Micron (MU.US) Q4-Telefonkonferenz: Das Management ruft aus, dass sie keinen Zeitpunkt für ein Nachfrage-Angebotsgleichgewicht sehen; 75% der Auslieferungen für nächstes Jahr sind bereits gesichert, 2028 wird noch knapper als 2027.

Laut der German App von Zhihui Finance hat Micron Technology (MU.US) am 30. September nach Börsenschluss an der US-Ostküste den Geschäftsbericht für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 vorgelegt. Das Management signalisierte während der Telefonkonferenz Optimismus und erklärte, dass die von AI getriebene Nachfrage nach Speicher weiterhin stark bleibt, und dass Angebot und Nachfrage in den Jahren 2027 und 2028 angespannt bleiben werden. Das Unternehmen zeigt verstärkte Zuversicht in langfristiges Wachstum. Das Management teilte mit, dass bereits über 75% der Auslieferungen für das Geschäftsjahr 2027 gesichert seien; die SCA decken bis 2030 etwa 35% des Umsatzes ab. Das Wachstum von HBM ist schneller als das von traditionellem DRAM, und die Preisgestaltung für das Jahr 2027 wurde bereits deutlich angehoben. Auf der Angebotsseite limitieren der Bau von Reinräumen, sinkende Ertragssteigerungen durch Technologiewandel sowie ein steigendes HBM-Handelsverhältnis das Angebot; das Unternehmen sieht aktuell keinen Zeitpunkt, an dem Angebot und Nachfrage ausgeglichen sind.

Die Kernaussage des Managements lautet: Die von AI getriebene Speicher-Nachfrage ist weit von einem Gleichgewicht entfernt, der Markt bleibt in den Jahren 2027 und 2028 angespannt, und 2028 könnte sogar angespannter sein als bisher erwartet. Präsident und COO Manish Bhatia erklärt, dass der Absatz von Server-Einheiten bis 2027 weiter wächst, die rasante Entwicklung der Agenten-AI sorgt zudem für CPU-getriebene Speicher-Nachfrage. Über 75% der Auslieferungen für das Geschäftsjahr 2027 sind bereits gesichert, und die Verhandlungen zur Kundenzuteilung wurden auf das Jahr 2028 ausgedehnt. Auf der Angebotsseite gibt es strukturelle Einschränkungen wie sinkende Ertragssteigerungen durch Technologiewandel, schnelleres Wachstum von HBM im Vergleich zu traditionellem DRAM, steigendes HBM-Handelsverhältnis sowie lange Bauzeiten für Reinräume; deshalb „sehen wir nicht, wann Angebot und Nachfrage ausgeglichen sein werden.“

HBM bleibt im Mittelpunkt. Das Management berichtet, dass HBM-Auslieferungen rascher wachsen als die von traditionellem DRAM; bis 2028 steigt der Anteil am Branchenkapazitätsvolumen weiter. Die Preisgestaltung für HBM im Kalenderjahr 2027 wurde erheblich angehoben und wird zu Jahresbeginn neu festgelegt, um den Profit-Unterschied zu traditionellem DRAM zu verringern. Was die Marktanteile betrifft, strebt das Unternehmen keine exakte Zahl an, sondern will ungefähr auf Höhe des General-Dram-Marktanteils bleiben. Zum Thema HBM4E sagte Scott DeBoer, dass Micron seit über einem Jahr gemeinsam mit Nvidia die NV HBM entwirft – dies soll das erste wichtige, kundenspezifische HBM-Produkt werden, mit Unterschieden bei Stromverbrauch, Geschwindigkeit und Produktqualität; erwartet werden hoher Mehrwert und starke ROI.

Zur strategischen Kundenvereinbarung (SCA): Das Unternehmen hat 26 SCAs unterzeichnet, die bis 2030 etwa 35% des Umsatzes abdecken, sowohl DRAM als auch NAND; dabei liegt der DRAM-Anteil etwas unter 35%, der NAND-Bit-Anteil etwas über 35%. Die 10 neuen Kunden reichen von kleinen bis großen Unternehmen und decken alle Geschäftsbereiche ab. Etwa drei Viertel der SCA-Einnahmen verfügen über klare Preisrahmen; ein Viertel ist für regelmäßige Verhandlungen oder Marktpreisfestsetzung offen, die meisten sind mit Preisober- und -untergrenzen versehen, aber neue Vereinbarungen wurden nach aktuellen Marktbedingungen und angespanntem Ausblick neu bewertet.

