Der scheinbare Boom der US-Aktienmärkte kann die innere Schwäche nicht verbergen! Der S&P 500 liegt weniger als 2 % unter seinem Allzeithoch, während Small-Cap-Aktien, Banken und Versorgungsunternehmen erhebliche Verluste erleiden.

German财经APP berichtet, dass die US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren zeitweise eine Rendite von 5,34% erreichten und damit ein neues Hoch seit 2002 markierten. In Folge dessen diskutiert die Wall Street intensiv darüber, wann die Verkaufswelle am Anleihemarkt tatsächlich den scheinbar robusten US-Aktienmarkt treffen wird. Doch die aus dem Marktinneren stammende Belastung durch hohe Zinsen zeigt sich bereits deutlich.

Obwohl der S&P 500 Index weniger als 2% von seinem historischen Höchststand entfernt ist, stehen verschiedene Sektoren wie Nebenwerte, Bankaktien, Versorger und risikoreiche Technologiewerte bereits deutlich unter Druck. Gleichzeitig steht der gleichgewichtete S&P 500 Index vor der siebten Woche in Folge mit fallenden Kursen und unterstreicht damit, dass der US-Aktienmarkt immer stärker von wenigen großen Tech-Unternehmen getragen wird.

Dan Suzuki, Global Investment Strategist bei iCapital, erklärte, dass die meisten Sektoren des US-Aktienmarktes derzeit mindestens 5% von ihren jeweiligen Höchstständen entfernt sind, in einigen Fällen sogar über 15%. Er sieht den Hauptgrund hierfür in den steigenden Zinssätzen und den damit verbundenen restriktiveren Finanzbedingungen.

Der US-Aktienmarkt befindet sich aktuell in einer besonderen Lage: Einerseits hält der Boom der Investitionen in künstliche Intelligenz (AI) die wichtigen Aktienindizes weiter oben, während andererseits geopolitische Risiken, kontinuierlich steigende Zinssätze und Unsicherheiten rund um die bevorstehenden US-Midterms potenziell für Volatilität sorgen.

Eric Diton, Präsident und Geschäftsführer von The Wealth Alliance, ist der Meinung, dass der Aktienmarkt kurzfristig höhere Anleiherenditen verkraften kann, solange die US-Wirtschaft und die Unternehmensgewinne stark bleiben. Er warnt jedoch: Falls Probleme beim Aufbau der AI-Infrastruktur auftreten und dies zu niedrigeren Gewinnerwartungen führt, könnte dies eine breitere Verkaufswelle auslösen.

Die folgenden fünf Aspekte zeigen, wie sich unter der scheinbaren Ruhe der US-Hauptindizes bereits Stress anbahnt.

Der gleichgewichtete S&P 500 droht sieben Wochen in Folge zu fallen – Marktrally zunehmend konzentriert

Ein wichtiger Indikator für die Marktbreite im US-Aktienmarkt, der gleichgewichtete S&P 500 Index, steht vor der siebten Woche in Folge mit fallenden Kursen. Anders als der traditionelle S&P 500, der große Unternehmen nach Marktkapitalisierung stärker gewichtet, gibt der gleichgewichtete Index jedem Wert die gleiche Gewichtung und spiegelt daher das Gesamtbild der normalen Index-Komponenten wider.

Daten zufolge wäre dies – sollte bis Freitag keine Trendwende erfolgen – das dritte Mal überhaupt, dass dieser Index sieben Wochen in Folge gefallen ist. Die vergangenen beiden Male waren während der Korrektur nach dem Platzen der Dotcom-Blase 2002 und während des Bärenmarkts 2022.

Dies zeigt, dass, obwohl der S&P 500 nahe seinem Allzeithoch bleibt, die Aufwärtsbewegung hauptsächlich von wenigen großen Tech-Unternehmen getragen wird; die Mehrheit der Aktien hinkt deutlich hinterher.

Allerdings sehen nicht alle Marktakteure das Schrumpfen der Marktbreite als das Ende der aktuellen Hausse. Michael Purves, CEO von Tallbacken Capital Advisors, schrieb am Donnerstag im Bericht, dass er die aktuelle Ungleichheit nicht als Grund für einen negativen Ausblick beim S&P 500 sieht, sondern sie als Zeichen einer von technischem Wandel getriebenen starken Hausse interpretiert.

