Ein Ethereum-Halter kann einen Liquid-Staking-Token verkaufen, während das dahinterliegende ETH weiterhin gestakt bleibt. Genau an diesem Punkt setzt eine SEC-Staff-FAQ vom 25. September an, die eine bedingte Unterscheidung zwischen zwei Token-Typen trifft, ohne konkrete Produkte namentlich einzuordnen.
Für Halter von cbETH und stETH bedeutet das: Eine mögliche regulatorische Kategorie sagt noch nichts darüber aus, ob eine sofortige Rückzahlung in unstaked ETH oder ein Verkauf zum vollen ETH-Wert garantiert ist. Der tatsächliche Exit hängt von Produktbedingungen, Rückzahlungswegen, Warteschlangen und der verfügbaren Marktliquidität ab.
SEC-Staff-FAQ stellt bedingte Unterscheidung bei Staking-Token heraus
Die Abteilung Corporation Finance der US-Börsenaufsicht SEC erklärt in ihrer FAQ, dass eine qualifizierende Staking-Quittung für einen Digital Commodity ein sogenanntes „digital tool“ sein könne. Ein Token, der von einem protokollbasierten Liquid-Staking-Anbieter ausgegeben wird, könne dagegen als „digital commodity“ gelten. Beide Einordnungen bleiben ausdrücklich konditional – das Wort „may“ ist entscheidend, denn keine der beiden Antworten weist einem einzelnen Produkt automatisch einen Status zu, nur weil es als Staking-Token bezeichnet wird.
Das Gebäude der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC)
Die FAQ klassifiziert weder cbETH von Coinbase noch stETH von Lido namentlich. Maßgeblich sind stattdessen die konkreten Vertragsbedingungen: Wer bleibt Eigentümer des hinterlegten ETH, wie funktioniert die Rückzahlung, und was passiert, wenn ein Halter stattdessen verkauft? Eine Quittung im Sinne der FAQ setzt voraus, dass der Einleger Eigentümer bleibt und der Emittent den hinterlegten Vermögenswert nicht übertragen, verleihen, verpfänden, rehypothekarisch nutzen oder Drittansprüchen aussetzen kann. Laut der Primärquelle sind die Aussagen der Staff-FAQ zudem nicht bindend und schaffen keine neuen Verpflichtungen – sie liefern lediglich eine Analysekategorie, keinen garantierten Zugang zum darunterliegenden ETH.
Warum cbETH und stETH unterschiedliche Exit-Risiken haben
Eine frühere Staff-Erklärung vom August 2025 hatte Liquid-Staking-Token bereits als übertragbare Nachweise hinterlegter Vermögenswerte und aufgelaufener Rewards beschrieben, ihre Sichtweise aber ausdrücklich auf die dort beschriebenen Strukturen begrenzt. Coinbase definiert cbETH in seiner US-Nutzervereinbarung als ETH, das über die Plattform gestakt wird, inklusive Rewards abzüglich Gebühren oder Slashing-Strafen. Coinbase hält das zugrunde liegende ETH demnach treuhänderisch für die Tokenhalter, verspricht aber weder einen Käufer noch eine Liquiditätsstütze für einen Verkauf – der Preis kann laut Vertragsbedingungen vom Wert des gestakten ETH abweichen.
Für das vertragliche Unwrapping benötigt ein berechtigter cbETH-Halter ein Konto in gutem Zustand und muss Teilnahmebedingungen erfüllen; geografische Beschränkungen und Verzögerungen können hinzukommen. Das Unwrapping liefert zunächst gestaktes ETH, nicht sofort verfügbares unstaked ETH – ein separater Unstaking-Antrag über den Ethereum-Prozess ist danach zwingend nötig. Bei stETH führt der protokollbasierte Rückweg über einen Withdrawal-Antrag in einer Warteschlange, die laut Lido-Risikohinweisen durch Warteschlangenkapazität, Validator-Exits und Slashing beeinflusst werden kann. Alternativ lässt sich der Token direkt an einen anderen Marktteilnehmer verkaufen, was Lidos Marktstruktur und dessen Anbieterabhängigkeit unmittelbar berührt – schnell ist dieser Weg aber nur, wenn ein Käufer zu einem akzeptablen Preis bereitsteht, denn Spreads, Slippage und ein Abschlag auf ETH können bei angespannter Liquidität deutlich steigen. Wie fehlerhafte Preisfeeds solche Exit-Risiken bei cbETH konkret verschärfen können, zeigte sich zuletzt am Oracle-Fehler bei Moonwell, der Liquidationen und faule Schulden auslöste.
Was Anleger beim Exit von Liquid-Staking-Token beachten sollten
„Liquid“ beschreibt in erster Linie die Übertragbarkeit eines Tokens – nicht die garantierte Umwandlung in unstaked ETH zu einem festen Wert. Bei cbETH hängen Rückzahlung und Unwrapping von Coinbases Vertragsbedingungen, der individuellen Berechtigung und einem weiteren Unstaking-Schritt ab, während ein Verkauf vom Marktpreis und der Käuferliquidität abhängt. Bei stETH müssen Halter zwischen der Protokoll-Warteschlange und dem Sekundärmarkt abwägen.
Bevor ein Liquid-Staking-Token mit ETH gleichgesetzt wird, lohnt sich für Anleger die Prüfung von vier Punkten: Wer bleibt Eigentümer des hinterlegten ETH, wer betreibt den Rückzahlungsweg, welcher Vermögenswert kommt zuerst zurück, und welche Verzögerungen oder Verluste sind möglich? Eine regulatorische Kategorie allein beantwortet diese produktspezifischen Fragen nicht – das gilt für cbETH ebenso wie für stETH, solange die SEC-Staff-FAQ keine namentliche Einstufung vornimmt.
Zuletzt aktualisiert am 28. September 2026
