Die Wall Street steht kurz vor schlaflosen Nächten! Der Countdown für den „23/5“-Handelsmodus an den US-Aktienmärkten läuft – Kann das globale Kapitalstaffelrennen den langfristigen Bullenmarkt weiter stärken?

Seit Jahrzehnten drücken die US-Aktienbörsen jeden Abend auf die Pausentaste, sodass der Markt für mehrere Stunden geschlossen bleibt. Doch ab Dezember dieses Jahres werden die Trading-Server der Börsen deutlich länger aktiv sein, da der US-Aktienmarkt zum fast ganztägigen 23-Stunden-Handel übergeht.

Wie das German-Finanzportal berichtet, haben Nasdaq, NYSE Arca, 24X National Securities Exchange und Cboe EDGX bereits Pläne ausgearbeitet, um neben den bestehenden regulären Handelszeiten sowie Vor- und Nachbörslichen Handelszeiten einen zusätzlichen Overnight-Handelszeitraum von 21 Uhr bis 4 Uhr morgens New Yorker Zeit einzuführen. Diese Erweiterung, die ab dem 6. Dezember umgesetzt werden soll, zielt darauf ab, der wachsenden Nachfrage ausländischer Investoren gerecht zu werden und zugleich mit Kryptomärkten und Prognosemärkten zu konkurrieren – jene beiden Märkte definieren mit ihrem 24/7-Handelsmodell schon längst das Verständnis von Wall-Street-Öffnungszeiten neu.

Overnight-Handel existiert seit Jahren, hauptsächlich über alternative Handelssysteme, hat jedoch im Gesamtvolumen bisher nur einen geringen Anteil. Die bei einer US-Securities-and-Exchange-Commission-Roundtable-Konferenz veröffentlichte Statistik zeigt, dass im zweiten Quartal Overnight-Trades etwa 1% des Gesamthandelsvolumens ausmachten. Obwohl das Volumen im Vergleich zum Tageshandel deutlich geringer ist, wächst der Overnight-Handel rasant: Das Handelsvolumen ist im Jahresvergleich um 358% gestiegen.

Das bald implementierte 23/5-Handelsmodell löst Diskussionen darüber aus, wie verlängerte Handelszeiten die Marktteilnehmer weltweit beeinflussen werden. Befürworter meinen, dass dadurch Zeitzonen-Barrieren fallen und ausländische Trader leichter Zugang zum US-Markt bekommen. Skeptiker halten dagegen, dass geringere Liquidität und breitere Spreads das Handelsrisiko erhöhen.

Das oben angezeigte Diagramm zeigt die Verteilung des Handelsvolumens verschiedener Kontotypen; Quelle: US Securities and Exchange Commission, Kunden- und Kontodaten.

Wall Street wird schlaflos – nächtlicher Aktienhandel steht bevor

David Issorpe, Senior Analyst für Aktienmärkte bei Crisil Coalition Greenwich, betont, dass institutionelle Investoren sich hauptsächlich Sorgen um die „Marktqualität in den verlängerten Handelszeiten“ machen, während operative und Personalfragen eher nachrangig sind.

In einer im letzten Jahr durchgeführten Umfrage unter Buy-Side-Aktienhändlern zeigte sich, dass Marktteilnehmer wenig Interesse am Rund-um-die-Uhr-Handel mit Aktien haben. Da außerhalb der regulären Handelszeiten weniger aktive Teilnehmer vertreten sind, könnten Investoren auf geringes Handelsvolumen, dünne Liquidität und breite Spreads treffen. Dies birgt zusätzliche operationelle Risiken und Komplexität und kann sogar die mentale und physische Gesundheit von Tradern beeinflussen.

Seit der Umfrage im zweiten Halbjahr 2025 hat sich die Einstellung der Marktteilnehmer verbessert. Issorpe meint, dass heute „das Gefühl, dass diese Veränderung unausweichlich ist, stärker ist“, besonders unter fortlaufendem Druck durch regulatorische Reformen.

Über Jahre waren Overnight-Trades besonders bei Privatinvestoren und Trading-Plattformen beliebt. Brian Hyndman, CEO von Blue Ocean Technologies, meint, sobald die neuen Regelungen ab Dezember in Kraft treten, „werden diejenigen Marktteilnehmer, die bislang stets aktiv waren, präsent sein und vorbereitet sein“. Das Unternehmen betreibt eines der alternativen Handelsysteme, die aktuell Overnight-Trading ermöglichen.

