Lululemon (LULU.US) se desploma un 18% tras los resultados y ya ha perdido la mitad de su valor este año; analistas consideran que aún no es momento de comprar en la caída

Según ha sabido la aplicación financiera inteligente, tras presentar otro trimestre decepcionante en sus resultados, las acciones del líder en ropa deportiva de yoga de alta gama, Lululemon (LULU.US), cayeron en picado un 18%, situándose alrededor de los 100 dólares. Para los inversores de valor, este precio resulta bastante atractivo: el valor ha caído un 52% en lo que va de año, la marca sigue siendo reconocida a nivel global y está a punto de incorporarse un nuevo CEO. La lógica alcista es comprensible, pero desde la perspectiva fundamental actual, quizá aún haya que esperar para hacer piso.

El motor de crecimiento se “apaga”: las ventas de pantalones de yoga caen un 20%

Según el colaborador de Seeking Alpha, On the Pulse, el problema central no es que los resultados trimestrales no hayan alcanzado las expectativas, sino que lululemon ha perdido impulso de crecimiento en su área de negocio más importante. Los datos muestran que los ingresos de Lululemon en el segundo trimestre cayeron un 4%, las ventas comparables bajaron un 9% y los ingresos en América descendieron un 8%. Más preocupante aún, las ventas comparables en dicha región cayeron un 12%. Posteriormente, la dirección revisó a la baja sus previsiones para el año y anticipa para el tercer trimestre una disminución de los ingresos de entre el 10% y el 11%. Los fundamentales parecen seguir deteriorándose.

El mercado esperaba que los ingresos del segundo trimestre fuesen de alrededor de 2,460 millones de dólares, pero finalmente fueron de 2,416 millones. La leve desviación en ingresos no justifica una venta tan agresiva; el verdadero problema es la fuerte revisión a la baja de las previsiones.

Como muestra la tabla siguiente, el desempeño de Lululemon en el segundo trimestre no parece una caída temporal, sino más bien un retroceso continuado de su motor central de demanda.

El mercado internacional sigue contribuyendo al crecimiento, pero no lo suficiente para compensar el deterioro en las Américas. Las ventas internacionales crecieron un 4%, mientras que en América cayeron un 8%. Si el negocio en América fuese solo un ajuste desde un nivel muy alto, tal diferencia sería aceptable. Sin embargo, la caída del 12% en ventas comparables apunta a un problema más profundo: tanto en tiendas físicas como en el canal online, los consumidores están reduciendo notablemente sus compras.

Desde la perspectiva del portafolio de productos, existen retos evidentes. Según los reportes, las ventas del icónico pantalón de yoga de Lululemon cayeron un 20%, y esto no es un incidente aislado. Este producto fue clave en la posición diferenciada de la marca. Actualmente, Lululemon intenta redirigir la demanda hacia estilos más holgados, pero los nuevos productos no han logrado compensar la caída de los más vendidos.

La desaceleración no puede atribuirse solo a factores macroeconómicos. Bajo el mismo contexto de consumo, el negocio internacional creció, mientras que el de América bajó un 8%. La competencia de empresas como Alo Yoga y Vuori es cada vez más fuerte, y incluso Lululemon reconoce que la frescura del producto y el marketing no están al nivel requerido. La caída del valor no restaura el atractivo de marca, solo provoca que los inversores se mantengan a la espera de soluciones reales por parte de la dirección.

Heidi O'Neill asumirá oficialmente el cargo de CEO el 8 de septiembre, y su historial en Nike es convincente. Pero el problema central es: si los ciclos de planificación de producto se miden en meses, ¿cuándo se reflejará el impacto de la nueva dirección en los estantes de las tiendas?

La revisión de previsiones es el verdadero “fallo”

Tras el informe del primer trimestre, Lululemon preveía ingresos total año fiscal 2026 de 11,000 a 11,150 millones de dólares, y ganancias por acción diluida de 10.95 a 11.15 dólares. Sin embargo, la nueva estimación para el año fiscal 2026 se ha rebajado a ingresos de entre 10,350 y 10,500 millones de dólares, y BPA de entre 9.48 y 9.73 dólares.

En cifras medianas, la previsión de ingresos se recorta un 5.9% en un solo trimestre y la mediana del BPA cae alrededor de un 13.1%. Más alarmante aún, la nueva guía de BPA ya incluye el beneficio fiscal de reembolso de aranceles confirmado en el segundo trimestre (0.86 dólares por acción). Si se excluye este factor, la rebaja operativa es aún más severa que lo que muestran los números superficiales.