Zum Thema Investitionsausgaben erklärte CFO Mark Murphy, dass die Bauausgaben im Geschäftsjahr 2027 vorrangig für Reinräume eingesetzt werden, die Ende 2028 und darüber hinaus online gehen, um die Kapazität schneller zu erweitern; der Ausbau schlägt sich jedoch nicht sofort in produzierten Bits nieder, die Kapazitätsausstattung wird flexibel an Nachfrage und Gerätevereinbarungen angepasst. Zum China-Geschäft: Das Management berichtet, dass die China-Exposition weiterhin sinkt und 2027 auf einstellige Werte fallen wird; technologische Führung gegenüber chinesischen Wettbewerbern beträgt mindestens zwei Knoten, 1-gamma DRAM macht bereits den Großteil der Bits aus, 1-delta geht in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres in Massproduktion, EUV bleibt zentral für die Differenzierung.

Für Mobile und Client räumt das Management ein, dass die Bit-Auslieferungen gegenüber dem Vorquartal gesunken sind, der Umsatz jedoch durch bessere Preise und Produktmix wächst, die Nachfrage nach High-End-Clients und Flaggschiff-Smartphones bleibt stark. Im Bereich NAND erwartet Micron 2027–2028 ein mittleres Branchenwachstum von ca. 20%, der Markt bleibt angespannt; Reinräume in Singapur dienen der fortschrittlichen Forschung und dem HBM-Pilotprojekt, weshalb das diesjährige Angebot unter dem Branchenschnitt liegt, aber der G9-Anstieg soll eine hohe ROI liefern. Insgesamt sieht das Management, dass AI-Hardware-Nachfrage, SCA-Absicherung und Angebotsrestriktionen das langfristige Finanzprofil stützen, auch wenn Startkosten und verlangsamte Preissteigerungen die Margenausweitung etwas abschwächen können.

Nachfolgend das Protokoll der Micron Technology Telefonkonferenz zum Geschäftsbericht Q4 im Geschäftsjahr 2026:

Satya Kumar

Vice President Investor Relations und Treasury

Willkommen zur Analysten-Konferenz nach dem Geschäftsbericht Q4 für das Geschäftsjahr 2026 von Micron Technology. Mit mir heute sind Präsident und COO Manish Bhatia, Präsident und CTO Scott DeBoer, sowie CFO Mark Murphy.

Zur Erinnerung: Unsere heutigen Diskussionen enthalten vorausschauende Aussagen zu Marktangebot und -nachfrage, Markttrends und -treibern, erwarteten Ergebnissen und Prognosen sowie anderen Themen. Diese Aussagen unterliegen Risiken und Unsicherheiten, welche die tatsächlichen Ergebnisse erheblich abweichen lassen können. Siehe bitte unsere bei der SEC eingereichten Unterlagen, darunter die aktuelle 10-K und die demnächst eingereichte 10-Q, für weitere Informationen zu Risiken.

Obwohl wir erwarten, dass die vorausschauenden Aussagen vernünftig sind, können wir keine Garantie für künftige Ergebnisse, Aktivitäten, Leistungen oder Erfolge geben. Wir sind nicht verpflichtet, vorausschauende Aussagen zu aktualisieren, um sie den tatsächlichen Ergebnissen anzupassen. Jetzt starten wir die Q&A-Runde.

Fragen und Antworten

Benjamin Reitzes

Melius Research LLC

Herzlichen Glückwunsch zur neuen Position, Scott. Ich möchte über 2028 sprechen. Ihr habt zusätzliche Kommentare zu 2028 abgegeben und gesagt, dass das Verhältnis von Angebot zu Nachfrage dort noch angespannter ist als dieses und das kommende Jahr. Was ändert sich, und was bedeutet das für die Margen? Zur Profitabilität in 2027 gab es umfangreichere Kommentare als zuvor, was hilfreich ist, aber ich glaube nicht, dass die Margen 2028 von eurem Ausblick für 2027 abweichen werden. Bitte erläutert 2028 etwas näher.

