Wie sieht die Wall Street PCE? Goldman Sachs verschiebt das erwartete Zinserhöhungsdatum der US-Notenbank

Die US-PCE-Inflation im August blieb unter den Erwartungen und verändert aktuell die Einschätzung der Wall Street zum Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung durch die Federal Reserve.

Goldman Sachs verschob am Mittwoch die Prognose für die zweite Zinserhöhung der Federal Reserve in diesem Jahr von Oktober auf Dezember und schließt nicht aus, dass die Federal Reserve letztlich entscheidet, keine weiteren Zinserhöhungen vorzunehmen.

"Der neue Fed-Kommunikationskanal" Nick Timiraos betonte, frühere PPI- und CPI-Daten zeigten, dass die Verbesserung der Inflation nicht anhielt, und die PCE hat diesen Trend kaum verändert, die Marktpreisindikatoren liegen vor und nach der Anpassung der statistischen Methode weiterhin bei etwa 3%, die Inflation hat keinen weiteren Fortschritt in Richtung des 2%-Ziels gemacht.

Der Chefökonom für Nordamerika von Capital Economics meint, der Druck auf die Kernpreise sei geringer als zuvor befürchtet, was eine Pause der Zinserhöhungen im Oktober unterstütze. Der leitende BMO-Ökonom stellt fest, dass der Anteil der PCE-Preiskomponenten mit einer jährlichen Steigerung von über 3% von 54% auf 51% gesunken ist, aber weiterhin deutlich über dem normalen Niveau liegt und keine substanzielle Verbesserung des Inflationstrends belegt.

Zu den Markterwartungen: Das Chicago Mercantile Exchange FedWatch Tool zeigt, dass die Marktteilnehmer aktuell eine Wahrscheinlichkeit von etwa 39% für eine Zinserhöhung im Oktober erwarten, was unter den etwa 45% vor Veröffentlichung der PCE-Daten liegt. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember beträgt nun 90%.

Bei den US-Anleihen fiel die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe nach Veröffentlichung der PCE-Daten von 4,887% auf etwa 4,864%, was zeigt, dass Investoren ihre Wetten auf kurzfristige Zinserhöhungen durch die Federal Reserve reduziert haben. Die Rendite stieg danach aber wieder und machte den Rückgang vollkommen wett. Die zehnjährige Rendite stieg weiter an.

Gleichzeitig zeigen US-Wirtschaftsdaten weiterhin Widerstandskraft. Das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal wurde von zuvor 1,5% auf 2,2% stark nach oben revidiert, und die Verbraucherausgaben stiegen im August um 0,9%. Das bedeutet, dass die PCE zwar die Dringlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober verringert hat, aber nicht ausreicht, um die Situation von Inflation und Wirtschaftswachstum, der sich die Federal Reserve gegenübersieht, grundlegend zu ändern.

Goldman Sachs: Zinserhöhung im Oktober unwahrscheinlich, zweite Zinserhöhung auf Dezember verschoben

Basierend auf den am Mittwoch veröffentlichten Inflationsindikatoren und der Rede von John Williams, Präsident der New York Federal Reserve, am Dienstag hat das Wirtschaftsteam von Goldman Sachs seine Prognosen für die Federal Reserve angepasst und erwartet nun, dass die zweite Zinserhöhung im Dezember und nicht wie zuvor im Oktober stattfinden wird.

Das Wirtschaftsteam von Goldman Sachs unter der Leitung von Jan Hatzius schrieb in seinem Bericht, dass die am Mittwoch veröffentlichten Daten zu persönlichen Einkommen und Ausgaben im August zeigen, dass die Kerninflationsindikatoren unter den Erwartungen liegen. Der Kern-PCE-Preisindex stieg im Monatsvergleich um 0,25% und im Jahresvergleich um 3,01%, "deutlich unter den Erwartungen".

Goldman Sachs erwartet, dass der Kern-PCE-Preisindex im vierten Quartal im Jahresvergleich um 3% steigt, "weit unter dem Median der Prognosen der Teilnehmer des FOMC von 3,4%". Der Bericht schreibt:

„In Verbindung mit der gestrigen Aussage von John Williams, Präsident der New York Federal Reserve, halten wir es jetzt für unwahrscheinlich, dass im Oktober eine Zinserhöhung vorgenommen wird; wir verschieben unsere Prognose für die zweite Zinserhöhung auf Dezember und halten es für wahrscheinlich, dass der FOMC letztlich keine weitere Zinserhöhung vornehmen wird.“

Timiraos: PCE verändert Inflationstrend kaum

Timiraos stellt fest, dass die wichtigste Aussage des aktuellen PCE-Berichts darin besteht, dass er den bereits bekannten Inflationstrend nicht wesentlich verändert hat.

