El fuerte repunte del yen genera especulaciones de intervención, pero los datos del Banco de Japón indican que no actuó el miércoles.

El tipo de cambio del yen experimentó una repentina volatilidad el miércoles, y el mercado especuló que las autoridades japonesas estaban interviniendo nuevamente, aunque los datos de las cuentas del banco central japonés muestran que no hubo intervención oficial detrás de esta subida.

Según el análisis de Bloomberg, la diferencia entre el valor estimado de la cuenta corriente publicado por el banco central japonés el jueves y la estimación de los intermediarios financieros es insuficiente para sostener la hipótesis de una "compra masiva de yenes" como intervención. Mientras tanto, la ministra de Finanzas Satsuki Katayama reiteró el jueves por la noche que las autoridades se mantienen altamente vigilantes y continuarán impidiendo una mayor depreciación del yen. Las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en septiembre por parte del banco central japonés siguen aumentando, convirtiéndose en la principal fuerza impulsora de la volatilidad actual del yen.

Personas cercanas a la situación señalaron a Bloomberg que el banco central japonés se inclina a subir los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de septiembre y mantendrá una postura flexible sobre el ritmo de futuras subidas. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bensent, ha insinuado varias veces recientemente que el banco central japonés debería subir los tipos, fortaleciendo aún más las expectativas del mercado sobre el endurecimiento de la política monetaria.

Datos de las cuentas del banco central: escala de intervención insuficiente

Los datos de las cuentas del banco central japonés son una referencia clave para determinar si las autoridades han intervenido en el mercado.

El análisis de Bloomberg muestra que el banco central japonés estima que su cuenta corriente se reducirá en 410 mil millones de yenes por factores fiscales, mientras que el promedio de estimaciones de Central Tanshi, Ueda Yagi Tanshi y Tokyo Tanshi Research es una disminución de unos 700 mil millones de yenes. La diferencia entre ambas cifras es mucho menor que 729 mil millones de yenes — que es la cantidad de intervención más pequeña realizada por Japón desde 2022.

Yuichiro Takai, investigador de Totan Research, declaró: "Según estos datos, es razonable concluir que no hubo intervención en esta ocasión."

Volatilidad del tipo de cambio: ajustes de posiciones por parte de los operadores

El miércoles, el tipo de cambio dólar/yen cayó más de 1 yen, lo cual avivó rápidamente las especulaciones del mercado sobre una posible intervención de las autoridades japonesas. Sin embargo, la experiencia histórica sugiere que sólo fluctuaciones mayores a 2 yenes suelen estar relacionadas con la preocupación del mercado ante el riesgo de intervención, y no con acciones reales de las autoridades.

El jueves, el dólar siguió cayendo frente al yen, aproximándose al nivel de 156.

La volatilidad en el tipo de cambio refleja principalmente los ajustes de posiciones por parte de los operadores, ante las expectativas sobre la trayectoria de subidas del banco central japonés. Los comentarios de responsables políticos de Japón y Estados Unidos han reforzado la confianza del mercado en una subida de tipos en septiembre, generando especulaciones sobre un ritmo de endurecimiento más rápido e incluso sobre una "subida considerable" en el futuro.

La ministra de Finanzas reitera la postura sobre la intervención

Aunque esta semana no hay señales de intervención, los funcionarios de divisas japoneses continúan enviando mensajes contundentes.

Katayama, tras volver de la reunión de ministros de Finanzas del G20, manifestó: "Desde la intervención coordinada, siempre hemos mantenido el mismo nivel de urgencia, y esta postura permanece intacta hoy. Quiero subrayar que esta también es la posición del primer ministro."

Añadió que, durante la reunión, Bensent no impuso ninguna exigencia absoluta a Japón, ni de tomar medidas ni de abstenerse de ellas.

La última intervención fue de escala récord

Como contexto, hace aproximadamente un mes Japón llevó a cabo una intervención de mercado de escala sin precedentes, utilizando alrededor de 15.4 billones de yenes (aproximadamente 98.5 mil millones de dólares estadounidenses), y, por primera vez en 28 años, Estados Unidos apoyó al yen de manera coordinada. Cada intervención japonesa normalmente busca mover el tipo de cambio unos 5 yenes en la primera ronda, con varias operaciones de seguimiento de menor escala.

La fluctuación de menos de 1 yen del miércoles está muy lejos del patrón de intervención mencionado, lo que a su vez confirma indirectamente la señal transmitida por los datos de las cuentas del banco central: la agitación del mercado proviene principalmente de los operadores, y no de una acción por parte de Tokio.