Manish Bhatia

Präsident und COO

Natürlich, Ben. Ich antworte, Mark kann gern ergänzen. Danke für deine Glückwünsche. In Bezug auf 2027 und 2028 sehen wir stärkere Nachfragefaktoren als zuvor. Server-Einheiten wachsen weiter bis ins Jahr 2027. Die rasche Verbreitung von Agenten-AI sorgt für eine weitere, CPU-getriebene Speicher-Nachfrage. Während wir die Planung für das Geschäftsjahr 2027 aufstellen, sind über 75% der Lieferungen gesichert, was den Nachfrageschub bestätigt und unsere Verhandlungen mit Kunden bis 2028 ausdehnt.

Das ist eine der Quellen unseres Vertrauens: Die Nachfragesituation für 2027 ist stärker als erwartet. Darüber hinaus gewinnen wir durch zusätzliche Langzeitvereinbarungen mit Kunden, einschließlich Verlängerungen, mehr Vertrauen in die langfristige Entwicklung. Zusammengenommen sind wir sehr optimistisch bezüglich der Nachfrageprognose für 2028.

Auf der Angebotsseite bleiben die strukturellen Einschränkungen, die wir bereits erwähnt haben: Sinkende Ertragssteigerungen durch Technologiewandel; das Wachstum von HBM ist bis 2028 schneller als das von traditionellem DRAM, was den Anteil von HBM an der Branchenausstoßkapazität steigen lässt; und nicht nur die aktuelle Kapazitätsauslastung von HBM (trade ratio), sondern auch die künftig noch komplexeren HBM mit höheren trade ratio werden das Angebot begrenzen.

Außerdem erfordern neue Reinräume in der Branche lange Bau-, Zertifizierungs- und Ausstattungszeiten, und selbst nach Inbetriebnahme dauert es mehrere Quartale, bis eine bedeutende Auslieferung erzielt wird. Insgesamt sehen wir keinen Zeitpunkt, zu dem Angebot und Nachfrage wieder ins Gleichgewicht kommen.

Mark Murphy

Executive Vice President und CFO

Ben, ich ergänze noch. Wie erwähnt, haben wir in 2027 signalisiert, dass über das Jahr hinweg die Margen gegenüber dem ersten Quartal ausgeweitet werden, weil die Preise weiter steigen, wenn auch moderater. Wir haben mehrfach darauf hingewiesen, dass die Preissteigerungen sich schließlich abschwächen werden. Zu jenem Zeitpunkt wird das Produktmix durch unsere technologische Führerschaft optimiert.

Wie gesagt, wir erwarten, dass der Markt angespannt bleibt und bis 2028 Unterstützung bietet. Ein Teil der Gegenwirkung von Preis und Produktmix sind Anlaufkosten, aber das kontrollieren wir und erwarten daher eine robuste finanzielle Performance.

Benjamin Reitzes

Melius Research LLC

Eine Nachfrage. Sanjay spielte beim Lunch mit Trump eine wichtige Rolle. Ist er optimistisch bezüglich Branchenwachstum und Selbstregulierung? Unterstützt das seine optimistische Prognose? Gab es mehr Informationen im Meeting, wurde Speicher häufig erwähnt?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Ben, Sanjay ist nicht online, ich kann daher nur die mir bekannten Dialoge kommentieren. Wir freuen uns natürlich, Teil dieser Plattform zu sein. Micron war mit Modellentwicklern und Accelerator-Unternehmen geladen – das unterstreicht die Bedeutung von Speicher. Der in der Sitzung veröffentlichte Whitepaper-Rahmen wurde von zahlreichen Modellentwicklern unterzeichnet und ist konstruktiv für den Ausbau der AI-Infrastruktur, insbesondere der Hardware-Infrastruktur.