Er sagt, die Inflationsdaten für Juni und Juli waren relativ gut, dies war dem Markt aber bereits bekannt. Die Daten für August zeigen, dass die Verbesserungen sich nicht fortgesetzt haben, und nach Veröffentlichung der PPI- und CPI-Daten konnte der Markt dies bereits erkennen.

Timiraos weist außerdem darauf hin, dass die aktuellen Marktpreisindikatoren vor und nach der Anpassung der statistischen Methoden auf etwa 3% verharren. Auch wenn die 12-Monats-Inflationswerte nicht ganz so negativ erscheinen, hat die Inflation seit April 2025 keinen weiteren Fortschritt auf das 2%-Ziel gemacht.

Weitere Analystenmeinungen von der Wall Street

Stephen Brown, Chefökonom für Nordamerika bei Capital Economics, beurteilt die PCE-Tendenz eher moderat. Brown sagte:

"Der Druck auf die Kernpreise ist geringer als bisher befürchtet, was unsere Annahme unterstützt, dass die Federal Reserve die Zinserhöhungen im Oktober pausiert."

Er hebt hervor, dass die BEA nach der Anpassung der PCE-Statistik die historischen Kerninflationsdaten nach unten korrigiert hat, wobei die Gesamtanpassungen die Kerninflation um etwa 0,3 Prozentpunkte senkten; die Abwärtskorrekturen für Juni und Juli senkten sogar die annualisierte Wachstumsrate der Kerninflation für die letzten drei Monate auf 2%.

Sal Guatieri, leitender Ökonom von BMO, äußert eine vorsichtigere Einschätzung und sieht keine bedeutsame Verbesserung des Inflationstrends. Er sagte:

„Der Anteil der PCE-Komponenten mit einer annualisierten Steigerung von über 3% ist etwas gesunken – von 54% auf 51% –, dieser Anteil liegt allerdings weiterhin deutlich über dem Normalniveau und kann fast nicht als substanzielle Verbesserung des grundlegenden Inflationstrends interpretiert werden.“

Guatieri betont ferner, dass dies die Annahme der Federal Reserve stärkt, die Politik weiter zu straffen, um die Inflation auf das Zielniveau zurückzuführen.

Aus Marktperspektive zeigt das Chicago Mercantile Exchange FedWatch Tool, dass die Marktteilnehmer aktuell eine Wahrscheinlichkeit von etwa 39% für eine Zinserhöhung im Oktober erwarten, was unter den etwa 45% vor Veröffentlichung der PCE-Daten liegt. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember beträgt nun 90%.

Die zugleich am Mittwoch veröffentlichten Wirtschaftsdaten zeigen, dass das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal in den USA auf eine annualisierte Rate von 2,2% stark nach oben korrigiert wurde, deutlich über dem zuvor gemeldeten Wert von 1,5%.

Sowohl die Konsumausgaben als auch der Investitionsbereich, zwei zentrale Teilbereiche, lagen über den vorherigen Werten. Ein entscheidender Indikator für die endogene Wachstumsdynamik – der tatsächliche endgültige Verkauf an private inländische Käufer – wurde ebenfalls auf 4,6% angehoben.

Die Korrektur im Investitionsbereich unterstreicht die Rolle des Aufbaus von künstlicher Intelligenz-Infrastruktur für das Wirtschaftswachstum, während die höhere Bewertung der Konsumausgaben zeigt, dass die finanzielle Situation der Verbraucher insgesamt gut ist, unterstützt durch einen robusten Arbeitsmarkt und starke Aktienmärkte.

Die Verbraucherausgaben stiegen im August im Monatsvergleich um 0,9%, teilweise bedingt durch gestiegene Ausgaben an Tankstellen aufgrund höherer Ölpreise. Die Einkommenszunahme fiel hingegen leicht von 0,3% auf 0,2%. Insgesamt stieg der PCE-Preisindex im Jahresvergleich um 3,4%, unverändert gegenüber dem Vormonat, während der monatliche Anstieg auf 0,3% beschleunigte.