Das Ende der KI ist Strom, hinter dem Strom steht Kupfer! „Der große Bär“ wettet auf Ressourcenlücken hinter dem KI-Rechenleistungsboom.

German财经APP zufolge hält sich Michael Burry, der als „Big Short“ bekannt ist, weiterhin von übermäßig optimistischen und mit gehebeltem Kapital überschwemmten KI-Compute-Trades fern und sucht stattdessen nach Wertpotential in anderen Bereichen. Er positioniert sich bei global renommierten Kupferminen wie Ero, dem von Brad Jacobs geführten QXO und bei drei stark unterbewerteten Aktien, die sich auf Konsum für Haushalte, Lebensmittelhandel und Tiergesundheit fokussieren.

Michael Burry steht seit Langem der Expansion der KI-Compute-Kapazitäten und dem Investitionsboom in KI-Infrastruktur skeptisch gegenüber. Die für Privatanleger interessanteste Logik in Burrys aktueller Positionierung und Investmentstrategie ist, dass er die „Bewertung und Qualität der Gewinne von KI-Unternehmen“ getrennt von der „physischen Nachfragedynamik“ der KI-Infrastruktur bewertet. Konkret bewertet er das Investmentpotenzial der Compute-Ketten der KI-Infrastruktur und die durch den Ausbau entstehende Rohstoffnachfrage – er zweifelt den Return vieler KI-Aktien an, ist aber optimistisch hinsichtlich des langfristigen Kupferbedarfs beim Ausbau von Datenzentren, Stromnetzen und Verteilersystemen.

Burrys jüngste Zweifel an dem weltweiten Hype um KI-Compute-Investitionen konzentrieren sich primär auf die extreme Bewertung populärer KI-Aktien, die Kapitalrendite der Investitionen, Geräteabschreibungen und zukünftige Zahlungsverpflichtungen. In den am 9. September offengelegten Portfolioanpassungen reduzierte er das Risiko, verkaufte Put-Optionen auf Nvidia und Palantir mit Laufzeit bis Dezember 2026 ohne sie zu verlängern, behält aber Short-Positionen in beiden Aktien sowie Put-Optionen mit Laufzeit bis 2027 auf Palantir und QQQETF (der QQQ verfolgt den Nasdaq-100 Index, bekannt als „KI- und Tech-Flaggschiff“). Die drei größten Short-Positionen damals waren Oracle, Palantir und der „KI New Cloud“-Leader Nebius.

Am 19. September weitete er seinen Fokus auf Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft und Oracle aus. Er schätzt, dass die ausserbilanziellen Verpflichtungen (nicht gestartete Mietverträge, Käufe, Garantien etc.) dieser fünf Unternehmen insgesamt über 3 Billionen USD liegen. Er fürchtet einen gefährlichen und katastrophalen Mismatch zwischen langfristigen Fixausgaben und der schnellen Iteration von KI-Hardware und nicht erfüllten kommerziellen Renditen, warnt: „Wenn die Musik endet, werden diese ausserbilanziellen Verpflichtungen schnell zu echten Verbindlichkeiten.“ All diese neuen Marktdynamiken und öffentlich zugänglichen Informationen unterstreichen, dass er an seiner Short-Haltung gegenüber den KI-Compute-Leadern festhält und seine Short-Instrumente und Laufzeiten aktiv anpasst.

Fernab vom Jubel der KI-Party, auf der Suche nach vernachlässigtem Wert – Burry ignoriert den „Jubel“ der KI und erkennt Chancen bei Kupfer, QXO und drei weiteren Aktien

Burry hält sich zwar von überlaufenen und mit gehebeltem Kapital gefüllten populären KI-Aktien fern, setzt aber über ERO indirekt auf KI, da der Bau von Datenzentren den Kupferbedarf steigern wird – aber eine Neue Mine braucht 18 Jahre bis zur Inbetriebnahme.

