Die Bewertung erreicht den niedrigsten Stand seit zehn Jahren! Jensen Huang bezeichnet Nvidia als "die weltweit erste Wachstumswertaktie", aber die Investoren scheinen nicht überzeugt zu sein.

Der Aktienwert von Nvidia ist auf das niedrigste Niveau seit mehr als zehn Jahren gefallen. Obwohl das Unternehmen weiterhin ein starkes Umsatz- und Gewinnwachstum verzeichnet, nimmt die Aufmerksamkeit des Marktes auf die nachhaltige Entwicklung seiner Gewinnzuwächse zu.

Laut von Bloomberg zusammengestellten Daten ist das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis von Nvidia auf unter 17 gefallen, was etwa der Hälfte des Wertes für 2025 entspricht und deutlich unter dem Wert von über 25 im Mai dieses Jahres liegt. Gleichzeitig zeigt der Halbleitersektor insgesamt eine starke Performance: Der Philadelphia Semiconductor Index ist seit Jahresbeginn um fast 76 % gestiegen, während Nvidia im gleichen Zeitraum nur um etwa 20 % zulegte und damit den fünftletzten Platz unter den Indexbestandteilen einnimmt.

Bei der Goldman Sachs Technology Conference Anfang dieses Monats sprach der CEO von Nvidia, Jensen Huang, über die Marktposition des Unternehmens. Er bezeichnete Nvidia als „die weltweit erste und einzige Wachstumswert-Aktie“ und sagte, das Unternehmen werde „schwer missverstanden“. Angesichts der jüngsten Bewertungen und Kursentwicklungen scheint das Interesse der Investoren darauf gerichtet zu sein, ob das aktuelle Gewinnniveau von Nvidia aufrechterhalten werden kann.

Die Fundamentaldaten bleiben stark, die Bewertung bleibt unter Druck

Aus finanzieller Sicht bleibt das Wachstumstempo von Nvidia stark. Der Umsatz des Unternehmens wird für das Geschäftsjahr 2027, das Ende Januar nächsten Jahres endet, voraussichtlich um 90% gegenüber dem Vorjahr steigen, während der Nettogewinn um 99% wachsen soll – beides höhere Steigerungsraten als die 65% im letzten Geschäftsjahr. In dem im letzten Monat veröffentlichten Quartalsbericht prognostizierte Nvidia zudem einen Umsatzzuwachs von 70% für das Geschäftsjahr 2028, was deutlich über den bisherigen Markterwartungen von 45% liegt.

Das starke erwartete Ergebnis spiegelt sich jedoch nicht in einer synchronen Kurssteigerung wider. Nvidia ist seit Jahresbeginn um etwa 22% gestiegen, Apple um etwa 25%, während Intel und Advanced Micro Devices im selben Zeitraum jeweils mehr als 180% zugelegt haben.

Eli Horton, Senior Portfolio Manager für thematische Aktien und nachhaltiges Wachstum bei TCW, erklärt, dass der starke Rückgang der Bewertung ein Ausdruck der Unsicherheit am Markt darüber sei, ob Nvidia das aktuelle Gewinnniveau aufrechterhalten kann. „Angesichts der so starken Fundamentaldaten ist die Kursentwicklung überraschend, aber das zeigt, dass die Markterwartungen weiterhin unter dem Konsens der Analysten liegen.“

Die Bruttomarge ist unter Druck, das Wettbewerbsumfeld verändert sich ebenfalls

Neben den Bewertungsänderungen steht auch die Rentabilität selbst im Fokus der Märkte. Laut den von Bloomberg zusammengestellten durchschnittlichen Analystenprognosen wird die Bruttomarge von Nvidia im zweiten Quartal etwa 75 % betragen und im vierten Quartal voraussichtlich auf unter 72 % sinken, bevor eine allmähliche Erholung erwartet wird. Die steigenden Kosten für wichtige Komponenten wie Speicherchips sind einer der Faktoren, die die Bruttomarge unter Druck setzen.

David Russell, Leiter der globalen Marktstrategie bei TradeStation, ist der Ansicht, dass die Veränderungen der Bruttomarge einer der wichtigsten Faktoren für die Bewertung von Nvidia sind. Gleichzeitig könnten Eigenentwicklungen von Chips durch die Kunden das Wettbewerbsumfeld verändern. Meta Platforms und Alphabet treiben die Entwicklung eigener AI-Chips voran, und einige große Kunden wollen ihre Abhängigkeit von Nvidia verringern.

Russell erklärt, dass mit der zunehmenden Einführung alternativer Lösungen durch die Kunden Nvidia mit Druck auf Marktanteile und Preisgestaltung konfrontiert werden könnte, sodass die Bruttomarge weiterhin unsicher bleibt. Er meint, dass eine erneute Expansion des Bewertungsmultiplikators davon abhängt, wie sich das zukünftige Gewinnwachstum und das Wettbewerbsumfeld entwickeln.

AI-Investitionen bleiben ein entscheidender Faktor, kurzfristig gibt es noch keine Anzeichen für eine Verlangsamung

Ein weiterer Aspekt der Marktsorge über die Zukunft von Nvidia betrifft AI-Infrastrukturinvestitionen. Mit der Ausweitung des Ausbaus von Datenzentren konzentriert sich der Markt auf die Frage, ob das derzeit hohe Niveau der AI-Investitionen aufrechterhalten werden kann; das hohe Zinsumfeld erhöht zudem die Kapitalkosten für solche Investitionen.

Anfang dieses Monats forderten einige Akteure im AI-Sektor eine Verlangsamung der Entwicklung der fortschrittlichsten AI-Modelle, was zeitweilig zu einer Korrektur des Halbleitersektors führte; der Philadelphia Semiconductor Index sank am 14. September um fast 6 % an einem einzigen Tag.

Bis jetzt gibt es jedoch keine klaren Anzeichen dafür, dass AI-Infrastrukturinvestitionen deutlich zurückgehen. Die frühe Performance der neuen AI-Agenten von Meta ist positiv, was auch die Erwartungen an die Nachfrage nach AI-Chips verbessert hat und den Philadelphia Semiconductor Index am Montag um 4,3 % steigen ließ – der größte Tagesanstieg seit dem 4. August.

Horton meint, dass die aktuelle Bewertung von Nvidia bereits einen Teil der Erwartungen eines Rückgangs der AI-Investitionen widerspiegelt. Um diese Sorge weiter zu bestätigen, müsse man sehen, dass große Cloud-Anbieter ihre Investitionen deutlich reduzieren oder dass es größere Änderungen in der Regulierungspolitik gibt – bisher wurde jedoch keine dieser Entwicklungen beobachtet.

In den letzten vier Jahren ist der Aktienkurs von Nvidia um mehr als 1600 % gestiegen, zeitweise war das Unternehmen das wertvollste auf der Welt. Gleichzeitig stieg der Umsatz von etwa 27 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf voraussichtlich etwa 410 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027. Da Nvidia zu einem der repräsentativsten Unternehmen im AI-Investitionszyklus geworden ist, bleiben Gewinnwachstum, Veränderungen der Bruttomarge und Kundennachfrage im Fokus des Marktes.