Wenn der Chip-Gewinn um 15% nach unten korrigiert wird, kann der S&P 500 weiterhin zweistellig steigen? Das ist die jüngste Berechnung von Barclays.

Das Gewinnwachstum des S&P 500 hängt zunehmend von Halbleitern ab. Sollte sich die Branchenkonjunktur umkehren, könnte dies den gesamten Gesamtmarkt belasten.

Laut Chasing Wind Trading Desk spiegelt sich dieses Risiko bereits in den Gewinnerwartungen wider. Obwohl Halbleiter- und Technologie-Hardware zusammen nur 29 % des Indexgewichts im S&P 500 ausmachen, tragen sie etwa 75 % der EPS-Nach oben-Korrekturen für das Geschäftsjahr 2027 bei und werden voraussichtlich rund 70 % des EPS-Wachstums des Index im selben Jahr verantworten.

Die Gewinnbeiträge sind stark konzentriert, kombiniert mit den ohnehin hohen Prognosefehlern der Halbleiterbranche, was den Markt anfälliger für Enttäuschungen bei den Erwartungen macht. Daten von Barclays zeigen, dass der durchschnittliche EPS-Prognosefehler der Halbleiterbranche in den letzten 20 Jahren im Branchenvergleich des S&P 500 am höchsten war; gleichzeitig haben institutionelle Anleger in den letzten Monaten ihre Halbleiterbestände weiter reduziert.

Angesichts des konzentrierten Gewinnrisikos bei Halbleitern bewertet der jüngste Barclays-Bericht die Auswirkungen auf den Gesamtmarkt mittels Stresstests . Das Ergebnis zeigt: Selbst wenn die Halbleiter-EPS für das Geschäftsjahr 2027 um 15 % nach unten korrigiert werden, kann der S&P 500 – solange die Gewinne anderer Branchen konstant bleiben – weiterhin ein zweistelliges Wachstum oberhalb des langfristigen Trends erzielen; werden die Gewinne in Halbleitern und anderen Branchen synchron gesenkt, kann das Wachstumstempo des Index auf den langfristigen Durchschnitt zurückfallen.

Starke Gewinnkonzentration, höchste Prognosefehlerquote der Halbleiterbranche

Daten zeigen, dass seit dem Geschäftsjahr 2026 die Halbleiter- und Technologie-Hardware-Branche etwa 40 % der Nach oben-Korrekturen des S&P 500 EPS beigesteuert haben, während ihr gemeinsames Indexgewicht nur bei 29 % lag. Für das Geschäftsjahr 2027 wird dieser Anteil voraussichtlich auf etwa 75 % steigen. Bezogen auf das Gewinnwachstum erwarten die Märkte, dass diese beiden Branchen im Jahr 2026 etwa 43 % des EPS-Wachstums im S&P 500 beitragen, und 2027 wird dieser Anteil auf etwa 70 % steigen.

Je konzentrierter die Gewinnerwartungen, desto stärker wirkt sich ein Prognosefehler der Branche auf den Gesamtmarkt aus. Barclays-Daten zeigen, dass der durchschnittliche Prognosefehler der Halbleiterbranche, gemessen am Unterschied zwischen der EPS-Schätzung zum 30. September eines Jahres für das folgende Geschäftsjahr und dem tatsächlichen Wert, im Branchenvergleich des S&P 500 in den letzten 20 Jahren am höchsten war.

Dies hängt mit der ausgeprägten Zyklizität der Branche zusammen. Veränderungen bei Investitionsausgaben, Angebot und Nachfrage sowie Preisschwankungen bei Speicherchips und kurzfristige Änderungen der Endnachfrage können die Gewinnaussichten rasch beeinflussen. Unter Ausschluss der globalen Finanzkrise und deren Erholungsphase lag die größte Überschätzung der EPS-Prognosen für Halbleiter zum Geschäftsjahresende im September historisch zwischen etwa 15 % und 25 %. Beispiele hierfür sind das Überangebot infolge des Abschwungs der PC-Industrie Anfang der 2010er Jahre sowie zyklischer Druck durch Zölle Ende der 2010er Jahre.

Stresstest zeigt Puffer im Gesamtmarkt, Institutionen reduzieren Halbleiterpositionen

Barclays leitete, basierend auf historischen Prognosefehlern, folgende Szenariotests für die Gewinnerwartungen des S&P 500 im Geschäftsjahr 2027 ab:

• Baseline-Szenario: Die Halbleiter-EPS werden um 15 % nach unten korrigiert, Gewinne der übrigen Branchen bleiben stabil, der S&P 500 kann weiterhin ein zweistelliges EPS-Wachstum oberhalb des langfristigen Trends erzielen.

• Spillover-Szenario: Halbleiter-EPS werden um 10 % nach unten korrigiert und die EPS der anderen Indexmitglieder gleichzeitig um 2 % gesenkt, das Gesamtgewinnwachstum des Index liegt trotzdem noch in etwa auf dem langfristigen Trend.

Dies zeigt, dass der Gesamtmarkt eine gewisse Gewinnpufferfähigkeit aufweist – vorausgesetzt, die Korrekturen bei den Halbleitern bleiben begrenzt und andere Branchen sind nur geringfügig betroffen. Sollte sich jedoch eine Nachfrageschwäche weiter ausbreiten, käme auch das gesamte Gewinnwachstum des Index unter Druck.

Kapitalströme deuten darauf hin, dass Institutionen vorsichtiger agieren. Barclays hat beobachtet, dass institutionelle Anleger in den vergangenen Monaten kontinuierlich Halbleiteraktien abgebaut haben. Zuvor waren das Wachstumstempo, die Preissetzungsmacht, die positive EPS-Revision sowie die Gewinnprognosen der Chipaktien auf Mehrjahreshöchststände gestiegen; einige Institutionen reduzieren nun offenbar die Abhängigkeit davon, dass diese hohen Wachstumserwartungen auch nachhaltig erfüllt werden können.

Künftig bleibt im Fokus, ob sich Investitionen der Halbleiterbranche in Umsatz und Gewinn ummünzen lassen, wie sich die Preise für Speicherchips entwickeln und ob die KI-Nachfrage auf neue Märkte ausgeweitet werden kann. Diese Faktoren bestimmen die Realisierung der Gewinnerwartungen der Branche und beeinflussen, inwieweit Schwankungen im Halbleitergewinn das Gesamtbild des S&P 500 prägen.