SpaceX (SPCX.US) Starship erreicht erstmals die Umlaufbahn, die Wall Street ist einstimmig optimistisch: Die dahinterstehende Rechenleistung-Vermietung eröffnet neue Bewertungsmöglichkeiten

German Finance Nachrichten erhielt am 28. September die Information, dass SpaceX (SPCX.US) seine Starship zum 14. kombinierten Flugtest vom Raumhafen in Texas startete, erstmals in eine Erdumlaufbahn gelangte und 26 dritte Generation Starlink V3 Satelliten mit einem als „Candy Dispenser“ bezeichneten Auswurfmechanismus aussetzte. Der Markt legt den Fokus offensichtlich nicht nur auf diesen Start, die Wall Street-Investmentbanken zeigen sich durchweg optimistisch.

TD Cowen begann am Montag mit einer Coverage, vergab ein „Buy“-Rating und ein Kursziel von 200 US-Dollar; zusammen mit Royal Bank of Canada (RBC), Clear Street und CLSA liegt das Kursziel der vier Institute zwischen 200 und 250 US-Dollar – basierend auf dem Schlusskurs vom Montag entspricht dies einer potenziellen Steigerung von etwa 37% bis 72%. In dieser optimistischen Runde steht jedoch nicht die Rakete im Mittelpunkt, sondern das Geschäft der Rechenleistung-Vermietung.

Erstes Starship im Orbit: Alle Satelliten ausgesetzt, nach zwei Umläufen zurückgekehrt

Berichten zufolge wurden beim aktuellen Flug der B21 Booster und das S41 Raumschiff eingesetzt, beide gehören zur dritten Generation des Starship-Systems; bei einem der sechs Triebwerke des Raumschiffs trat eine Fehlfunktion auf, der Livestream-Kommentar vermutete zunächst einen Fehlschlag beim Eintritt in die Umlaufbahn, das Ingenieurteam bewertete jedoch neu und bestätigte, dass eine Zündung dennoch möglich sei. Nach etwa 25 Minuten gelangte Starship in die Umlaufbahn, anschließend wurden in etwa einer halben Stunde die Satelliten nacheinander ausgesetzt, das Unternehmen stellte Kontakt zu allen 26 Satelliten her, Musk bestätigte deren normale Arbeitsweise.

Der Flug verlief nicht makellos. Während des Aufstiegs fiel ein Triebwerk vorzeitig aus, der ursprünglich geplante Flug von etwa 10 Stunden und 6 Erdumläufen bei ca. 275 km Höhe verkürzte sich auf etwa 3 Stunden und nur 2 Umläufe, die verbleibenden Triebwerke der Oberstufe wurden länger gezündet, um zu kompensieren. Der schwergewichtige Booster landete im Golf von Mexiko, diesmal wurde kein Versuch unternommen, ihn mit dem mechanischen Arm des Startturms zurückzuholen; das Raumschiff führte eine erstmalige Deorbit-Zündung durch und landete im Pazifik westlich von Chile.

Das Gewicht dieses Fluges liegt darin, dass seit dem ersten kombinierten Flugtest 2023 bisher alle 13 Flugtests suborbital blieben – der Eintritt in die Umlaufbahn ist die Grundvoraussetzung für eine Trägerrakete. Luftfahrt-Ingenieur Dean Slayden bezeichnete das Einbringen von 26 V3-Satelliten in die Zielumlaufbahn als „großen Sieg“ und als Zeichen, dass Starship erstmals einen kommerziellen Ertrag bringt – diese Satelliten sind Millionen wert. Katherine Corley, Senior Analyst am Center for Security and Emerging Technology der Georgetown University, bewertete das Ergebnis zurückhaltender: Der Flug habe erhebliche Fortschritte gebracht, sei aber kein „Super-Erfolg“, „aus Sicht der SpaceX-eigenen Ziele wurde der 10-Stunden-Flug nicht erreicht und es gab Triebwerksprobleme“.