„Das Zimmer ist voll mit feiernden Menschen. KI-Aktien steigen heute weiter, aber mir sind diese ‚Jubler‘ egal“, erklärt der „Big Short“-Investor in einem Abonnementbeitrag auf Substack.

Burry nennt fünf Unternehmen: Ero Copper (ERO.US), QXO (QXO.US), Temple & Webster, Sprouts Farmers Market (SFM.US) und Zoetis (ZTS.US). Er besitzt sowohl gewöhnliche QXO Aktien als auch deren zwangskonvertierende Vorzugsaktien.

Burry setzt über Ero indirekt auf KI; das Unternehmen fokussiert sich auf Kupfer- und Goldproduktion in Brasilien. „Die Leute im Zimmer werden viel Kupfer brauchen“, meint er.

Der COMEX-Kupferfuture schloss am Montag bei 6,6865 USD pro Pfund, etwa 2% unter dem Rekordhoch vom 9. September. Auf Grund von Produktionsstörungen in Minen, niedrigen Beständen in China und Vorratskäufen vor dem Nationalfeiertag stieg der maßgebliche LME-Kupferfuture dieses Jahr um 19% und innerhalb der letzten 12 Monate um 46%. Das ist mehr als die Renditen von SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US), Invesco QQQ Trust (QQQ.US) und SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA.US), deren Returns etwa 13%, 18% und 9% betrugen.

Burry räumt ein, dass der jüngste Preisanstieg zum Teil temporär schwacher Angebotslage geschuldet ist. Seine langfristige Investmentlogik basiert auf einer gravierenden Diskrepanz zwischen Kupfernachfrage und der Zeit, die für neue Minen benötigt wird. Burry zitiert Apollo-Chefökonom Torsten Slok: Die Zahl der Neuentdeckungen großer Kupferminen mit mindestens 500.000 Tonnen Ressourcen ist von zweistelligen Zahlen pro Jahr in den 90er und frühen 2000ern auf etwa ein bis zwei pro Jahr in letzter Zeit gesunken – und 2025 gibt es keine solchen Neuentdeckungen.

Die Inbetriebnahme neuer Minen dauert 18 Jahre, während die Kupfernachfrage für KI-Datenzentren in 2-3 Jahren entstehen kann. S&P Global schätzt, dass der weltweite Kupferverbrauch von 28 Mio. Tonnen im Jahr 2025 auf 42 Mio. Tonnen im Jahr 2040 steigen wird.

Burry sieht Ero als einen relativ teuren Kupferproduzenten, bei stabilen Kupferpreisen könnten die Margen deutlich steigen. „Ero-Aktien passen gut zu mir“, schrieb er im Abonnementartikel, und bezeichnete dies als mittelgroße Position.

Ero bestätigt die Produktionsprognose für 2026 bei 67.500 bis 77.500 Tonnen bei C1-Cashkosten von 2,15 bis 2,35 USD pro Pfund. Burry lobt das Management, das Anfang 2025 übernommen hat, dafür, drei schwer zu verwirklichende Versprechen eingelöst zu haben und ergänzt, dass eine forensische Prüfung der Buchhaltung „keine Probleme“ zeigte.

Obwohl der Kurs von ERO im vergangenen Jahr bereits mehr als verdoppelt hat, glaubt Burry, dass das Unternehmen im Vergleich zu größeren Minen weiterhin deutlich unterbewertet ist. Bei Stocktwits schwankte die Anlegerstimmung für ERO in der letzten Woche zwischen „neutral“ und „bearish“, die Beitragszahl verdoppelte sich und die Zahl der Beobachter ist letzten Monat um 5% gestiegen, was auf wachsendes Interesse hindeutet.

Burry unterstützt Brad Jacobs bei QXO und dessen Strategie zur Konsolidierung durch Übernahmen. Burry besitzt QXO-Stammaktien sowie die Serie-B zwingend konvertierbaren Vorzugsaktien mit einer festgelegten Dividende von 5,5%. „Der Kurs ist stark gefallen, ich sehe die Gelegenheit, dabei zu sein“, sagt er.

