Der „große Bulle“ Yardeni senkt das Jahresendziel für den S&P: Gewinne sind kein Problem, Bewertungen hingegen schon.

Das bekannte Marktforschungsinstitut Yardeni Research hat das Jahresendziel für den S&P 500 auf 7.900 Punkte gesenkt. Grund dafür ist das steigende Risiko einer Bewertungsanpassung, nicht eine Verschlechterung der Gewinnerwartungen.

Die seit Mitte September anhaltende Risikoaversion drückt die Bewertungskennzahlen der Aktien weiter nach unten. Yardeni Research hat das Jahresendziel für den S&P 500 von zuvor 8.400 Punkten (dieses Ziel war zuvor bereits auf Mitte 2027 verschoben worden) auf 7.900 Punkte gesenkt und das Ziel für das Forward-KGV zum Jahresende von 19,8 auf 18,6 reduziert.

Gleichzeitig sieht sich der Markt mit mehreren Belastungen konfrontiert: Höher als erwartete Verbraucherpreisdaten für September haben die Zinsanhebungserwartungen der Fed für dieses Jahr erhöht, die Begeisterung für AI-Trades hat merklich nachgelassen und Technologieaktien wurden stark abverkauft. Der S&P 500 fiel am Mittwoch um 1,1 % auf 7.718,94 Punkte, der Nasdaq Composite und der Russell 2000 gaben jeweils 1,9 % nach, während der Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) kräftige 4,5 % einbüßte.

Yardeni Research identifiziert das derzeitige Marktrisiko klar als Bewertungsproblem und nicht als Ertragsproblem. Das Institut hält an seiner Gewinnerwartung je Aktie für den S&P 500 im Jahr 2027 von 425 US-Dollar fest – kaum abweichend von den Markterwartungen von 423,08 US-Dollar. Dies zeigt, dass man weiterhin optimistisch in Bezug auf Unternehmensgewinne und wirtschaftliche Perspektiven bleibt und bis spätestens 2029 keine Rezession erwartet.

Allerdings geht das Institut davon aus, dass die seit Mitte September zu beobachtende Risikoaversion nicht schnell verfliegen wird und die Bewertungskennzahlen weiter unter Druck bleiben. Auf Basis dieser Einschätzung wurde das Forward-KGV-Ziel für das Jahresende von 19,8 auf 18,6 gesenkt, entsprechend wurde das S&P 500 Kursziel von 8.400 auf 7.900 Zähler reduziert. "Was uns Sorgen macht, sind nicht die Gewinne, sondern die Bewertungen von Aktien," schrieb Yardeni.

Die Inflationsdaten stellen einen wichtigen Belastungsfaktor für die aktuelle Marktschwäche dar. Der Verbraucherpreisindex stieg im September gegenüber dem Vormonat um 0,6 % – der größte monatliche Anstieg seit März dieses Jahres, hauptsächlich getrieben von einem Anstieg der Energiepreise um 9,3 %. Der Kern-CPI legte um 0,3 % zu; inzwischen weisen 52 % der CPI-Komponenten eine annualisierte Inflationsrate von über 3 % auf.

Die Preise für langlebige Güter stiegen gegenüber dem Vormonat um 0,9 %, wobei die Preise für Computer und elektronische Produkte die höchste Inflationsrate der letzten drei Monate verzeichneten – laut Yardeni ein Ergebnis der KI-getriebenen Nachfrage nach Halbleitern.

Die überraschend hohen CPI-Daten haben schnell erneut Befürchtungen vor weiteren Zinserhöhungen durch die Fed geweckt: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober sprang von 21 % auf 36 % und erreichte intraday zeitweise 45 %. Der Markt rechnet nun noch mit bis zu zwei Zinsanhebungen bis Jahresende. Dennoch verweist Yardeni darauf, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen aktuell Anzeichen von Stabilisierung zeigt – unter anderem deshalb, weil inflationsindexierte Anleihen (TIPS) weiter eine attraktive reale Rendite von nahe 2,90 % bieten.

Der Technologiesektor steht im Zentrum der aktuellen Korrektur. Yardeni Research hebt hervor: "Das KI-Geschäft wird zunehmend unübersichtlich, der Wettbewerb verschärft sich und am Markt wachsen die Zweifel an den hohen Investitionen in KI." Der Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) sackte an einem Tag um 4,5 % ab und spiegelt die Neubewertung der Markterwartungen im KI-Bereich wider.

Der Aktienkurs des neuen Cloud-Infrastruktur-Anbieters CoreWeave brach um rund 16 % ein, da die Sorgen um dessen Schuldentragfähigkeit zunahmen, was die Stimmung im Sektor zusätzlich belastete.

Mit Blick auf die kommenden Monate nennt Yardeni Research mehrere potenzielle Risiken, darunter eine verschärfte politische Polarisierung nach den Zwischenwahlen sowie die Möglichkeit einer erneuten Eskalation im Nahen Osten. "Wir erwarten, dass die Risikoaversion anhält und die Bewertungskennzahlen weiter unter Druck bleiben. Deshalb empfehlen wir weiterhin Vorsicht," so Yardeni.

Gleichzeitig gibt das Institut aber auch einen optimistischen Ausblick: "Die Zahl der Kaufgelegenheiten nimmt weiter zu" – und man hält es für möglich, dass der S&P 500 bis Jahresende auf 7.900 Punkte zurückprallt.