“Aber ich glaube weiterhin, dass es eine Gruppe gibt, die bisher nicht dabei ist – vor allem Buy-Side-Organisationen und Investmentbanken”, ergänzt er, “Sie sind zögerlich, sich zu beteiligen.”

Schlüssel-Infrastruktur-Anbieter bereiten sich ebenfalls auf die Umstellung vor. Die zentrale US-Börsenabwicklungsstelle – die Depository Trust & Clearing Corporation – ist bereits seit Juni auf das 24×5-Modell umgestiegen (Betriebszeiten: Sonntag 20 Uhr bis Freitag 20 Uhr, New Yorker Zeit). Das Securities Information Processing System (SIP), das Daten und Preise sammelt und verteilt, hat die regulatorische Freigabe erhalten, seine Betriebszeiten zu verlängern, um Overnight-Trading zu unterstützen.

Joseph Saluzzi, Partner bei Themis Trading und Co-Leiter des Aktienhandels, meint, dass die Befürworter hoffen: Wenn die Infrastruktur steht, wird die Nachfrage der Institutionen folgen.

Er ist allerdings skeptisch bezüglich dieses Wandels.

“Institutionelle Investoren haben kein Interesse daran, in einem Markt mit niedriger Liquidität, breiten Spreads und potenziell starken Kursschwankungen zu handeln.” Er weist darauf hin, dass Vor- und Nachbörsliche Handelsvolumen zusammen lediglich etwa 10% des Gesamtvolumens ausmachen. „Wenn man will, kann man durchaus argumentieren, dass die Handelszeiten eigentlich schon zu lang sind – nicht zu kurz.“

Momentan nehmen institutionelle Investoren eine abwartende Haltung ein. Jeff O’Connor, Leiter der Marktstruktur bei Liquidnet, meint: Wenn die Änderung ab dem 6. Dezember die Preisfindung in der Nacht verbessert, werden die Handelskosten sinken und institutionelle Assetmanager könnten dann im Nachtmarkt Überrendite erzielen.

Insbesondere ausländische Investoren sind nachts sehr aktiv. Laut der US Securities and Exchange Commission machten im zweiten Quartal ausländische Investoren 37% des Overnight-Handelsvolumens aus, während institutionelle Accounts nur einen Anteil von 7% hatten.

Diese Handelsaktivitäten sind zudem stark konzentriert. Im August machten im Durchschnitt nur 15 Aktien die Hälfte des gesamten Overnight-Handels aus – oft darunter Unternehmen mit Sitz in China oder Hongkong und einem Kurs unter 1 Dollar. Im regulären Handel sind dafür 256 Aktien erforderlich, um die Hälfte des Volumens zu erreichen.

Derzeit sind die regulären Handelszeiten an Nasdaq und NYSE werktags von 9:30 bis 16:00 Uhr (Ostküstenzeit). Zusätzlich gibt es Vor- und Nachbörsliche Zeitfenster mit begrenzten Handelsmöglichkeiten: Vorbörslich ab 4:00 Uhr morgens, Nachbörslich von 16:00 bis 20:00 Uhr. Nach der Ausweitung im Dezember werden die Börsen weiterhin zwischen 20:00 und 21:00 Uhr für eine Stunde pausieren – für Systemwartung und Abwicklung.

Was bedeutet das 23/5-Handelsmodell für die langfristige US-Bullenmarkt-Dynamik und die Marktvolatilität?

Der US-Aktienmarkt wird künftig vom „New Yorker Handelstag“ zum nahezu globalen Markt übergehen. Nasdaq, NYSE Arca, 24X und Cboe EDGX bereiten für den 6. Dezember 2026 den Umstieg auf das 23/5-Modell vor: Zusätzliche Nachtzeiten von 21:00 bis 4:00 Uhr bei weiterhin einstündigem Wartungsfenster von 20:00 bis 21:00 Uhr.

Der kommerzielle Antrieb liegt in der Nachfrage aus dem Ausland und dem Wettbewerbsdruck durch Kryptomärkte und Prognosemärkte, die ständig handelt. Das Overnight-Volumen stieg im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 358%, aber macht nur etwa 1% des Gesamtvolumens aus. Ausländische Investoren und Institutionen trugen mit 37% beziehungsweise 7% zum Nachtvolumen bei, was auf wachsende globale Nachfrage und weiterhin begrenzte institutionelle Beteiligung hinweist.