QXO wird von Brad Jacobs, Gründer von United Rentals und XPO, geleitet und konsolidiert den fragmentierten Baustoffhandel durch fortlaufende Übernahmen. Burry glaubt, dass Skalierung und solide Ausführung die Neubewertung fördern könnten, auch wenn die Aktie weiter unter den „Zyklen des Wohnungsmarktes und der Zinspolitik, ganz zu schweigen von den Dieselpreisen“ leidet.

Burry bevorzugt die QXO-Vorzugsaktien. Die aktuelle Dividendenrendite liegt bei 7,4%, die Dividende ist kumulativ. Falls keine vorzeitige Konversion erfolgt, werden die Wertpapiere zwangskonvertiert und spätestens am oder um den 15. Mai 2028 abgewickelt. „Stamm- und Vorzugsaktien sind gleichermaßen attraktiv, aber die Dividende bietet einen gewissen Schutz nach unten“, sagt er.

Auf Stocktwits ist die Anlegerstimmung gegenüber QXO von „bullish“ zu „extrem bullish“ gestiegen, während das monatliche Beitragsaufkommen um 467% explodierte und die Zahl der Beobachter im letzten Monat um 4% wuchs.

Burry hat die australische Online-Möbelhändler Temple & Webster (TPLWF, OTC) weiter aufgestockt und bezeichnet dies als „ziemlich große Position“. Die Aktie fiel im vergangenen Jahr um etwa 82%, bedingt durch Sorgen über Wohnungsbau und Konsumausgaben. Der Umsatz stieg im Geschäftsjahr 2026 um 11% auf 665 Mio. AUD, der Nettogewinn sank jedoch um 62% auf 4,3 Mio. AUD. Burry will bald seine vollständige Investmentlogik veröffentlichen.

Der auf Short-Strategien fokussierte Investor hat zudem „in geringem Umfang“ Sprouts Farmers Market und Zoetis aufgestockt und diese Einkaufsrunde abgeschlossen. Sprouts fiel im vergangen Jahr um etwa 43%, Zoetis halbierte sich aufgrund schwacher Nachfrage im Haustierbereich und gesenkter Prognosen. Burry sagt, Zoetis habe ihm immer gefallen, sei aber mittlerweile „extrem unbeliebt“, ohne Pandemiebeflügelung, ohne KI-Bezug und aktuell ohne Marktbeachtung.

Bei Stocktwits bleibt die Stimmung für Zoetis in der letzten Woche „bearish“ und die Beitragsmenge sank um 75%, aber die Zahl der Beobachter stieg im letzten Monat um 9%. Die Stimmung für Sprouts hat sich von „bearish“ vor einem Tag auf „neutral“ verbessert, liegt aber unter dem „bullish“ von letzter Woche. Das Beitragsvolumen sank um 67% und die Zahl der Beobachter blieb stabil und stieg nur um 0,1% im letzten Monat.

Die antizyklische Investment-Strategie des „Big Short“: KI-Compute-Bewertungen short, aber das Ende von KI ist Strom – hinter Strom steckt Kupfer

Michael Burry, bekannt als „Big Short“, zweifelt an der Bewertung und Ertragsqualität einiger populärer KI-Compute-Aktien. Zugleich sieht er bei der Expansion von Datenzentren und deren Bedarf an Stromnetzen und Verteilersystemen Investmentchancen. Die elektrischen Infrastrukturprojekte und deren Nachfrage nach Kupfer gefallen ihm und dort sucht er seine Investmentplattform.

