Ungarischer Forint: Neues Inflationsziel erfordert restriktive MNB – Commerzbank

Tatha Ghose von der Commerzbank weist darauf hin, dass die Nationalbank von Ungarn die Zinssenkungen bei 5,50 % pausiert hat, gleichzeitig aber ihr mittelfristiges Inflationsziel auf 2,5 % gesenkt und die Inflationsprognosen für 2027 angehoben hat. Seiner Ansicht nach sollte diese Kombination eine restriktivere Haltung implizieren, doch die MNB spricht weiterhin davon, die Zinsen zu halten oder sogar zu senken. Angesichts der Schwäche des Forint warnt er, dass eine Erholung begrenzt bleibt, bis die MNB eindeutig die Möglichkeit von Zinserhöhungen in Betracht zieht.

Niedrigeres Ziel, höhere Inflationsprognose

„Die Nationalbank von Ungarn (MNB) hat diese Woche ihre Zinssenkungsrunde unterbrochen und den Leitzins unverändert bei 5,50 % belassen, gefolgt vom Q3 Inflationsbericht, der das geldpolitische Bild komplexer gestaltet.“

„Die MNB hat ihr mittelfristiges Inflationsziel von 3,0 % auf 2,5 % gesenkt, wobei die bestehende Toleranzspanne von 1 Prozentpunkt weiterhin gilt – wirksam ab 1. Januar 2028. In der Praxis bedeutet eine Zielsenkung auch eine geringere Toleranz für Inflationsüberschreitungen – dies ist keine rein kosmetische Veränderung, wenn die MNB den neuen Rahmen glaubwürdig gestalten will.“

„Zeitgleich mit dieser Senkung hat die MNB jedoch ihre Inflationsprognose für das nächste Jahr angehoben. Die durchschnittliche Inflationsprognose für 2026 blieb unverändert bei 1,8 %, aber die Prognose für 2027 wurde deutlich von 2,3 % auf 3,1 % erhöht – ein Ausdruck der gestiegenen globalen Energiepreise und der Entscheidung der Regierung, die Tabaksteuer zu erhöhen.“

„Die Kerninflation wird nun für 2027 bei 3,0 % erwartet, während die Inflation Mitte 2027 um etwa 3 % ihren Höhepunkt erreichen soll, bevor der Disinflationstrend wieder einsetzt. Dies liegt über dem neuen Ziel – das neue Ziel von 2,5 % dürfte erst Mitte 2028 nachhaltig erreicht werden.“

„Diese Kombination – niedrigeres Ziel, höhere Prognose – müsste eigentlich eine restriktivere Reaktionsfunktion implizieren. Es gibt jedoch weiterhin kein Signal für eine mögliche Zinserhöhung, obwohl sich das Stimmungsbild in anderen vergleichbaren Ländern bereits in diese Richtung gewandelt hat. Im Gegenteil, Mihaly Varga stellte klar, dass der datenbasierte Ansatz dem geldpolitischen Ausschuss erlaubt, in den kommenden Monaten entweder die Zinsen zu halten oder zu senken – was nicht beruhigend ist, da die Option einer Straffung ausgeschlossen bleibt.“

„Der Forint ist weiterhin schwach, seit er nach den Wahlen seinen Glanz verloren hat und sich die Risiken im Nahen Osten verschärft haben – und er wird sich erst erholen können, wenn die MNB der Möglichkeit einer restriktiveren Geldpolitik offen gegenübersteht.“