Der bisher stärkste Quartalsbericht von Samsung Electronics steht bevor: Kann HBM4e den Handel mit KI-Speicher neu beleben?

Laut dem Zhihui Finance APP steht Samsung Electronics vor einer entscheidenden Bewährungsprobe. Das Unternehmen wird am Donnerstag vorläufige Ergebnisse veröffentlichen und erwartet den höchsten vierteljährlichen Betriebsgewinn seiner Geschichte. Die eigentliche Herausforderung liegt jedoch nicht in der Gewinnhöhe, sondern darin, die Investoren davon zu überzeugen, dass die Nachfrage nach Speicherchips nachhaltig ist und die hohen Produktpreise durch langfristige Verträge gesichert werden können. Nach dem Rekordgewinn, der den Aktienkurs nicht wiederbeleben konnte, ist diese Aufgabe umso wichtiger geworden.

Nach Analystenerwartungen wird sich der vorläufige Betriebsgewinn von Samsung Electronics im Quartal bis September auf 108,5 Billionen Won (etwa 80,8 Milliarden USD) belaufen, was einem Anstieg um fast das Neunfache im Jahresvergleich entspricht; der Umsatz soll um rund 134% auf den Rekordwert von 201,3 Billionen Won steigen. Die Chip-Sparte wird voraussichtlich einen Betriebsgewinn von 110 Billionen Won erzielen und den Verlust der Elektroniksparte ausgleichen. Der vollständige Finanzbericht wird voraussichtlich Ende des Monats veröffentlicht.

Trotz dieser beeindruckenden Zahlen könnten sie die Märkte nicht ausreichend beruhigen. Der Aktienkurs von Samsung liegt immer noch etwa 25% unter dem Höchststand vom Juni, selbst nachdem das Unternehmen bereits im Juli Rekordergebnisse gemeldet hatte. Samsung, SK Hynix (SKHY.US) und Micron (MU.US) gehörten zuvor zu den beliebten KI-Investments, hinkten im dritten Quartal jedoch der Gesamtentwicklung der US-Tech-Aktien hinterher, obwohl ihre Bewertungen attraktiver erscheinen.

Rob Li, geschäftsführender Partner bei Amont Partners, erklärt: „Entscheidend ist nicht die Gewinnhöhe, sondern deren Nachhaltigkeit.“ Er sagt, dass sich das Marktinteresse von Quartalszahlen abwendet und vielmehr auf die Aussichten für 2027 und 2028 richtet. Auch Sanjeev Rana, Analyst von CLSA Securities Korea, betont, dass Investoren zwar die momentane Nachfrage- und Preisdynamik anerkennen, angesichts der schwankenden Ertragslage in der Speicherchip-Branche jedoch nicht an eine langfristige Dauer dieses Trends glauben. Trotz der Behauptung der Anbieter, dass langfristige Verträge und Preisrahmen die Gewinne sichern könnten, bleiben die Investoren skeptisch.

Der aktuelle Geschäftsbericht von Micron hat diese Bedenken noch verstärkt. Obwohl das Management für das kommende Jahr weiterhin eine Angebotsknappheit erwartet, hat sich der Kurs von Micron seit der Veröffentlichung des Berichts in der vergangenen Woche kaum bewegt. Li sagt: „Offensichtlich glaubt der Markt nicht daran.“ Daher wird sich der Markt darauf konzentrieren, ob das Management von Samsung auf das Jahr 2027 und 2028 eingeht.

Außerdem steht das Aktienrückkaufprogramm im Wert von 15 Billionen Won, das zur Mitarbeiterbeteiligung dient, kurz vor dem Ende. Seit Ende August sorgte das Programm für eine stabile Nachfrage nach den Aktien, aber dessen Auslaufen erhöht den Marktdruck. Branchenweit kristallisiert sich zunehmend die Einschätzung heraus, dass der Höchstpunkt des Wachstums bei Speicherpreisen die Gewinnerwartungen insgesamt dämpfen wird. Die Société Générale geht davon aus, dass nach einem Gewinnwachstum von über 300% im Jahr 2026 das Wachstum 2027 auf 36% und 2028 auf nur noch 6% zurückfallen wird. Auch Morgan Stanley und Citigroup haben zuletzt ihre Gewinnprognosen für Samsung aufgrund währungsbedingter Gegenwinde nach unten korrigiert.

Bei potenziellen Katalysatoren versucht Samsung, durch die Entwicklung der nächsten Generation von HBM4e-Chips seine langfristige Wettbewerbsfähigkeit zu stärken. Obwohl Samsung im High-Bandwidth-Memory-Bereich jahrelang hinter SK Hynix zurücklag, wächst nun das Interesse an der erwarteten Ausweitung von Samsungs Marktanteil bei HBM4e. Kim Minji, Investmentmanagerin bei Must Asset Management, betont, dass Samsung gewisse Vorteile habe. Die Samsung-Aktie ist seit dem Tiefpunkt im Juli um etwa 30% gestiegen, teils dank der Rückkäufe. Jung In Yun, CEO von Fibonacci Asset Management Global, erklärt, dass die Markterwartungen inzwischen gesunken seien und daher Spielraum für positive Überraschungen bestehe. Für eine anhaltende Erholung des Aktienkurses sei jedoch weiterhin notwendig, dass Investoren an eine Fortsetzung der Gewinnsteigerungen bis ins nächste Jahr glauben.