Meines Wissens wurde häufig besprochen, einige Sicherheitsfragen durch den Einsatz von sicheren Lösungen zu adressieren, was fortschrittlichere Hardware erfordert: leistungsstärkeren, latenzarmen Speicher und Speicher mit höherer Bandbreite. Denn die Gateways zur Verwaltung der Sicherheitsfragen hängen stark von der Verfügbarkeit von Hochleistungs- und latenzarmem Speicher ab.

Melissa Weathers

Deutsche Bank Research

Glückwunsch zum Aufstieg. In den letzten Quartalen habt ihr zum HBM-TAM bis 2028 und 2030 Stellung bezogen. Offensichtlich hat sich das Preisumfeld verändert. Könnt ihr neue offizielle Zahlen zum HBM-TAM nennen? Könnt ihr uns dabei helfen zu schätzen, wieviel davon aus Bits und wieviel aus Preisen stammt? Wie seht ihr die Marktgröße aktuell?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Danke Melissa. Wir aktualisieren den TAM-Ausblick gerade nicht. Wir haben angegeben, dass HBM-Bit-Auslieferungen schneller wachsen werden als die für traditionelles DRAM – das bedeutet, dass der Anteil von HBM an der Kapazität bis 2028 weiter steigt. Zur Preisgestaltung: Zumindest bei uns haben wir die Preise für das Kalenderjahr 2027 deutlich angehoben und werden sie zu Jahresbeginn neu festlegen, um die Profitabilitätslücke zu traditionellem DRAM zu verringern. Darüber hinaus möchten wir keine genaueren Prognosen zum HBM-TAM abgeben. Der Markt wächst weiter und bleibt ein wichtiger Treiber – die Implementierung von HBM ist der Schlüssel für breitere Anwendung von AI. Daher ist HBM ein zentraler Bestandteil des Marktes.

Melissa Weathers

Deutsche Bank Research

Verstanden. Gibt es Updates zum Ziel für euren HBM-Marktanteil? Ihr habt ambitioniert, auf das Firmenmittel (also über 20%) zu kommen. Ist das nach wie vor so? Außerdem: Ihr habt in den vorbereiteten Aussagen HBM4E und die Kooperation mit Nvidia hervorgehoben. Bitte gebt mehr Infos zu 2027 und zu den Fortschritten mit den HBM4E-Kunden.

Manish Bhatia

Präsident und COO

Ich beantworte die erste Frage, Scott die zweite, da er die Produktentwicklung leitet. Zum Marktanteil: Vor etwa einem Jahr haben wir den Meilenstein erreicht, dass unser HBM-Marktanteil dem allgemeinen DRAM-Anteil entsprach. Das Ziel schwankt gemäß verschiedenen Faktoren. Abgesehen davon, dass wir erwarten, dass unser HBM-Anteil etwa unserem gesamten DRAM-Anteil entspricht, aktualisieren wir das Ziel nicht und verfolgen keinen absoluten Zahlenwert.

Der Anteil ist von mehreren Faktoren abhängig, aber wie zuvor besprochen, bleibt HBM ein wichtiger Teil des Marktes und ermöglicht uns, nah an der Designfront der Kunden und Accelerator-Plattformen zu sein, und ist auch für die Realisierung anderer AI-Versprechen und Potenziale entscheidend.

Scott DeBoer

Präsident und CTO

Ergänzend zum Thema Nvidia: Dies wird das erste bedeutende, kundenspezifische HBM-Produkt am Markt. Wir arbeiten dabei seit über einem Jahr an HBM4E (NV HBM) mit Nvidia. Das eröffnet große Chancen, weil das gemeinsame Design mit einem wichtigen Kunden den Wert deutlich über den Standard-HBM4E hinaus steigert. Ich denke, das wird Auswirkungen auf die Industrie haben und zeigen, wie künftige Systeme Produkte optimieren werden.

Atif Malik

Citi Research

Frage zu den 26 SCA, die bis 2030 35% des Umsatzes abdecken. Sind diese sowohl für DRAM als auch NAND gültig? Kann das aufgeschlüsselt werden?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Atif, ja. Wir teilen nicht auf, aber die SCA decken DRAM und NAND ab und laufen bis 2030. Genauer: Der DRAM-Anteil liegt etwas unter 35%, der NAND-Bit-Anteil etwas darüber. Für die Zukunft haben wir weiteres Volumen, und wie erwähnt könnte die Zahl mit weiteren SCA-Verhandlungen sogar noch steigen.