Die aktuellsten offiziellen Fortschritte zeigen, dass die Systemvorbereitung im Gang ist: Nasdaq hat am 28. September sechs User-Akzeptanztests angekündigt und plant einen Pre-Production-Test für den 1. November; die NSCC der DTCC verlängerte im Juni auf 24×5 Clearing-Service, das SIP-Datenanalyse-System erhielt die Genehmigung für erweiterte Betriebszeiten passend zum Start im Dezember.

Kern der Diskussion unter Wall-Street-Analysten zum 23/5-Modell bleibt, ob längere Handelszeiten genug Tiefe und verlässliche Preisfindung ermöglichen.

23/5 steht für fünf Handelstage pro Woche und 23 Stunden täglicher Handel, wobei das Hauptzeitfenster erhalten bleibt – im Kern wird damit das Zeitfenster für kapitalmarktübergreifenden Zugang und Preisbildung ausgedehnt. Börsen, Nachtplattformen und vor allem asiatische Privatanleger schätzen den Komfort, während Institutionen das Augenmerk auf Spreads, Ordertiefe und die Ausführungskosten größerer Transaktionen legen.

Der Nachtmarkt weist eine starke Zeitzonen-Nachfrage auf, aber problematische Konzentration des Volumens und begrenzte institutionelle Beteiligung. Mikrostrukturell betrachtet, kann ein dünnes Orderbuch dazu führen, dass schon kleinere Transaktionen den Preis bewegen; Market Maker könnten ihre Spreads erweitern, um Risiken und Lagerhaltung zu kompensieren. Zwischen „jederzeit ordern können“ und “jederzeit zu fairen Kosten ausführen können“ bleibt also Liquiditätsbedarf.

Nach mikrostruktureller Modellierung gilt: Wenn Orders auf längere Zeitspanne verteilt werden, aber Market-Maker-Kapital nicht im gleichen Tempo wächst, kann im dünnen Nachtmarkt jede Transaktion stärker den Preis beeinflussen – es kommt zu temporären Ausschlägen; mit mehr Institutionen, harmonisierten Daten und Arbitrage-Möglichkeiten werden Informationsschocks, die sonst am Folgetag auftreten, stückweise vorweggenommen, sodass morgendliche Gaps geringer werden könnten, ohne dass die Tagesvolatilität zwingend sinkt. Für den langfristigen US-Bullenmarkt könnte 23/5 die Partizipationshürden für ausländische Investoren senken, den Pool potenzieller Gelder erweitern und – sobald Liquidität steigt – den Liquiditätsaufschlag reduzieren; zentral bleibt die Steigerung von Markteffizienz und Bewertung, der Aufwärtstrend wird weiterhin durch Unternehmens-Cashflows, Produktivitätsrevolution durch KI, Zinsmannschaften/US-Staatskurven und die Equity-Risiko-Prämie bestimmt. Ein längeres Handelsfenster öffnet den Zugang, aber nachhaltiges Gewinnwachstum entscheidet, wie lang der Bullenmarkt anhält.

Wall-Street-Giganten wie JPMorgan setzen nun ähnlich wie Goldman Sachs, Jefferies und Yardeni Research auf US-Tech-Aktien, was auch die laufende Fokussierung institutioneller und privater Investoren auf „Buy-the-Dip“-Strategien erklärt. JPMorgan sieht bei den „Magnificent Seven“ die Bewertungsanpassung bereits weitgehend abgeschlossen, und erwartet, dass künftiges Gewinnwachstum den Aktienkurs stützen wird; der Erwartungs-PE der Sieben liegt jetzt knapp ein Standardabweichung unter dem historischen Median, auf einem Zehnjahrestief.

Jefferies zeigte zuletzt auf, dass der S&P 500-Index im Zyklus von KI-Investitionen und überraschend starkem KI-unterstützten Gewinnwachstum bis Ende 2026 auf 8.000 Punkte und bis 2027 auf 9.000 Punkte steigen kann. Ihr Argument: In einem Zyklus, in dem das KI-beschleunigte Gewinnwachstum mehr als doppelt so hoch ausfällt wie im historischen Schnitt, ist es gefährlich, gegen den Ertragsstrom zu wetten. Jefferies’ S&P 500-Prognose von 8.000 Punkten für 2026 basiert auf einem EPS von 373 Dollar (plus 35% zum Vorjahr, deutlich über dem Marktkonsens von 29%) und einem KGV von 21,5.