1 Tbps pro Satellit: Kapazitätssprung mit V3

Laut SpaceX-Unterlagen an Aufsichtsbehörden liegt die Downlink-Kapazität eines V3-Satelliten bei etwa 1 Tbps, was etwa 10.000 Haushalten gleichzeitig 100 Mbit/s ermöglicht, Uplink-Kapazität 160 Gbps; im Vergleich zur V2-Generation ein zehnfacher Downlink- und 22-facher Uplink-Anstieg. Die Antenne unterstützt 2.048 Down- und Uplink-Beams (bei V2 waren es 192 Downlink und 144 Uplink). Laut SpaceX-Technikdetails kann ein Starship-Start etwa die zwanzigfache Kapazität von Falcon 9 V2-Satelliten in das Netzwerk bringen.

Das Gewicht ist die nächste Hürde: Ein V3 wiegt etwa 2.000 kg, doppelt so viel wie die Vorgänger, Falcon 9 kann sie nicht transportieren. Kommentare von Dritten fallen optimistischer, aber sind persönlich: Rob Mohle, Managing Partner von First Principles Group, erklärte auf X, „allein durch diesen einen Starship-Start hat SpaceX innerhalb einer Stunde mehr Starlink-Kapazität hinzugefügt als alle Starts im ersten anderthalb Jahr zusammen“. Phil Bessell, Ex-Apple und heute Senior Director bei Rivian, schätzt die Nutzkapazität eines V3 auf 1,16 Tbps, mit optischen Verbindungen zwischen Satelliten von 2,4 Tbps, diese könnten mehr Bandbreite routen und sogar Rechenressourcen ins All bringen.

Musk hofft, im Regelbetrieb mit Starship jeweils 60 V3 starten zu können; Schätzungen zufolge wäre für eine deutliche Verbesserung der Starlink-Dienste etwa 1.000 V3 im Orbit nötig, dies bräuchte mindestens 17 volle Starts. SpaceX hat bei der US FCC den Betrieb von bis zu 100.000 V3-Satelliten beantragt; bis September 2026 wurden rund 13.000 Starlink-Satelliten gestartet, davon sind etwa 11.000 aktiv im Orbit, bedienen weltweit Millionen Nutzer in über 160 Ländern und Regionen.

Wall Street hebt Kurse: Rechenleistung als kurzfristiger Motor

TD Cowen startete die Coverage unter Führung von Analyst John Blackledge, vergab das Rating „Buy“ mit Kursziel 200 US-Dollar und bezeichnete die Möglichkeiten von SpaceX im Bereich AI und Space als „gigantisch“. Das Institut erwartet, dass KI-Rechenleistung-Vermietung 2027 etwa 60% des Umsatzes bringen wird, der Umsatzwachstum zwischen 2026 bis 2031 jährlich im Schnitt 62% betragen wird, bis 2031 könnten die niedrigen Erdorbit-Starts auf fast 1.000 pro Jahr steigen.

TD Cowen schätzt zudem, dass 2026 etwa 35% des Umsatzes aus dem Rechenleistungsbereich kommen, dieser könnte bereits im ersten Quartal 2027 Starlink als „Juwel der Krone“ überholen und bis 2028 etwa 65% des Gesamtumsatzes ausmachen – fast die Hälfte der geplanten Rechenleistung soll an externe Unternehmen vermietet werden. Edison Yu von Deutsche Bank vergab ebenfalls „Buy“ mit Kursziel 235 US-Dollar, schätzt dass die fünf bereits unterzeichneten Kunden Verträge etwa 54,5 Milliarden Dollar laufender Einnahmen repräsentieren und „erwartet mindestens weitere große Abschlüsse“.

Weitere Aktionen am selben Tag: RBC bestätigte „Outperform“ und 225 US-Dollar Kursziel, bezeichnete den 14. Flug als wichtigen Meilenstein für Starship-Startperformance und V3-Deployment; Clear Street behält „Buy“ und 217 US-Dollar, sieht das erweiterte Hochkapazitäts-Netzwerk als Fortschritt, verweist aber auf das Triebwerksrisiko; CLSA vergab erstmals „Overweight“ mit 250 US-Dollar, Bernstein SocGen bestätigte „Buy“ mit 248 US-Dollar. Laut Tipranks beträgt das durchschnittliche Analystenziel 233 US-Dollar.