Atif Malik

Citi Research

Verstanden. Zur Konkurrenz aus China: Könnt ihr bestätigen, dass der chinesische Umsatzanteil klein ist? Scott, kannst du die technische Annäherung chinesischer Konkurrenten kommentieren?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Zur ersten Frage: Ja, der China-Anteil ist in den letzten Jahren und Quartalen kontinuierlich gesunken, wir erwarten 2027 einen einstelligen Wert.

Scott DeBoer

Präsident und CTO

Technologisch führen wir mindestens um zwei Knoten gegenüber chinesischen Wettbewerbern. Wichtig ist, dass wir die technologische Führung halten und echte Differenzierung in Produkten und Wettbewerbsstrategie erzielen. Unsere 1-gamma DRAM-Technologie stellt derzeit den Großteil der Bits und dürfte das größte Node der Firmengeschichte werden. Diese Technologie basiert auf EUV. Die nächste Generation, 1-delta, ist auf Kurs für die Massenproduktion in der zweiten Jahreshälfte nächstes Jahr. EUV-Technologie ist für alle künftigen DRAM-Nodes von entscheidender Bedeutung. Unsere Fachkenntnis bei EUV, Partnerschaften mit Technologielieferanten und Maskentechnologie bleiben wichtige Differenzierungsfaktoren für Micron.

Karl Ackerman

BNP Paribas Research

Ihr seht in den meisten Produktgruppen starke Nachfrage, aber die Bit-Auslieferungen im Mobile und Client-Bereich sind im zweiten Quartal in Folge gesunken. Haben die höheren Speicherpreise die Nachfrage dort geschwächt? Außerdem werden SCA in diesem Bereich langsamer eingeführt – stammt euer Wachstum dort aus diesem Kundenstamm?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Danke, Karl. Tatsächlich sind die Bit-Auslieferungen im Mobile und Client-Bereich gesunken, aber durch Preissteigerungen und besseren Produktmix ist der Umsatz gewachsen. Im hochwertigen Client-Segment und bei Flaggschiff-Smartphones ist die Nachfrage nach höheren Kapazitäten und leistungsstarken Lösungen stark – auf diesen Bereich konzentrieren wir uns. Wir erwarten steigenden Umsatz in PC und Mobile, auch wenn die Einheitenauslieferung sinkt.

Bei SCA haben wir Verträge in allen Geschäftsbereichen, auch Mobile und Client. Wir teilen das nicht auf, aber die SCA helfen, die diversifizierte Versorgung auf allen Endmärkten zu erhalten.

Karl Ackerman

BNP Paribas Research

Verstanden. Frage an Scott: Wie schätzt du die interne Basischip-Optimierung bei HBM4E gegenüber Wettbewerbern ein? Manche Kunden wollen maßgeschneiderte Lösungen. Fließen Komplexität und wirtschaftlicher Mehrwert primär zu den Rechenzentren oder den HBM-Anbietern?

Scott DeBoer

Präsident und CTO

Eine Klarstellung: Bei HBM4E entwerfen wir gemeinsam mit Nvidia, aber wir verwenden im Gegensatz zu HBM4 keine internen Basischips. Die gemeinsame Entwicklung bei HBM4E basiert auf einem Fertigungsverfahren sowohl für kundenspezifische als auch für JEDEC-konforme Produkte.

Die Differenzierung zeigt sich – wie auch bei unseren bisherigen HBM-Produkten – in Stromverbrauch, Geschwindigkeit und Produktqualität sowie in den abgestimmten Reserven für Kundenanforderungen. In den bisherigen Produktgenerationen war die Performance je Anbieter unterschiedlich – das bleibt ein Vorteil von Micron in Qualität und Fähigkeiten.

Manish Bhatia

Präsident und COO

Karl, zum wirtschaftlichen Wert: HBM ist ein High-End-Produkt. Wie Scott sagte, werden die maßgeschneiderten NV HBM voraussichtlich einen hohen Wert haben. Wir glauben, dass HBM weiterhin starke ROI liefert.

