Nachbetrachtung – Analyse: Warum die Krise von CoreWeave den AI‐Boom ins Wanken bringen könnte

Nachdruck des Berichts vom 15. Oktober, Inhalt unverändert

Anhata Rooprai/Aditya Soni

Reuters, 16. Oktober - Die sich anhäufenden Schulden von CoreWeave CRWV.O lösen eine neue Runde von Bedenken hinsichtlich des AI-Booms aus; Investoren fragen sich: Reicht die Nachfrage aus, um die Milliarden für den Bau von Datenzentren zu rechtfertigen?

Obwohl die von Nvidia unterstützte NVDA.O Firmaversichert, dass genügend Auftragsrückstände vorhanden sind, sind sowohl Aktien- als auch Anleihepreise stark gefallen (link) und verstärken damit den Abverkauf von Technologiewerten insgesamt.

Im Folgenden wird erläutert, warum Investoren besorgt sind und was die Schwierigkeiten des Unternehmens für die gesamte Branche bedeuten könnten.

Was macht CoreWeave?

CoreWeave vermietet Nvidia-Prozessoren an Firmen, die künstliche Intelligenz entwickeln und betreiben, darunter MicrosoftMSFT.O und OpenAI.

Es ist einer der führenden Anbieter der neuen „Cloud“-Services, diese aufstrebenden Cloud-Unternehmen wachsen schnell, um die Nachfrage nach seltenen und teuren AI-Chips zu bedienen.

Diese„neuen Cloud“-Firmen ermöglichen es Kunden,ohne eigenen Bau von Datenzentrenauf die Rechenleistung zuzugreifen. Allerdings,bedeutet die Bereitstellung solcher Rechenkapazitäten enorme Vorabinvestitionen in Chips und Infrastruktur, häufig finanziert durch Fremdkapital.

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Wie steht es um die Finanzen?

Nach von LSEG zusammengestellten Daten hat das Unternehmen noch nie Gewinne erwirtschaftet, die Gesamtschulden belaufen sich auf etwa 50 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen erhöhte im August seine jährlichen Investitionsausgaben-Prognose um 4 Milliarden Dollar auf 35–39 Milliarden US-Dollar (link). Analysten erwarten, dass der Umsatz dieses Jahr auf knapp 13 Milliarden Dollar steigt, während der Verlust bei 2,13 Milliarden Dollar liegt.

Die mit Junk-Status bewertete Anleihe, fällig 2031, hat mittlerweile eine Rendite von rund 16 % erreicht; die Kosten zur Absicherung gegen Zahlungsausfall liegen bei etwa 1.000 Basispunkten – ein Zeichen für die wachsenden Sorgen der Gläubiger.

CEO Mike Intrator teilte den Mitarbeitenden laut einem Reuters vorliegenden internen Memo mit, dass die Auftragsrückstände hoch genug seien, um die Schuldverpflichtungen zu decken. Bis Ende des zweiten Quartals hatte das Unternehmen 104,2 Milliarden US-Dollar an offenen Aufträgen, im dritten Quartal kamen weitere Bestellungen über mehr als 25 Milliarden US-Dollar hinzu (link).

Nvidia-CEO Jensen Huang spielte die Bedenken ebenfalls herunter und erklärte, CoreWeave werde finanziell stärker und er sehe keinen Grund, eine Garantie abzugeben. Der Chiphersteller hat zugestimmt bis April 2032 die nicht verkaufte Kapazität von CoreWeave zu kaufen.

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Warum das zum „Kanarienvogel im Kohlebergwerk“ werden könnte

Das Geschäftsmodell von CoreWeave hängt von zwei Faktoren ab: der Nachfrage nach AI-Rechenleistungen und vom Willen der Kreditgeber, die notwendige Infrastruktur zu finanzieren. Der Abverkauf der Aktie zeigt, dass Investoren trotz der Behauptung einer starken Nachfrage, dem zweiten Faktor wenig vertrauen.

Die Sorge am Markt ist nicht, dass die AI-Nachfrage einbricht, sondern dass bei deutlicher Abschwächung der Nachfrage die gestiegenen Finanzierungskosten das Geschäft erschweren.

„Es scheint eher, dass Investoren die Quelle der Finanzierung für den Bau der Infrastruktur in Frage stellen, nicht die plötzliche Schwäche der AI-Rechnungsnachfrage,“ sagt Axel Rudolph, Chief Technical Analyst der IG Group.

„CoreWeave wird rasch zum ‚Kanarienvogel im AI-Handels-Bergwerk‘,“ sagt Kathleen Brooks, Forschungsleiterin bei XTB.

Warum ist der Markt so besorgt?

Investoren zweifeln, ob die AI-Einnahmen schnell genug wachsen, um Kosten für Infrastruktur und Finanzierung zu decken.

CoreWeave muss vorab viel Geld investieren, um Einnahmen aus Verträgen zu erzielen. Steigende Zinssätze treiben die Finanzierungskosten nach oben und drücken die Rendite.

Auch die Hardware selbst ist ein Risikofaktor. Mit jeder neuen Chip-Generation verlieren ältere Prozessoren an Wert, Lieferanten müssen erneut investieren, um sie zu ersetzen.

Diese Sorge ist nicht auf CoreWeave beschränkt. Es wird erwartet,dass dieses Jahr US-Technologiegiganten mehr als 700 Milliarden US-Dollar in AI-Infrastruktur investieren.

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Worst-Case-Szenario

Eine mögliche Folge wäre ein genereller Rückzug der Finanzierung; Kreditgeber verlangen höhere Renditen oder finanzieren keine weiteren AI-Projekte.

Dies könnte die Anbieter zwingen,Expansionspläne zurückzufahren, weniger Geräte zu kaufen und so die von Kunden erwarteten Rechenkapazitäten zu beeinträchtigen.

Solche Rückschläge könnten die Sorge verstärken, dass „der AI-Investitionsboom den Ertrag übersteigt“ und den Druck auf Technologiewerte erhöhen.

Die Folgen hängen davon ab, wie das Geschäft umstrukturiert wird;die Verbindungen von CoreWeave zu den großen Tech-Unternehmen allein bedeuten nicht, dass ein Scheitern eine größere Finanzkrise auslöst.

Wer ist zudem betroffen?

Laut Gartner könnten bis 2030 etwa 80 % der neuen Cloud-Service-Provider scheitern und warnen, dass erwartete AI-Einnahmen nicht alle geplanten Infrastrukturinvestitionen profitabel machen können.

Neocloud-Konkurrenten wie Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O und Iren IREN.O verzeichneten im jüngsten Ausverkauf Kursverluste. Die Kosten zum Schutz vor Zahlungsausfall für Softbank 9984.T, das stark auf OpenAI setzt, sind gestiegen.

Gleichzeitig haben AmazonAMZN.O, AlphabetGOOGL.O, MetaMETA.O und Nvidiahistorische Höchststände bei ihren Kredit-Spreads erreicht – wenn auch nicht so stark wie CoreWeave.Doch diese Firmen haben stabilere Cashflows und robustere Bilanzen.

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