Desde la IA hasta el oro y los bonos del Tesoro de EE. UU.: casi todo está alcanzando máximos, el mercado entra en el “Everything High”

El mercado global está entrando en una rara fase de “Todo en máximos”: beneficios empresariales, gasto de capital, materias primas, tasas de interés y posiciones de mercado, con cada vez más indicadores alcanzando simultáneamente niveles históricos.

El cambio más destacado proviene de la IA. La previsión de gasto de capital de los grandes proveedores de nube estadounidenses para los próximos 12 meses ya ha subido a 940 mil millones de dólares, más del triple respecto al inicio de 2025; al mismo tiempo, el crecimiento esperado de beneficios del S&P 500 para 2026 ha subido al 34%, muy por encima del 15% a principios de año.

Pero este auge no ocurre sólo en el sector tecnológico.Los precios de la energía están aumentando rápidamente, las reservas de oro siguen creciendo, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. alcanza máximos de varios años, y tanto los beneficios como los datos económicos de mercados emergentes y Europa también mejoran al mismo tiempo, ampliándose así el alcance del crecimiento global.

La cuestión es que, cuando el crecimiento, la inflación, las tasas de interés y las posiciones se elevan al mismo tiempo, el optimismo del mercado también se vuelve más vulnerable. La sostenibilidad del gasto de capital en IA, si el alza de los precios de la energía volverá a impulsar la inflación, y si una reversión en las operaciones saturadas puede amplificar la volatilidad, son actualmente las variables que el mercado debe vigilar.

Explosión del gasto de capital en IA, expectativas de beneficios al alza

El motor central de este ciclo de mercado sigue siendo el superciclo del gasto de capital en IA. Según datos de Bank of America, el consenso de gasto de capital de los principales proveedores de nube estadounidenses para los próximos 12 meses ha crecido de menos de 300 mil millones de dólares a principios de 2025 a 940 mil millones, multiplicándose por más de tres veces, un ritmo de expansión muy superior al de ciclos de inversión tecnológica previos.

El aumento acelerado del gasto de capital también está remodelando la distribución de beneficios en la industria tecnológica. La creciente demanda de IA impulsa la transferencia de fondos de los grandes proveedores de nube hacia las empresas de semiconductores, y el Índice de Semiconductores de Filadelfia muestra una fuerte correlación con la revisión de expectativas de beneficios trimestrales. Al mismo tiempo, la comercialización de la IA se acelera; hasta finales de agosto, los ingresos anualizados de la economía IA han alcanzado los 229 mil millones de dólares, 3.5 veces más que el año anterior.

El frente de beneficios es igualmente robusto. Según datos de Compound, la previsión de crecimiento de beneficios del S&P 500 para 2026 se ha elevado al 34%, desde el 15% a principios de año. Tal tasa de crecimiento suele verse sólo en fases de recuperación tras recesión, pero actualmente la economía estadounidense aún no ha entrado en recesión.

Goldman Sachs también señala que los márgenes de beneficio del sector tecnológico ya se encuentran en máximos históricos, impulsados tanto por factores cíclicos como estructurales, y durante los próximos 12 meses se espera que este sector aporte en torno a una cuarta parte del beneficio empresarial global.

Fuente: Bank of America

Tras el “todo en alza”, la presión inflacionista vuelve a acumularse

El problema es que el sobrecalentamiento del crecimiento está dejando huella a través de los precios de los productos básicos y los costes energéticos.

El margen de refinado de los destilados se ha elevado a máximos históricos, los futuros de gasolina han subido en un mes alrededor de un 30% y el diésel roza los 6 dólares por galón; la tarifa eléctrica en EE.UU. también sigue marcando máximos. El rápido incremento de los precios de la energía, si se traslada al consumo, pondrá nuevamente a prueba las expectativas del mercado sobre la caída de la inflación.

El oro también vive un ciclo fuerte, con bancos centrales de varios países continúan comprando, lo que demuestra que incluso con activos de riesgo al alza, la demanda de activos tradicionales de cobertura sigue siendo sólida.

Más notable aún, la presión inflacionaria y la extensión del crecimiento están ocurriendo simultáneamente. En mercados emergentes, el crecimiento esperado de beneficios este año ya alcanza el 72%, y el índice de sorpresas económicas de la eurozona ha subido a máximos de varios años. Desde la energía hasta el oro y los beneficios globales, los precios de los activos y los fundamentales avanzan juntos hacia nuevos máximos.

Fuente: Bank of America

En máximos generalizados, el mayor riesgo es el trading saturado

En comparación con la valoración elevada de un solo activo, lo más preocupante es que las posiciones en distintos mercados se están saturando simultáneamente.

El rendimiento a 10 años del bono del Tesoro de EE.UU. ya ha alcanzado el mayor cierre desde 2023, la posición neta larga en dólares se sitúa en un rango históricamente alto; según Deutsche Bank, las estrategias de control de volatilidad en acciones están en el percentil 100 de la historia. El entorno previo de baja volatilidad animó a las estrategias relacionadas a aumentar la exposición a renta variable; si la volatilidad repunta, la reducción mecánica de posiciones podría amplificar aún más la volatilidad del mercado.

La oferta de acciones también está aumentando en paralelo. Goldman Sachs estima que la emisión de acciones denominadas en dólares para 2026 llegará a unos 700 mil millones de dólares, un máximo histórico, incluyendo más de 225 mil millones en IPOs y unos 450 mil millones en otras financiaciones de capital. En este entorno de alta valoración, las empresas aceleran la obtención de capital, lo cual implica que, mientras el mercado disfruta del apetito por riesgo, sigue absorbiendo nueva oferta de acciones.

Por tanto, lo que realmente debe vigilarse ahora no es si un solo indicador ha tocado techo, sino si los beneficios, el gasto de capital, los precios de las materias primas, las tasas de interés y las posiciones pueden revertirse tras la resonancia en máximos. Siempre que el crecimiento y la inversión en IA se mantengan sólidos, esta lógica puede seguir; pero si la inflación o los tipos de interés vuelven a convertirse en restricción, las posiciones extremadamente saturadas podrían provocar ajustes de mercado mucho más rápidos que el deterioro de los fundamentales.