James Schneider

Goldman Sachs Research

Glückwunsch an Manish und Scott. Ich möchte zur SCA mit den 10 Neukunden im Quartal wissen, was die Kunden fordern. Sie wollen offensichtlich Versorgung und längere Laufzeiten. Haben sich die Preisstrukturen verändert? Da ihr für die Jahre 2027 und 2028 angespannte Bedingungen erwartet, seid ihr weniger geneigt, feste Preisober- und -untergrenzen festzulegen, falls man später vom Markt profitieren kann?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Danke Jim. Die SCA-Rahmen sind ähnlich, aber die Verhandlungen spiegeln die aktuellen Marktbedingungen und künftigen Preisprognosen wider. Die Preise steigen fortlaufend; das ist in den Kundendiskussionen reflektiert, während ältere Vereinbarungen bei Marktbedingungen des zweiten Quartals geschlossen wurden. Etwa drei Viertel der SCA-Umsätze sind mit klaren Preisrahmen versehen, rund ein Viertel ist für regelmäßige Verhandlungen oder Marktdynamik offen.

Der Rahmen ist ähnlich, die meisten Preisrahmen sind mit Ober- und Untergrenzen versehen, aber die neuen Vereinbarungen berücksichtigen die Marktbedingungen und den angespannten Ausblick.

James Schneider

Goldman Sachs Research

Verstanden. Heißt das, dass alle Preisober- und untergrenzen nun an die aktuelle Marktlage angepasst sind? Oder sind die Konditionen geändert? Habt ihr initiale hyperscale Kunden bekanntgegeben, sind diese im TAM enthalten?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Es gibt verschiedene Rahmen. Wie gesagt, die meisten mit Preisen sind von Ober- und Untergrenzen abgedeckt, aber wir nutzen mehrere Rahmen. Seit der letzten Konferenz wurden 10 neue SCA mit kleinen bis großen Kunden geschlossen. Wir splitten das nicht auf, aber alle Geschäftsbereiche sind abgedeckt, die Kundengrößen reichen von klein bis groß, darunter die letzten 10 Neuzugänge. Insgesamt 26.

Christopher Caso

Wolfe Research, LLC

Erste Frage: Bitte erläutert die Investitionsausgaben für Fabrikbau und Gerätebeschaffung. Ich entnehme, dass die Bauausgaben schneller steigen – habe ich das korrekt verstanden? Der limitierende Faktor ist Reinraum, was den Gerätezugang einschränkt. Der Fokus auf Bauausgaben ist bemerkenswert, weil diese Kapazitäten erst frühestens 2029 nutzbare Bits liefern werden.

Manish Bhatia

Präsident und COO

Chris, ich beginne, Mark ergänzt. Das ist korrekt. In der Branche ist der limitierende Faktor Reinraum-Kapazität, denn das starke AI-Wachstum kam relativ unvermittelt und Reinraum-Bau dauert lang. Daher liegt unser Fokus darauf. Richtig erkannt: Die Bauausgaben für 2027 wurden erhöht, vorrangig für Reinräume, die erst ab Ende 2028 und später genutzt werden. Das zeigt die lange Bauzeit und warum wir jetzt investieren müssen. Zugleich belegt es unseren langfristigen Nachfrageoptimismus, sowohl durch aktuelle Markttrends als auch aufgrund der SCA-Strukturen samt Diskussionen mit Kunden über Verpflichtungen bis 2030. Die SCA sind bahnbrechend, weil sie Angebot mit künftiger Nachfrage abstimmen und Investitionen absichern.

Mark Murphy

Executive Vice President und CFO

Chris, ergänzend: Der Großteil des Anstiegs sind Bauausgaben für spätere Reinraum-Kapazitäten ab Ende 2028. Wir erwarten, dass dieser Trend bis nach 2027 anhält. Wichtig: Diese Ausgaben führen nicht sofort zu Bit-Produktion – die Fabriken werden mit Geräten ausgestattet, sobald der Markt und die SCA es verlangen. Die SCA helfen uns, den Markt zu verstehen und den Kapitaleinsatz abzusichern.