Die Details der Rechenleistung-Verträge sind der Schlüssel zum Verständnis dieser Erwartungen. Anthropic zahlt monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar für SpaceX Colossus Rechenleistung im Data Center in Memphis; Google Cloud hat einen Vertrag über monatlich 920 Millionen US-Dollar, wirksam ab dem nächsten Monat; Reflection AI zahlt monatlich 150 Millionen US-Dollar; ein weiterer, nicht genannter Kunde zahlt ab Dezember monatlich 1,11 Milliarden US-Dollar – nach vollständiger Leistungsausführung ergibt dies etwa 3,4 Milliarden US-Dollar pro Monat, 40,8 Milliarden US-Dollar jährlich. Von den fünf offenen Kunden sind drei namentlich bestätigt, die im Juli als vierte genannte wird von Analysten teils dem US-Verteidigungsministerium zugeschrieben; alle Verträge beinhalten eine sehr kurze 90-Tage-Kündigungsfrist, Kunden können relativ einfach aussteigen.

Die Zahlen der Muttergesellschaft bieten Fundament. Laut Quartalsübersicht erzielte SpaceX im zweiten Quartal (veröffentlicht am 4. August) einen Umsatz von 7,8 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 92%, übertraf die Markterwartung von 6,81 Milliarden US-Dollar, das bereinigte EBITDA lag bei 3,5 Milliarden US-Dollar (+191%), der Nettoverlust bei 541 Millionen US-Dollar, die AI-Sparte machte dabei 2,6 Milliarden US-Dollar (+247%). Finanzchef Brett Johnson kündigte an, man könne Ende 2026 ein jährlich laufendes ARR von 100 Milliarden US-Dollar erreichen; das Management plant bis Ende 2027 eine Rechenleistung-Infrastruktur von 15 bis 20 GW, Musk zog das ursprüngliche Ziel von 1 Billion US-Dollar Jahresumsatz von 2031 auf 2030 vor.

Diese Rechenleistung-Story geht aus der Fusion im Februar hervor: SpaceX kaufte xAI per Aktientausch (Kaufpreis ca. 250 Milliarden US-Dollar, nach Fusion Wert etwa 1,25 Billionen US-Dollar), im Juli wurde das AI-Geschäft offiziell zu SpaceXAI umbenannt, Colossus wurde entsprechendes börsennotiertes Asset. Musk erklärt die Logik ganz direkt: Orbitale Datenzentren; das Unternehmen hat bei der FCC bis zu 1 Million AI-Rechenleistung-Satelliten im Orbit beantragt und plant frühestens Ende nächstes Jahr mit Starship-Starts.

Andere Seite: rund 1,9 Billionen Marktkapitalisierung, 20-fache KUV und Flut an Lock-up Freigaben

Die andere Seite des Aktienkurses ist die Bewertung. Nach Schlusskurs vom 28. September beträgt die Marktkapitalisierung von SpaceX etwa 1,92 Billionen US-Dollar; dem Bericht zufolge fiel die Aktie im Jahr um 10%, stieg aber im Monat um 1%. Die Berechnung ergibt, dass 2025 der Umsatz bei ca. 18,7 Milliarden US-Dollar liegt, aber weiterhin Verluste erwirtschaftet; die Wall Street erwartet für dieses und nächstes Jahr Umsätze von 44,8 bzw. 108,3 Milliarden US-Dollar – selbst bei Erfüllung aller Ziele bleibt das KUV für 2027 bei etwa 20, für einen Asset-intensiven Konzern nicht günstig, das langfristige KGV beträgt rund 204.