Burrys zentrales Argument ist das langsame Angebotswachstum: Neue Kupferminen brauchen etwa 18 Jahre von Entdeckung bis Produktion, während Datenzentren in 2-3 Jahren fertiggestellt werden können – so entsteht ein offensichtliches Timing-Gap zwischen neuer Nachfrage und dem Angebot. S&P Global prognostiziert, dass die weltweite Kupfernachfrage von 28 Mio. Tonnen im Jahr 2025 auf 42 Mio. Tonnen im Jahr 2040 um etwa 50% wächst, unter Einbeziehung von KI, Elektrifizierung und weiterer Wirtschaftsaktivität. Burrys Kupferinvestment zielt darauf ab, Ressourcen zu finden, deren Bedarf erfüllt werden kann, das Angebot aber nicht schnell expandiert.

Bei Ero Copper setzt er auf die Elastizität des Gewinns, die sich aus dem Kupferpreis und Unternehmensverbesserungen ergibt. Die Firma bestätigt die Produktionsprognose für 2026 mit 67.500–77.500 Tonnen, C1-Cashkosten bei 2,15–2,35 USD/Pfund, rechnet mit höherer Produktion und sinkenden Kosten in der zweiten Jahreshälfte dank besserem Betrieb.

Nach Burrys jüngster Einschätzung bleibt Ero gegenüber großen Kupferminen unterbewertet, die hohen Kosten bedeuten anfänglich eine geringe Gewinnspanne, doch eine kontrollierte Steigerung von Produktion und Kosten erlaubt bei höherem Kupferpreis eine deutliche Margenerweiterung; die Einhaltung von Managementversprechen bietet eine zusätzliche Stütze. Das Investmentkonzept basiert auf der Kombination von Ressourcen-Angebot und Nachfrage, betrieblicher Verbesserung und Bewertungsabschlag.

Kupferminen mit vorhandenen Ressourcen, ausbaufähigen Projekten und stabilen Lieferketten können vom scaling von KI-Inferenzen profitieren. Mit steigender Nutzung von Inferenzen, Agenten-Tasks und Online-Diensten steigt der Compute-Bedarf und damit der Invest in Serverkapazität, Stromversorgung und Verteilersysteme.

IEA (Internationale Energieagentur) prognostiziert, dass der globale Stromverbrauch von Datenzentren von 485 TWh im Jahr 2025 auf 950 TWh im Jahr 2030 fast verdoppelt wird. Kupfer wird für Elektrokabel, Trafo-Wicklungen, Verteilgeräte und Rack-Schienen verwendet; seine Leitfähigkeit mildert den Widerstandsverlust bei Hochleistungsgeräten. Auch kurze Hochgeschwindigkeitsverbindungen innerhalb von Racks nutzen Kupferkabel und entsprechende Konnektoren – z.B. setzt Nvidia GB200 NVL72 zur Rack-internen Verbindung Kupferkabel ein.

Die Strominfrastruktur erzeugt die Hauptnachfrage nach Kupfer, schnelle Kupferverbindungen zeigen zusätzlichen Mehrwert durch KI-Technologien bei Signalintegrität, Highspeed-Konnectors und Kabelherstellung innerhalb von Datenzentren, während Highspeed-Link und CPO-Technologien für längere Strecken deren Marktdurchdringung beschleunigen. Die Profite für Minen resultieren aus Ressourcenknappheit, Absatzmenge und Kupferpreis, Händler profitieren von Logistik, Finanzierung und Spread-Management, Kabelhersteller von Produkt-Upgrades.

Die übrigen vier Unternehmen stehen für Wertangleichung und Kapitalallokation. QXO gewinnt durch Brad Jacobs‘ Erfahrung in der Konsolidierung des fragmentierten Baustoffhandels und mögliche Effizienz- und Bewertungsverbesserungen nach Skalierung. Burry hält Stammaktien sowie die Serie-B Vorzugsaktien mit 5,5% festgelegter Dividende, die aktuelle Dividendenrendite beträgt 7,4%. Temple & Webster, Sprouts Farmers Market und Zoetis repräsentieren antizyklische Positionen in den Sektoren Einrichtungskonsum, Lebensmittelhandel und Tiergesundheit.