Manish Bhatia

Präsident und COO

Ein weiteres: Wir bauen Reinräume und Kapazitäten basierend auf Nachfragetrends. Wir schließen mit Gerätenanbieter langfristige Supply-Deals ab, haben so Zugang zu Geräten, wenn nötig. Aber selbstverständlich werden Kapazitätsausbau und Geräteausstattung an die Nachfrage angepasst.

Christopher Caso

Wolfe Research, LLC

Verstanden. Frage zu CPU-getriebener Gesamtnachfrage und Auswirkungen aufs Angebot-Nachfrage-Gleichgewicht. Das scheint seit Jahresbeginn der größte positive Überraschungsfaktor zu sein. CPUs haben nicht das gleiche HBM trade ratio, wie groß ist ihr Einfluss auf das Ungleichgewicht?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Agenten-Workloads laufen auf CPUs, das treibt Speicher-Nachfrage. LP-, DDR-Speicher und SSDs haben hohe Attach-Rates für diese Workloads, die bereits aktiv sind und Wert für Unternehmen und Endkunden schaffen. Das ist ein Grund für starkes Server-Wachstum – die Raten liegen im zweistelligen Prozentbereich. Logik-Chip-Wachstum ist ein zusätzlicher Faktor, der AI-Trend nutzt und die Gesamt-Nachfrage erhöht. Das treibt die Nachfrage nach Logik-Chips und AI-Computing, aber begrenzt vor allem DRAM, während Strom und Logik weniger limitieren.

Ich erwähnte, dass Agenten-Workloads auf unterschiedliche Softwarelösungen aufbauen. Nach dem Meta-Muse-Launch gab es in wenigen Wochen rasante Fortschritte, was beweist, wie schnell Agenten-Workloads für Konsumenten wertvoll werden.

Joseph Moore

Morgan Stanley Research

Das Angebot wächst nächstes Jahr langsamer, was angesichts hoher Investitionen überraschend ist. Ihr sagt, HBM bremst – aber die Differenz sollte nicht so groß sein. Warum wächst das Angebot trotz hoher Investitionen nicht schneller? Welche Faktoren wirken?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Joe, meinst du DRAM und NAND?

Joseph Moore

Morgan Stanley Research

Ja, vor allem DRAM.

Manish Bhatia

Präsident und COO

Wir haben erläutert: HBM wächst schneller als traditionelles DRAM. Die Branche wechselt von HBM3 zu HBM4 und später 2027 zu HBM4E, wodurch das trade ratio steigt. Beides zusammen bremst das Bit-Wachstum. Bit-Wachstum entsteht durch neue Produktknoten – der Zeitpunkt technischer Umstellung beeinflusst das Wachstum, und bei neuen Knoten sinken die Ertragssteigerungen.

Das sind die Faktoren, die das Angebot begrenzen, aber Reinraum-Kapazität bleibt der Hauptfaktor für alle Hersteller. Unsere Fabrik in Idaho wird Mitte 2027 erstmals Wafer ausliefern, die Konkurrenz eröffnet ggf. weitere Reinräume, aber spürbares Angebot entsteht erst nach mehreren Quartalen. Das sind die Gründe für das Rückgang im DRAM-Angebot nächstes Jahr.

Joseph Moore

Morgan Stanley Research

Verstehe. Wenn ihr das Angebot konservativ einschätzt und es nächstes Jahr steigen sollte, besteht wohl prominente Nachfragerückstau. Manche AI-Racks sind aus Notwendigkeit mit niedrigeren Spezifikationen ausgestattet – wenn mehr Speicher verfügbar wäre, würde man die Ausstattung wieder erhöhen? Bin ich zu optimistisch?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Genau darum geht es. Sanjay hat im Haupt-Call erwähnt: Wir glauben, dass Kunden versuchen, die maximale Computing-Chip-Auslieferung bei verfügbarem Speicher auszulasten. Das erzeugt zusätzliche Speicher-Nachfrage, um diese Chips zu vervollständigen, womit die Systemleistung und Nutzererfahrung steigt. Wenn mehr Speicher verfügbar wäre, würde das Inhalt-Wachstum für AI-Workloads begünstigen – unabhängig davon, ob für Accelerator oder CPU.

