Fusion von Tesla und SpaceX: Die Wall Street hält sie für unvermeidlich, aber Musk sagt, es sei noch ungewiss

Akash Sriram

Reuters, 21. Oktober - Elon Musk hält die Fusion von Tesla TSLA.O mit SpaceX SPCX.O für "sehr vorteilhaft", doch die Entscheidung liegt nicht bei ihm: Zwei besondere Ausschüsse, an denen er nicht beteiligt ist, sowie das von ihm als "hohe Hürde" bezeichnete Tesla-Aktionärsvotum stehen einer Fusion im Weg.

Diese Spannung zieht sich durch die Transaktion, die viele Analysten als "unvermeidlich" bezeichnen. Musk selbst sieht sich als "Interessenkonflikt", er betont, dass die Ausschüsse trotz der Erwartungen der Wall Street, dass der Deal bis Ende nächsten Jahres zustande kommt, sich noch nicht auf die Bedingungen geeinigt haben und die Fusion noch nicht feststeht.

SpaceX-Aktien stiegen um 9 %, Tesla legte im vorbörslichen Handel um 1 % zu.

SpaceX und Tesla entwickeln gemeinsam die Terafab-Chipfabrik, ihr Geschäft mit künstlicher Intelligenz macht nun mehr als die Hälfte des SpaceX-Umsatzes aus und im vierten Quartal werden voraussichtlich 35 bis 40 Milliarden US-Dollar für weitere Expansion investiert.

„Ich halte die Fusion von Tesla und SpaceX für sehr sinnvoll. Strategisch ist das von großer Bedeutung, weil beide Unternehmen schnell auf künstliche Intelligenz und autonome Systeme umstellen und beide große Infrastrukturprojekte vorantreiben“, sagt Justus Parmar, CEO der Fortuna Investments und Investor in beiden Unternehmen.

„Dadurch werden Doppelarbeiten vermieden, es spart Musk die Zeit, die er zwischen den beiden Unternehmen aufbringt, und reduziert die hohen Verwaltungskosten, Rechtskosten und den administrativen Aufwand börsennotierter Unternehmen.“

Analysten stellen fest, dass die steigenden Investitionsausgaben für teure KI- und Weltrauminfrastruktur den Free Cashflow von SpaceX belasten werden, während das fusionierte Unternehmen den Druck via gemeinsame Dienste und gemeinsame Kreditaufnahme mit Tesla mildern kann.

Sie heben zudem hervor, dass die Präsentation des Roadster in der vergangenen Woche, bei der ein Tesla-Fahrzeug mit SpaceX-Raketentriebwerk einen LKW überflog, einen Ausblick auf mögliche Errungenschaften der fusionierten Firma gibt.

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Die Tesla-Abstimmung ist das entscheidende Hindernis

Kontrolle könnte einer der Beweggründe für Musk sein, die Fusion voranzutreiben. Musk hält über Super-Voting-Aktien etwa 85 % der Stimmen bei SpaceX, aber nur rund 20 % der Stimmen bei Tesla.

Bill Birmingham, Forschungsleiter von REX Financial, schätzt, dass der Milliardär nach der Fusion etwa 57 % der Stimmen kontrollieren würde.

Ryan Zurrer, Gründer von Dialectic, glaubt, dass Musk gemäß dem von Barclays vorgeschlagenen Umtauschverhältnis von 0,7:1 (also eine SpaceX-Aktie gegen eine Tesla-Aktie) 58 % der Stimmen erhalten würde.

Das Umtauschverhältnis ist bislang nicht festgelegt. Zurrer meint, falls Musk mehr Aktien verkauft, müsste das Verhältnis nahe 0,6 liegen, um die Kontrolle zu behalten, und betont, „das größte Hindernis wird das Spiel zwischen der Tesla-Aktionärsabstimmung und Musks eigenen Anreizen sein“.

Musk erklärt, Tesla muss die Mehrheit aller Aktien gewinnen, nicht nur die Mehrheit der abgegebenen Stimmen – somit könnte jede nicht abgegebene Stimme die Transaktion behindern. Analysten haben die Wahlbeteiligung als Risikofaktor genannt und darauf hingewiesen, dass nicht abgegebene Brokerstimmen bei der Aktionärsversammlung im vergangenen Jahr ein potenzieller Faktor für das Scheitern eines Deals sein könnten.

Im Anschluss könnten Governance- und Regulierungsfragen auftreten. Bei der Tesla-Übernahme von SolarCity im Jahr 2016 wurde die Transaktion nach jahrelangem Rechtsstreit zwar vom Gericht in Delaware genehmigt, aber angemerkt, dass Tesla eigentlich einen unabhängigen Ausschuss hätte bilden müssen.

„Transaktionen, bei denen dieselbe Person beide Seiten kontrolliert, werfen ernsthafte Corporate-Governance-Fragen auf“, sagt Josh Gilbert, Chief Analyst APAC von eToro.

Abgesehen vom Prozess könnte auch das Geschäftsszenario entscheidend sein. Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst bei Swissquote, meint, falls sich für Tesla die Synergien im Bereich KI mit anderen Unternehmen als günstiger erweisen, „könnte die Transaktion von Investoren abgelehnt werden“.

Tesla veröffentlicht nach Börsenschluss die Quartalszahlen. Analysten geben an, sie verfolgen vor der für den 3. Dezember angesetzten Hauptversammlung sorgfältig die von Tesla in den regulatorischen Unterlagen offengelegten Informationen zu den Fusionsverhandlungen.

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