Wenn die Fusion von SpaceX(SPCX.US) und SpaceX(TSLA.US) zustande kommt, könnte das Vermögen von Elon Musk um 110 Milliarden US-Dollar steigen.

German Finance APP berichtet, dass Elon Musk gestern während einer SpaceX (SPCX.US) Ergebnis-Telefonkonferenz bestätigte, dass SpaceX und Tesla (TSLA.US) jeweils Sonderausschüsse gebildet haben, um potenzielle Fusionsmöglichkeiten zu prüfen. Diese Nachricht wurde schnell zum Marktfokus, und seine Antwort „Fusion ist eine gute Idee“ unterstützte öffentlich die Vorstellung, eine der wertvollsten Unternehmen der Welt entstehen zu lassen.

Obwohl Tesla als Hersteller von Elektroautos und die Raketenfirma SpaceX lange Zeit als zwei grundsätzlich unabhängige Unternehmen galten, verwischen die Grenzen zwischen beiden immer mehr, da Musk die Bereiche Künstliche Intelligenz (AI), Robotik, fortschrittliche Fertigung, Satellitenkommunikation und Infrastruktur – einschließlich Datenzentren auf der Erde sowie künftig möglicherweise im Orbit – kontinuierlich ausbaut.

Musk erklärte: „Ich denke tatsächlich, dass eine Fusion der beiden Unternehmen einen enormen Wert hat, weil wir im Grunde bereits am Punkt der Superintelligenz-Singularität sind. Bei der Entwicklung von Superintelligenz-Software, Chip-Design, Terafab-Projekt, Robotik, dem großmaßstäblichen Transport von Gütern in den Orbit mit der Starmind-Konstellation (Orbit-Datenzentren) sowie beim Thema Konnektivität kann eine Zusammenarbeit enorme Vorteile bringen.“

Je nach den Details der Fusion könnte Musk selbst enorme Gewinne daraus erzielen. Nach Berechnung des Bloomberg Billionaires Index könnte eine Fusion der beiden Unternehmen durch die beschleunigte Übertragung von Tesla-Aktien Musk über 110 Milliarden US-Dollar zusätzlichen Reichtum bringen. Ursprünglich sollten diese Aktien erst 2028 übertragen werden. Außerdem könnte Musks Vergütungsplan für 2025 – abhängig von der im Deal angesetzten Tesla-Bewertung – weitere Milliarden Dollar freischalten, ohne dass Tesla die ursprünglich geforderten Geschäftsmeilensteine erreichen muss.

Am Mittwoch schoss Musks Vermögen um mehr als 60 Milliarden US-Dollar an einem Tag in die Höhe, beflügelt von der Fusionsericht und den starken Quartalszahlen von SpaceX, die die Aktienkurse beider Unternehmen steigen ließen.

Ambitionierte Ziele

Der 55-jährige Musk erhielt im vergangenen Jahr eines der größten Vergütungspakete in der Geschichte von Tesla, das bei vollständiger Auszahlung nahe einer Billion US-Dollar liegen könnte. Die Laufzeit beträgt zehn Jahre und ist an ambitionierte Leistungsziele gekoppelt, darunter die Auslieferung von einer Million Optimus-Humanoiden, die kommerzielle Inbetriebnahme von einer Million Robotaxi und die Auslieferung von 20 Millionen Fahrzeugen. Gleichzeitig wurden Bewertungsziele von 2 Billionen bis 8,5 Billionen US-Dollar gesetzt. Bisher wurden keine Geschäfts- oder Bewertungsmeilensteine erreicht.

Wie bei den meisten Managervergütungen gibt es auch im Musk-Plan eine „Change-of-Control“-Klausel. Wenn nach einer Fusion die bestehenden Tesla-Aktionäre weniger als 50 % der Stimmen am verbleibenden Unternehmen oder dessen Muttergesellschaft erhalten, könnten diese Klauseln ausgelöst werden. Da SpaceX aktuell etwa ein Drittel mehr wert ist als Tesla, könnte dieses Ergebnis durchaus eintreten, auch wenn die finale Entscheidung von der Struktur des Deals abhängt.