Mehdi Hosseini

Susquehanna Financial Group, LLLP Research

Mehrere Anschlussfragen: Ihr hebt 2026 niedrige NAND-Bit-Auslieferung hervor. Was erwartet ihr für 2027 und 2028? Kann NAND-Bit-Nachfrage im Branchenschnitt um 25% wachsen?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Mehdi, offen gesagt, wir geben keine so weitreichenden Prognosen für DRAM oder NAND ab. Wir erwarten, dass die Rahmenbedingungen für NAND angespannt bleiben, auch wenn die Branche für 2027 und 2028 mittleres Wachstum von etwa 20% sieht. Unser Angebot wird von mehreren Faktoren beeinflusst: Aktuell nutzen wir Teile der Reinräume in Singapur für fortschrittliche Forschungslinien zum künftigen NAND-Wachstum, und bereiten den HBM-Ramp-up in Singapur für nächstes Jahr vor, wobei einige vorhandene Reinräume als Pilot für HBM dienen. Das senkt das diesjährige Angebot unter Branchenschnitt, aber wir freuen uns auf die Technik, setzen auf G9-Anstieg für High-ROI- und kosteneffizientes Angebot. Das neue Reinraum-Projekt, das dieses Jahr in Angriff genommen wurde, soll in der zweiten Hälfte von 2028 live gehen.

Mark Murphy

Executive Vice President und CFO

Mehdi, aus Zeitgründen eine kurze Ergänzung: Bitte stelle deine zweite Frage direkt, dann antworte ich.

Mehdi Hosseini

Susquehanna Financial Group, LLLP Research

Entschuldigung, Mark, ganz schnell: Ich möchte euer Team einsortieren. Die Betrachtung bei DRAM: Wafer-Level, Geräte gleich, Wafer-Level-DRAM ist substituierbar, Unterschiede liegen im Backend. Ist mein Ansatz korrekt, dass Wafer-Level-Substituierbarkeit euch helfen kann, DRAM-Kosten besser zu managen?

Scott DeBoer

Präsident und CTO

Ein Wort dazu: Ich denke, das ist teils korrekt, ich sehe das aber anders. Wenn wir die Variabilität im Frontend bei DRAM betrachten – zur Optimierung von HBM, SOCAMM, LPDRAM, DDR6 – sind die heutigen Unterschiede größer als je zuvor. Wir müssen verschiedene Produkte auf demselben Knoten fertigen und sie unterscheiden sich stark voneinander. Manish?

Manish Bhatia

Präsident und COO

Kurzfristig können wir verschiedene Produkte in einer Fertigungslinie herstellen, das hilft uns, die Mischung anzupassen, ohne auf verschiedene Fabriken zuzugreifen. Aber wie Scott sagte: Jedes Produkt hat seine eigenen Optimierungsrichtungen. HBM optimiert Bandbreite und TSV, benötigt spezielle Prozessschritte; DDR und LP haben ebenfalls eigene Prozessvarianten. Der wichtigste Vorteil ist, die Flexibilität, die Produkte nach Kundenbedarf zu kombinieren – und alles in einem Werk. Das hilft aber nicht zwangsläufig bei den Kosten.

Mark Murphy

Executive Vice President und CFO

Mehdi, die Telefonkonferenz endet bald. Es freut mich, dass die Fragen sich auf die langfristigen technischen und geschäftlichen Fundamente und Performance konzentrieren. Ich hätte früher Routinefragen erwartet; eine Ergänzung: Die Prognose fürs erste Quartal umfasst für DRAM und NAND einstellige Bit-Wachstumsraten gegenüber dem Vorquartal und zweistellige Kostensteigerungen – bitte für euer Modell berücksichtigen. Ohne Berücksichtigung von Bonuszahlungen wächst das R&D gegenüber Vorquartal um mehr als eine Milliarde Dollar, für 2027 wird es über eine Milliarde Dollar liegen, wegen zusätzlicher F&E-Aktivitäten. Nutzt die Infos bitte für eure Modellierung.