Michael Burry, „der große Short“, erklärte schon beim Börsengang, im Prospekt sei nichts enthalten, um eine Bewertung von auch nur 1 Billion zu rechtfertigen, charakterisierte das Unternehmen später als „ein kleines Raumfahrtgeschäft, ein Nischentelekommunikationsgeschäft, eine kämpfende Social-Media-Plattform, und dazu eine 'Lite-Version von CoreWeave'“. Die Aktienausgabe ist das nächste Problem: Das IPO brachte nur etwa 4% der Aktien auf den Markt, die Lock-up-Fristen laufen aus – am 24. September gab es eine Freigabe, am 9. und 24. Oktober könnten jeweils bis zu 328,4 Millionen Aktien fließen, nach dem Quartalsbericht könnten sogar bis zu 1,3 Milliarden Aktien den Markt stärken; Musk selbst bleibt bis Juni nächsten Jahres gebunden, Mitarbeiter und institutionelle Investoren jedoch nicht.

Die Finanzierungskosten steigen ebenfalls: Laut dem Bericht hat das Unternehmen kurz nach dem IPO 25 Milliarden US-Dollar Anleihen emittiert, mit Coupons von 5,35% bis 6,65%; angesichts der jüngsten Zinserhöhung der Fed und Hinweise auf weitere Zinserhöhungen würde die Fremdfinanzierung einer neuen Runde Rechenleistung und Startanlagen-Investitionen den Weg zum Profit weiter erschweren.

Kleinanleger-Stimmung hellt sich leicht auf. Auf der Plattform Stocktwits stieg der Stimmungsindex für SPCX von „bearish“ am Vortag auf „neutral“, die Nachrichtenmenge stieg 24h um 74%; Langzeit-Investoren schreiben, „das Geld wird kommen, alle großen Analysten sind sich einig“, andere betonen, die Flammen und Wasserbälle beim erneuten Start seien „komplett normal für diese Testphase“, und der 14. Flug sei ein „historischer Erfolg“.

Abgehängte Konkurrenten und NASA setzt auf Starship für Mondlandung

Das Umfeld der Konkurrenz unterstreicht die Position von SpaceX. Blue Origin's “New Glenn” flog erstmals im Januar, aber bei einer Mission im Mai scheiterte die Triebwerkslandung, die Rakete wurde zerstört, auch die einzige Startrampe ging verloren, ein Wiederstart wurde bis Jahresende geplant; die United Launch Alliance „Vulcan“ stoppt seit Februar wegen Booster-Problemen. Amazons Leo-Konstellation gelang zuletzt am 2. Juli eine erfolgreiche Aussetzung, bisher wurden 396 Satelliten gestartet, gegenüber über 11.000 im Starlink-Orbit fällt die Differenz deutlich auf und das Ziel kommerziellen Betriebs ab Mitte 2026 ist überfällig.

Wichtiger ist die Abhängigkeit von NASA. Branchenberichte kalkulieren, dass Starship das einzige bemannte Landungssystem im Artemis-Mondprogramm ist, diese Mission benötigt 10 bis 20 „Tanker-Starship“-Flüge, um tiefgekühltes Methan und Sauerstoff im Orbit zu transferieren – dieses Verfahren hat noch kein Vorbild; SpaceX hat die Demonstration des Orbit-Transfers schon zweimal verschoben, neues Ziel ist „nicht vor Ende 2026“, Artemis III plant Ende 2027 eine unbemannte Landung auf Erd-Orbit, Artemis IV Anfang 2028 die erste bemannte Mondlandung, beide hängen vom Erfolg der Demonstration ab.

Zurück zu Musks Zeitplan: Am Sonntag schrieb er, „Starship ist noch 2 bis 3 Jahre von einem Flug pro Stunde entfernt“; das langfristige Ziel ist bis 2030 jährlich 10.000 Flüge – als Vergleich: Falcon 9 flog 2025 165 Mal, das war schon der Rekord und etwa die Hälfte aller globalen Orbit-Starts. TD Cowens Prognose von knapp 1.000 Orbit-Starts 2031 liegt bei „weniger als drei pro Tag“. Das Ergebnis der Triebwerksuntersuchung bestimmt, ob beim 15. Flug eine Rückholung mit dem mechanischen Arm des Startturms versucht werden kann.