Der Vizegouverneur der japanischen Zentralbank: Der Nachfrageschub durch KI wirkt sich auf den neutralen Zinssatz aus, aber die Auswirkungen bleiben unsicher.

Laut den Informationen der German Intelligence Finance APP erklärte Shinichi Uchida, der stellvertretende Präsident der Bank of Japan, dass Künstliche Intelligenz (AI) einen Nachfrageschub verursacht, wodurch sich der Inflationsdruck verstärkt und die langfristigen Zinssätze steigen. Der Einfluss könnte sich sogar auf den neutralen Zinssatz ausweiten.

Shinichi Uchida sagte am Montag in einer Rede: „Zunächst handelt es sich um einen enormen positiven Nachfrageschock, der bereits Druck auf Wirtschaft und Preise ausgeübt hat. Zweitens könnte sich AI auf die Angebotsseite auswirken, zum Beispiel durch Produktivitätssteigerungen und die Förderung des Kapitalaufbaus, was wiederum r-star beeinflussen könnte.“

R-star ist ein Zinssatz, der – vor Berücksichtigung der Inflation – weder die Wirtschaft stimuliert noch sie bremst. Der neutrale Zinssatz ist im Wesentlichen r-star plus die Inflationsrate. Die Aussagen von Shinichi Uchida deuten darauf hin, dass mit der Verbreitung von AI die neutralen Zinssätze der Zentralbanken weltweit zunächst steigen könnten, auch wenn die langfristigen Auswirkungen weiterhin unsicher bleiben.

Shinichi Uchida wies darauf hin, dass trotz der steigenden AI-Nachfrage, die Aktienpreise antreibt und das Finanzumfeld lockerer macht, die großangelegte Anleiheemission von Technologiefirmen die langfristigen Renditen erhöht und das Finanzumfeld damit straffer macht. Ebenso könnten die strukturellen Auswirkungen von AI auf lange Sicht die Richtung der Geldpolitik verändern.

Shinichi Uchida sagte: „AI könnte bestimmte Formen von Humankapital schnell überflüssig machen, insbesondere diejenigen, die auf geistiges Arbeiten ausgerichtet sind. Außerdem könnte sie gesellschaftliche Ungleichheit beeinflussen, da Menschen mit mehr technischen Fähigkeiten und besserer Anpassungsfähigkeit deutlich mehr profitieren könnten als andere.“ Er fügte hinzu, dass diese widersprüchlichen Effekte sorgfältig erforscht werden müssten und der Gesamteinfluss von AI auf r-star derzeit schwer abzuschätzen sei. „Wir haben aktuell noch keine klaren Antworten,“ so Uchida.

Diese Bemerkungen von Shinichi Uchida kommen zu einer Zeit, in der Ökonomen und Marktteilnehmer versuchen, das Tempo und Ausmaß weiterer Zinserhöhungen durch die Bank of Japan einzuschätzen. Die Bank of Japan erhöhte den Politikzinssatz auf der Sitzung im September auf 1,25%, und es wird allgemein erwartet, dass sie bis Ende dieses Jahres erneut erhöhen wird.

Das Meinungsprotokoll der Bank of Japan zur September-Sitzung zeigt, dass einige Entscheidungsträger eine schnellere Zinserhöhung oder eine Annäherung der Zinssätze an das Ziel der Bank befürworten, was die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen erhöht. Die Mehrheit sieht die Notwendigkeit, die Kreditkosten nach der Zinserhöhung im September angesichts des steigenden Inflationsdrucks weiter zu erhöhen. Ein Mitglied wurde zitiert: „Wenn Anzeichen für eine Abweichung der Preise nach oben beobachtet werden, muss die Zentralbank das Tempo der Zinserhöhungen beschleunigen.“ Eine weitere Meinung lautet: „Es ist wünschenswert, die Politikzinsen relativ rasch auf das Zielniveau zu bringen“, um Spielraum für unvorhergesehene wirtschaftliche Entwicklungen zu lassen.

Diese Meinungen unterstreichen die wachsende Sorge des Komitees über Inflationsrisiken und verstärken die marktüblichen Erwartungen einer weiteren Zinserhöhung im laufenden Jahr. Ein Mitglied sagte: „Angesichts der aktuellen Entwicklungen müssen wir mit dem Fortbestehen hoher Ölpreise rechnen“, was auf die anhaltenden Auswirkungen der Konflikte im Nahen Osten hinweist.

Allerdings sehen nicht alle Mitglieder die Bedingungen für eine Zinserhöhung als gegeben an. Zwei der neun eher dovish Komiteemitglieder, Toichiro Asada und Ayano Sato, widersprachen der Zinserhöhung im September. Das Protokoll enthält auch Meinungen, die wahrscheinlich von ihnen stammen und auf schwachen Konsum und das niedrige Wachstum der Dienstleistungsinflation hinweisen – Gründe für eine unveränderte Politik. Zudem fordert ein Vertreter des Kabinetts auf der Sitzung die Bank of Japan auf, „die kumulierten Auswirkungen früherer Zinserhöhungen sorgfältig zu prüfen“, was Sorgen über die möglichen negativen Folgen höherer Zinssätze für die Wirtschaft widerspiegelt.

Unterdessen stützen einige kürzlich veröffentlichte makroökonomische Daten oder Umfragen die Erwartungen des Marktes bezüglich weiterer Zinserhöhungen der Bank of Japan. Die zu Monatsbeginn veröffentlichte Quartals-Tankan-Umfrage zeigt, dass das Stimmungsbarometer der großen japanischen Industrieunternehmen im September von 22 auf 24 stieg – zum sechsten Mal in Folge und auf dem höchsten Stand seit über acht Jahren.

Diese Umfrage ist eine der meistbeachteten Daten der Bank of Japan. Der aktuelle Tankan-Bericht zeigt, dass die Widerstandsfähigkeit japanischer Unternehmen anhält. Die starke globale Nachfrage nach AI hat die Auswirkungen der Konflikte im Nahen Osten abgemildert und sorgt dafür, dass Japans verarbeitendes Gewerbe-PMI in jedem Monat dieses Jahres wächst; steigende reale Löhne stützen die Nachfrage im Dienstleistungssektor. Vor diesem Hintergrund dürfte die aktuelle Umfrage die Erwartung verstärken, dass die Bank of Japan vor Dezember erneut die Zinsen erhöht.

Darüber hinaus steigt, nachdem die Auswirkungen einiger temporärer Maßnahmen der japanischen Regierung nachlassen, der zentrale Inflationsindikator für Tokyo deutlich an. Die japanische Statistikbehörde veröffentlichte am Freitag Daten, die zeigen, dass der Verbraucherpreisindex (ohne frische Lebensmittel) im September im Jahresvergleich um 2,7% gestiegen ist. Dieser Wert lag über dem Median der Prognosen von Ökonomen (2,3%) und dem Anstieg des Vormonats (1,8%). Es ist das erste Mal seit Januar, dass dieser Indikator 2% oder mehr erreicht. Dies stärkt die Position der Bank of Japan, nach der Beschleunigung der Normalisierung weiterhin die Zinsen anzuheben.