Purves gibt dem S&P 500 für das Jahresende ein Ziel von 8.500 Punkten, was einem Potenzial von fast 11% über das aktuelle Niveau hinaus entspricht.

Nebenwerte nähern sich Korrekturbereich – Über ein Drittel der Unternehmen unter Druck durch Schulden

Mit steigenden Zinsen und Renditen bei Anleihen sind gerade kleine Unternehmen besonders betroffen. Sie tragen im Vergleich zu Großunternehmen meist mehr Schulden, sind monostrukturiert und daher besonders sensibel gegenüber höheren Finanzierungs- und veränderten Wirtschaftsbedingungen.

Daten zeigen: Der Russell-2000-Index lag im abgelaufenen dritten Quartal deutlich hinter dem S&P 500, der Unterschied bei den Renditen beträgt beinahe zehn Prozentpunkte. Dies ist das zweitschlechteste Quartalsergebnis des Russell-2000 gegenüber dem S&P 500 seit 1999.

Aktuell ist der Russell 2000 Index um 8,5% vom historischen Höchststand am 14. August abgesunken und liegt damit nahe am technischen Korrekturbereich, der üblicherweise mit einem Rückgang von 10% definiert wird. Der Russell-2000 ist im Vergleich zum S&P 500 stärker geprägt von Finanz- und Industrieunternehmen, während der S&P 500 dieses Jahr von den großen Techunternehmen, die vom AI-Boom profitieren, getragen wird.

Bemerkenswert ist der finanzielle Druck innerhalb der Nebenwerte. Mehr als ein Drittel der im Russell 2000 Index enthaltenen Firmen gelten als "Zombie-Unternehmen", das heißt, sie haben schwache Geschäftsmodelle und können die Zinszahlungen ihrer Schulden nicht aus dem laufenden Gewinn bedienen.

Mit den weiter steigenden Finanzierungskosten nimmt die Belastung dieser Unternehmen zu und erhöht die Bewertung und Gewinnerwartungen der gesamten Nebenwerte.

Bankaktien fallen in Korrekturbereich – AI-Agenten verstärken Sorgen

Obwohl die US-Verbraucherausgaben stark sind und Unternehmen weiterhin Kredite aufnehmen, was den Banken etwas Rückhalt gibt, wurden Bankaktien zuletzt stark verkauft. Der KBW Nasdaq Bank Index, der 24 große Banken umfasst, ist seit den Hochs Mitte August um mehr als 12% gefallen und befindet sich damit im technischen Korrekturbereich.

Seit Beginn des Jahres ist der Index nur um 3,3% gestiegen und bleibt damit hinter dem S&P 500, der um etwa 12% gestiegen ist. Die Belastungen für Bankaktien kommen wesentlich von steigenden Finanzierungskosten, höheren Anleiherenditen und wachsenden Sorgen über Kreditrisiken – all das schwächt kurz- und mittelfristig das Vertrauen der Investoren in die Gewinnentwicklung der Banken.

Zudem bringt Meta (META.US) mit dem Muse AI-Agenten neue Unsicherheit in die Finanzbranche.

Am Markt herrscht Sorge, dass AI-Agenten langfristig das Nutzerverhalten von Bankkunden verändern könnten. Kunden könnten künftig durch AI-Tools einfacher Finanzprodukte vergleichen und Geld umschichten, anstatt es aufgrund aufwändiger Bedienungen auf wenig rentablen Girokonten liegen zu lassen. Dadurch würde das traditionelle Geschäftsmodell, auf günstigen Einlagen Gewinne zu erzielen, an Attraktivität verlieren.

Unter den Einzelwerten gehören Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US) und Huntington Bank (HBAN.US) zu den schwächsten Werten im KBW Bank Index dieses Jahres, mit Verlusten von rund 20%, 14% bzw. 12%. Die Aktie von Citigroup (C.US) fiel am Donnerstag intraday um 4,6% und markierte damit den größten Tagesverlust seit Juli.

Versorger verlieren rund 17% zum Hoch – traditionelle Defensive verliert ihren Reiz

Versorger, traditionell als defensive Anlage betrachtet, sind einer der am stärksten von den steigenden Anleiherenditen betroffenen Sektoren. Da Versorger meistens stabile Dividenden zahlen, waren sie stets beliebt bei Investoren, die auf Ertrag und Stabilität setzen.