La tesis bajista no exige un colapso inmediato de los ingresos, sino que las estimaciones de beneficio seguirán bajo presión—y eso es lo que está ocurriendo. Para el tercer trimestre, la empresa prevé ingresos de entre 2,290 y 2,320 millones de dólares, una caída interanual del 10%-11% y un BPA diluido de entre 0.93 y 0.98 dólares. Estos datos no muestran aún signos claros de un cambio de tendencia.

Las revisiones a la baja objetivamente facilitan el trabajo del nuevo CEO, pero un punto de partida más bajo no es en sí un motor de mejora fundamental. Antes de emitir un juicio de recuperación, lo que merece más atención es si los ajustes de producto pueden realmente atraer de nuevo a los clientes, algo que llevará tiempo verificar.

El “agua” en el margen bruto

El margen bruto es el dato más destacado en los argumentos alcistas: el margen bruto aumentó 200 puntos base hasta el 60.5% en el trimestre, algo llamativo en un contexto de caída de ingresos. Pero al desglosar los detalles, la conclusión varía.

Lululemon reconoció un reembolso de aranceles de 134.5 millones de dólares en el trimestre y 4.1 millones de dólares en intereses asociados. Según la empresa, esta devolución elevó el margen bruto en 560 puntos base y contribuyó con 0.86 dólares al BPA. Si se excluye esta ganancia, el margen bruto ajustado se sitúa en torno al 54.9%, por debajo del 58.5% del año anterior. El reembolso no se puede excluir, es efectivo real, pero no responde a una mejora operativa. Eliminando este efecto puntual, el margen bruto sigue bajo presión.

La evolución del margen operativo es aún más clara: incluso considerando el aporte de 560 puntos base del reembolso, el margen operativo bajó 190 puntos base hasta el 18.8%. Si bien la empresa puede mantener temporalmente la rentabilidad mediante control de costes pese al descenso de ventas, para una marca premium el alcance del ahorro de costes es limitado.

Cuidado con la trampa del bajo múltiplo

La valoración es el argumento alcista más sólido actual. A un precio cercano a los 100 dólares, Lululemon ya no es una acción de crecimiento sobrevalorada.

Según las nuevas previsiones de beneficios, el PER ronda las 10.4 veces, y para una empresa con la rentabilidad histórica de Lululemon es bajo. Incluso si se excluyen los 0.86 dólares de BPA provenientes del reembolso, el PER sigue siendo atractivo (aprox. 11.4x), pero sigue sin soporte en el fondo fundamental.

La premisa de la valoración barata es que la base de beneficios es estable, pero la previsión de beneficio para Lululemon sigue ajustándose a la baja, configurando la típica “trampa de valoración por turnaround”: el inversor ve múltiplos bajos y asume un retorno a la media inevitable, pero olvida que la base de beneficios aún cae. La estrategia más prudente probablemente sea esperar a que la tendencia de ingresos muestre un giro real para entrar, aunque sea a múltiplos algo mayores, en lugar de comprar solo por el “precio barato” actual.

La recuperación aún no llega, mejor ser cauteloso

On the Pulse indica que, antes de cambiar la visión pesimista, hay que esperar tres señales claves:

Primero, las ventas comparables de América deberán mejorar sustancialmente desde el actual nivel de -12%;

Segundo, los nuevos productos deberán demostrar que pueden compensar la caída en pantalones de yoga, y no solo mantener ventas mediante descuentos;

Tercero, la guía de beneficios debe dejar de revisarse a la baja.

El nuevo CEO es, sin duda, el catalizador más probable. Heidi O'Neill tiene amplia experiencia en Nike y ha impulsado varias marcas de gran consumo y ropa. Si logra acortar los ciclos de desarrollo, optimizar la estrategia de producto y recuperar el entusiasmo de la marca, la recuperación de Lululemon es perfectamente factible. Los 1,390 millones de dólares en caja y la rentabilidad continuada significan que no es una crisis de balance; la nueva dirección todavía tiene margen para maniobrar.

He ahí la complejidad: el valor de lululemon no está dañado de forma permanente, pero aún no hay indicios de recuperación y las probabilidades de hacer piso no están claras. La acción está más barata, pero el negocio no es mejor.

En general, los analistas de Wall Street mantienen una visión cautelosa sobre Lululemon, con una calificación de consenso de “mantener” y un precio objetivo medio de 103.37 dólares, apenas un 3% por encima del nivel actual.