 7.000 millones de dólares, pasaran a apostar por la apreciación del yen. ⑹ Con la rápida apreciación del yen ejerciendo presión generalizada sobre el dólar, es probable que las apuestas alcistas sobre el dólar hayan disminuido aún más, lo que significa que los operadores no están suficientemente preparados para una posible situación en la que el aumento de los precios del petróleo y la depreciación del dólar impulsen conjuntamente la inflación, obligando a Estados Unidos a subir los tipos antes de lo que espera el mercado. ⑺ De cara al futuro, será clave prestar atención a la postura de la Reserva Federal en la reunión de septiembre, la evolución de los precios del petróleo y los cambios en el tipo de cambio del yen, ya que la interacción entre estos tres factores determinará la dirección a corto plazo del dólar y el flujo global de capitales.