Das Wirtschaftswachstum der Eurozone dürfte im dritten Quartal an Tempo verlieren, die Europäische Zentralbank könnte diese Woche untätig bleiben.

Laut der智通财经APP könnte die nachlassende Wachstumsdynamik einer der Gründe sein, warum die Europäische Zentralbank eine Zinserhöhung vorerst auf Eis legt. Auch wenn derzeit in der Eurozone der Fokus vor allem auf Frankreichs Haushaltsproblemen und dem Anleihemarkt liegt, zeigen aktuelle Umfragen, dass die am Freitag veröffentlichten Daten vermutlich belegen werden, dass das Wirtschaftswachstum der Eurozone im dritten Quartal von 0,6 % im zweiten Quartal auf 0,2 % zurückgeht. Gleichzeitig zeigen mehrere andere Umfragen, dass in den vier größten Volkswirtschaften der Eurozone im Oktober keine klare Trendwende bei der Inflation zu beobachten war.

Das Wirtschaftswachstum der Eurozone dürfte im dritten Quartal nachlassen

Seit dem Ausbruch des Kriegs im Nahen Osten Ende Februar zeigte die europäische Wirtschaft zwar eine ausgeprägte Widerstandsfähigkeit, doch nun scheint sie an Schwung zu verlieren, und die Geschäftstätigkeit zeigt erste Ermüdungserscheinungen. Obwohl die Gesamtlage weiterhin solide ist, warnt Simona Delle Chiaie, Chefvolkswirtin für die Eurozone bei Bloomberg Economics, dass Vorsicht geboten ist. Sie erklärt: „Die entscheidende Frage ist, was als Nächstes geschieht. Da die Inflation hoch bleibt und das Finanzumfeld sich stark verschärft, nimmt das Abwärtsrisiko für das Wirtschaftswachstum stetig zu.“

Im dritten Quartal wurde die europäische Wirtschaftsleistung durch verschiedene Faktoren belastet, darunter Hitzewellen im Sommer, niedrige Wasserstände in wichtigen Wasserwegen und steigende globale Anleiherenditen. Danach hat sich das Gesamtumfeld weiter verschlechtert, in Frankreich kam es zu großflächigen Protesten, und die öffentliche Haushaltslage wurde vermehrt infrage gestellt.

Da der französische Privatsektor im Oktober schrumpfte, warnte Carrefour SA, dass die landesweiten Plünderungen einen erheblichen Einfluss auf die Unternehmensbilanz haben werden. Die Aktie des Supermarktbetreibers verzeichnete die schlechteste Woche seit der globalen Finanzkrise.

Als größte Volkswirtschaft in der Eurozone konnte Deutschland nach Jahren der Schwierigkeiten durch massive staatliche Ausgaben die wirtschaftliche Lage etwas verbessern. Dennoch prognostiziert die Bundesbank, dass die deutsche Wirtschaft im dritten Quartal möglicherweise stagnieren wird.

Was die Inflation betrifft, scheint es fast sicher, dass die Inflationsrate der Eurozone bis Jahresende auf 4 % steigen wird, jedoch gab es in diesem Monat eine unterschiedliche Entwicklung in den einzelnen Ländern. Dies ist zum Teil auf die deutsche Steuersenkung für Kraftstoffe zurückzuführen, aber Analysten erwarten auch einen Rückgang der Inflationsdaten in Spanien.

Die Inflationsentwicklung in der Eurozone wird sich unterschiedlich gestalten

Statistiken des Eurostat zeigen, dass die Inflationsrate in der Eurozone im September auf 3,8 % gestiegen ist, gegenüber 3,2 % im August; die Energiepreise stiegen im Jahresvergleich um 18,8 % und waren damit ein wesentlicher Treiber für die Inflation. Angesichts dieser Preissteigerungen reagierten Regierungen vieler europäischer Länder mit Steuersenkungen auf Kraftstoffe, Eingriffen in die Energiepreise und Subventionen für Haushalte und Unternehmen. Allerdings können diese Subventionen die Belastungen nur kurzfristig mildern und die grundlegenden Ursachen für den Anstieg der Energiepreise nicht beseitigen.