Doch mit den steigenden Renditen der US-Staatsanleihen werden Anleihen im Vergleich zu den Versorger-Dividenden attraktiver – das mindert die Attraktivität der Versorger-Aktien. Der S&P 500 Versorger-Sektor ist seit seinem Allzeithoch im Februar dieses Jahres um rund 17% gefallen und nähert sich dem Bärenmarktbereich von 20% Minus.

Im dritten Quartal stiegen die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen um fast einen Prozentpunkt, während Versorger-Aktien um 13% fielen. Von den 31 Wertpapieren im Index konnten nur Constellation Energy (CEG.US) und AES Corporation (AES.US) zulegen. Sowohl Stromproduzenten als auch -versorger verloren im dritten Quartal mehr als 10% und waren damit schwächer als andere Untergruppen des Sektors.

Abseits der Anleiherenditen belastet auch der mögliche Anstieg der US-Gasreserven die Versorger. Hinzu kommt, dass steigende Brennstoffkosten die Gewinne auszuhöhlen drohen und die Finanzierungskosten für erneuerbare Projekte bei höheren Zinsen deutlich steigen.

Für Versorger, die laufend viel Kapital in Bau und Erhalt ihrer Infrastruktur stecken müssen, bedeuten hohe Zinssätze eine Doppelbelastung: steigende Finanzierungskosten, Druck auf die Gewinnerwartung und eine schwächer werdende Aktienbewertung.

Hochriskante Techwerte werden verkauft – finanzschwache Unternehmen hinken hinterher

Neben den klassischen zinssensitiven Sektoren trifft der Verkaufsdruck auch spekulative Aktien. Das von Goldman Sachs beobachtete Basket von Tech-Unternehmen, die noch keine Gewinne erzielen, fiel im dritten Quartal um 11% – das zweit-schlechteste dritte Quartal seit Beginn der Datenerfassung 2014.

Zu diesem Basket gehören unter anderem Roku Inc (ROKU.US) und Peloton Interactive (PTON.US). Für wachstumsorientierte Unternehmen, die noch keine stabilen Gewinne liefern, bewerten Investoren besonders stark die Gewinnprognosen der Zukunft.

Wachsen die Anleiherenditen, sinkt der Gegenwartswert zukünftiger Einnahmen und das drückt die Bewertung dieser Unternehmen. Auch Unternehmen mit schwacher Finanzlage und hoher Verschuldung hinken deutlich hinterher.

Das Basket der bilanziell schwächsten, am stärksten verschuldeten Unternehmen stieg im dritten Quartal bis Ende September nur 1,9% – das geringste Quartalswachstum seit Anfang 2022. Damals begann die Federal Reserve den aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten. Die aktuelle Marktaufteilung zeigt erneut, dass Investoren den Finanzierungskosten und der Unternehmensbonität mehr Aufmerksamkeit widmen.

Wall Street ist gespalten – AI-Investitionen sind der entscheidende Hebel

Obwohl viele Sektoren eine deutliche Korrektur zeigen, ist die Wall Street beim Gesamtbild für US-Aktien gespalten.

Diton von The Wealth Alliance bleibt vorsichtig beim Aktienmarkt und stockt Energieaktien auf, um sich gegen das Risiko hoher Anleiherenditen und Ölpreise zu schützen. Er meint, solange Wirtschaftswachstum und Gewinne stark bleiben, könnten die Hauptindizes auch höhere Zinsen verkraften – allerdings würde eine Störung beim AI-Infrastrukturaufbau zu breit gefassten Gewinnerwartungsabbau führen.

Jimmy Lee, CEO von Wealth Consulting Group, sieht die steigenden Anleiherenditen nicht als unaufhaltsam. Er meint, Investoren würden gerade zinssensitive Aktien abstoßen und nach der massiven Tech-Korrektur zu Jahresbeginn nun wieder in Tech-Werte investieren.

Lee nutzt niedrigere Bewertungen, um Finanz- und Industrieaktien aufzustocken, warnt aber: Sollte der AI-Boom abrupt enden, wäre das das größte Risiko für den S&P 500.