Werden die entsprechenden Klauseln ausgelöst, gelten die genannten Geschäftsmeilensteine nicht mehr, und Musks Vergütung wird stattdessen auf Basis der im Deal angesetzten Tesla-Marktbewertung berechnet. Das bedeutet: Wird Teslas Wert im Rahmen der Fusion auf 2 Billionen US-Dollar festgelegt – dem ersten Bewertungsmeilenstein – könnte Musk Aktien im Gegenwert von mehr als 6 Milliarden US-Dollar freischalten. Derzeit liegt die Bewertung bei etwa 1,5 Billionen US-Dollar.

Jason Schloetzer, Associate Professor für Rechnungswesen an der McDonough School of Business der Georgetown University, sagt: „Ob diese Change-of-Control-Klauseln technisch ausgelöst werden, hängt von der Ausgestaltung des Deals ab, aber beide Aktionärsgruppen sollten davon ausgehen, dass Musks Incentive-Modell eher auf eine hohe Transaktionsbewertung abzielt und sollten darauf achten, wie die Sonderausschüsse das Thema handhaben.“

Gemäß aktuellem Vergütungsplan kann Musk die Belohnungsaktien fünf Jahre lang nach Erhalt nicht verkaufen, aber auch bei Change-of-Control-Ereignissen gibt es Ausnahmeregeln.

Beschleunigte Übertragung

Ein noch größerer potenzieller Gewinn für Musk könnte die beschleunigte Übertragung seines Tesla-Vergütungsplans von 2018 sein.

Musks ursprünglich „moonshot“-Vergütungsplan gewährte ihm etwa 304 Millionen Optionen, die erst ausgelöst werden konnten, wenn bestimmte Tesla-Bewertungs- und Geschäftsmeilensteine erreicht wurden – und alle wurden letztlich erfüllt. Musk und Teslas Vorstand verhandelten zu Jahresbeginn die Umsetzung, wodurch er die Optionen per Nettosettlement ausüben konnte und so den Cashbedarf für Steuern und Ausübungskosten senkte. Im Gegenzug werden die 286 Millionen Aktien bis Januar 2028 übertragen, um ihm als zusätzlichen Anreiz zum Verbleib im Unternehmen zu dienen.

Falls es jedoch zu einem Kontrollwechsel kommt, würden diese Aktien sofort übertragen. Nach der Übertragung gibt es außerdem eine fünfjährige Haltefrist. Im Vertrag gibt es aber Ausnahmen bei Change-of-Control-Ereignissen, die Musk den vorzeitigen Verkauf erlauben könnten. Der aktuelle Wert dieser Aktien liegt bei über 110 Milliarden US-Dollar – und weil sie noch nicht übertragen wurden, werden sie im Bloomberg Wealth Index nicht zum aktuellen Vermögen von Musk gezählt.

SpaceX-Vergütung

Musk hat bei SpaceX zwei Vergütungspläne, die von der potenziellen Fusion jedoch weniger betroffen sein dürften.

Die Raketen- und AI-Firma hat Musk bis zu 1,3 Milliarden Aktien als Restricted Stock zugesichert, deren Ausübung von einer Reihe von Bewertungs- sowie Geschäftsmeilensteinen abhängig sind – letztere beziehen sich auf die Gründung einer menschlichen Kolonie auf dem Mars und die geplante Rechenleistung der geplanten Weltraumdatenzentren.

Bewertungsmeilensteine können vom Vorstand angepasst werden, um Fusionen oder Akquisitionen zu berücksichtigen. Nach der Übernahme von Musks AI-Startup xAI durch SpaceX hat der Vorstand bereits entsprechende Anpassungen vorgenommen. Das zeigt: Bei einer Fusion zwischen Tesla und SpaceX könnten ähnliche Anpassungen erfolgen, damit diese Ziele nicht durch den Deal formell leichter erreichbar werden.

Da Musks Tesla-Vergütungsplan zum Großteil verfallen könnte und aktuell keine klaren Ziele existieren, die Musks Vergütung an die traditionellen Tesla-Geschäftsbereiche binden, könnte der SpaceX-Vorstand unter Druck geraten, für den Gründer einen neuen Vergütungsplan zu entwickeln.

Jason Schloetzer sagt, angesichts der gigantischen Aktienvergütungen, die Musk von beiden Unternehmen erhalten hat, „scheint das schon beschlossene Sache zu sein“, „der Vorstand des fusionierten Unternehmens wird wieder einmal mit der bekannten Argumentation konfrontiert, neue Incentives bieten zu müssen, damit Musk weiter voll engagiert bleibt“.