Die durch den Nahostkonflikt ausgelöste Energiekostenexplosion setzt die Eurozone stark unter Inflationsdruck. Entscheidungsträger betonen jedoch, dass sie noch keine Zweitrundeneffekte wie steigende Löhne beobachten. Auch der Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank, Philip Lane, und weitere EZB-Verantwortliche haben erklärt, dass „maßvolle“ politische Maßnahmen ausreichend sein sollten, um die Preisstabilität wiederherzustellen.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde betonte kürzlich, dass die durch die hohen Energiekosten verursachte hohe Inflation in der Eurozone bisher noch nicht auf breitere Bereiche der Wirtschaft durchgeschlagen hat. Die EZB bewertet gerade, „wie viele indirekte Effekte sich durch die Wirtschaft übertragen und wie man am besten frühzeitig reagieren kann, falls Zweitrundeneffekte auftreten.“

Auch der Präsident der Banque de France, Emmanuel Moulin, vertritt in puncto Inflation eine ähnliche Position wie Lagarde. Er erklärte, die Europäische Zentralbank gehe davon aus, dass „indirekte und Zweitrundeneffekte unter Kontrolle bleiben“ und die Kernpreisindizes der Eurozone sich nur „moderat“ beschleunigen werden.

Der Rückgang des Wirtschaftswachstums und die nicht weiter zunehmenden Inflationsrisiken könnten dazu führen, dass die EZB ihre Handlungsdringlichkeit verringert. Für Volkswirte bedeutet das, dass die EZB ihre dritte und letzte Erhöhung des Einlagesatzes erst im Dezember statt in dieser Woche vornehmen dürfte. Beim Treffen diese Woche soll dieser Zinssatz voraussichtlich unverändert bei 2,5 % bleiben.

Meinungsverschiedenheiten zwischen den Institutionen

Einige Institutionen bleiben optimistisch für das Wirtschaftswachstum. BNP Paribas meint, wenn die volatilen Daten aus Irland ausgeklammert werden, zeige die europäische Wirtschaft im dritten Quartal weiterhin Widerstandskraft, was teilweise auf niedrige Arbeitslosigkeit zurückzuführen ist.

Jens Eisenschmidt, Chefvolkswirt Europa bei Morgan Stanley, sieht jedoch zunehmende Risiken. Er zählt Energiemangel zu den möglichen Bedrohungen. „Kurzfristig gibt es keine schnelle Lösung für die Energiekrise. Da Deutschlands Gasreserven niedrig sind, müssen wir bei kalten Temperaturen sogar über Energiezuteilung nachdenken“, sagt er.

Auch der Anleihemarkt ist ein relevanter Faktor. Allein in Frankreich ist die Risikoprämie, die Investoren für zehnjährige französische Staatsanleihen gegenüber deutschen verlangen, auf das höchste Niveau seit der europäischen Schuldenkrise gestiegen.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte diesen Monat, dass die Anleiherenditen seit dem Treffen im September „signifikant“ gestiegen sind. Diese Änderung wird das Wirtschaftswachstum bremsen und die Weitergabe hoher Energiekosten an die Gesamtwirtschaft verringern. Obwohl Lagarde Gerüchte über eine Schuldenkrise dementierte, räumte Italiens Zentralbankpräsident Fabio Panetta am vergangenen Donnerstag ein, dass die aktuelle Lage das Wachstum „belasten“ wird.

Die Bank of America ist der Ansicht, dass angesichts all dieser Faktoren die EZB ihren Entscheidungsträgern beim nächsten Treffen ein milderes Signal geben möchte als im September. Ruben Segura-Cayuela und andere Ökonomen von Bank of America erklären: „Die finanziellen Bedingungen bleiben angespannt und könnten sich weiter verschärfen; die Spreads nehmen zu, und die politische Lage in Frankreich verstärkt den Druck.“ Sie betonen, dass die EZB „die Auswirkungen der aktuellen Entwicklungen auf das Wirtschaftswachstum noch stärker beachten muss als zuletzt“.