Euro: Die Abweichung der Volatilität deutet auf zukünftige Schwankungen gegenüber dem US-Dollar hin – Commerzbank

Volkmar Baur von Commerzbank hebt hervor, dass die realisierte 3-Monats-Volatilität des EUR/USD auf ein Niveau nahe dem Fünfjahrestief gesunken ist. Er führt einen Teil dieser Ruhe auf hoch korrelierte Erwartungen bezüglich der Zentralbankzinsen zurück, die teilweise von den Ölpreisen beeinflusst werden, merkt jedoch an, dass dies die Bewegung nicht vollständig erklärt. Entscheidend ist, dass die implizite Volatilität nun mehr als einen Prozentpunkt über der historischen Volatilität liegt, was darauf hindeutet, dass die Märkte mit einem Anstieg der EUR/USD-Volatilität rechnen.

Niedrige realisierte, höhere implizite Volatilität

„Und trotz all dessen ist die realisierte Volatilität des EUR/USD-Wechselkurses in den vergangenen drei Monaten gestern auf 4,53 % gefallen und liegt damit nahe dem niedrigsten Stand seit fast fünf Jahren. Und nicht nur das. In den vergangenen fast 20 Jahren (Bloomberg-Daten reichen bis zum 31. Mai 2007 zurück) gab es nur drei Fälle, in denen die realisierte 3-Monats-Volatilität des EUR/USD noch niedriger war als derzeit. Sie lag an nur 2,2 % der Handelstage unter dem gestrigen Niveau.“

„Und der Vergleich mit anderen G10-Währungen zeigt ebenfalls, dass eine geringere Wechselkursvolatilität gegenüber dem Euro in den meisten Fällen bei jenen Währungen auftrat, bei denen die Erwartungen an die Zentralbank in diesem Jahr eine höhere Korrelation aufweisen als im Vorjahr.“

„Es scheint also noch einen weiteren Faktor zu geben, der die Volatilität in diesem Jahr gering hält. Auch wenn der Fokus der Märkte auf die Ölpreise eine Rolle zu spielen scheint, kann dies die aktuell sehr niedrige Volatilität nicht vollständig erklären.“

„Eines fällt jedoch weiterhin auf: Normalerweise verlaufen die historische 3-Monats-Volatilität und die für die nächsten 3 Monate erwartete Volatilität (wie sie sich aus den Optionspreisen ergibt) weitgehend gleichlaufend. In den vergangenen fast 20 Jahren lassen sich 80 % der Bewegungen der impliziten Volatilität durch die historische Volatilität erklären. Im Moment ist jedoch eine gewisse Divergenz erkennbar. Die historische Volatilität liegt mehr als einen Prozentpunkt unter der impliziten Volatilität.“

„Angesichts des insgesamt niedrigen Niveaus war der Unterschied zwischen beiden Volatilitätsindikatoren in den vergangenen fast 20 Jahren nur an etwa 4 % der Handelstage noch größer. Auch wenn die historische Volatilität in den vergangenen drei Monaten niedrig gewesen ist, rechnet der Markt damit, dass sie bald steigen wird.“