Los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo lideran el repunte, mientras que la curva de rendimiento se aplana evidenciando una intensa lucha entre alcistas y bajistas.

⑴ Tras la venta nocturna de bonos del Tesoro estadounidense, las compras en las caídas empezaron a entrar gradualmente, con un mejor desempeño en los plazos largos, impulsados principalmente por el aumento de expectativas de operaciones de recompra. Sin embargo, la voluntad general de perseguir subidas sigue siendo limitada, ya que el mercado espera los datos del PPI del jueves y el CPI del viernes para confirmar la trayectoria de la inflación.⑵ La escalada del conflicto en Oriente Medio elevó el precio del crudo Brent por encima de los 100 dólares; los ataques militares entre Estados Unidos e Irán, así como el ataque de los hutíes contra infraestructuras energéticas en Arabia Saudita, han intensificado la preocupación por el suministro energético. La probabilidad implícita de subida de tipos en septiembre según los futuros de los fondos federales subió al 62%, y la valoración de los futuros SOFR se sitúa cerca del 86%, incentivando más operaciones de flattening en la curva.⑶ La estrategia de flattening de la curva liderada por los hedge funds fue la principal fuente de presión vendedora durante la sesión. Tanto las cuentas especulativas nacionales como extranjeras, junto con operadores intradía, redujeron ligeramente sus posiciones, lo que impulsó un mayor estrechamiento de la curva de rendimientos: el diferencial entre los bonos a 2 y 10 años se redujo a unos 38,9 puntos básicos y el diferencial entre 2 y 30 años bajó a 83,5 puntos básicos.⑷ Sin embargo, en el rango alto de los rendimientos, los CTA y los hedge funds se concentraron en la compra de bonos del Tesoro a 10 años y de muy largo plazo; las cuentas apalancadas ejecutaron grandes compras de futuros cerca de los mínimos y el capital físico también tuvo una pequeña participación en los plazos largos, acompañada de cierres de posiciones cortas, lo que provocó una caída de unos 3 puntos básicos en los rendimientos de los bonos largos desde los máximos intradía.⑸ La oleada de emisión de bonos corporativos de grado de inversión sigue lastrando el entusiasmo comprador; el mismo día se anunciaron 14 nuevas emisiones. Las operaciones de cobertura de tipos asociadas generaron ventas complementarias y, sumadas a la incertidumbre previa a la publicación de los datos de inflación, la presión compradora no logró un avance sostenido. La dirección de la curva dependerá de datos adicionales y de una mayor claridad en la situación geopolítica.