Die US-Arbeitsmarktdaten übertreffen die Erwartungen deutlich – warum fällt der Dollar trotzdem?

Die am vergangenen Freitag veröffentlichten Nonfarm Payrolls übertrafen alle Erwartungen, doch was den Markt noch mehr verwirrte, war die Tatsache, dass dieser starke Beschäftigungsbericht nicht zu einem Anstieg des US-Dollars führte. Nach einer leichten Erholung fiel der Dollar stattdessen zurück. Besonders der USDJPY: Nach der Veröffentlichung der Daten gab es nur eine kleine Erholung, bevor er plötzlich auf 155,40 abstürzte. Am Montag zur asiatischen Eröffnung kletterte er wieder über 156, fiel aber aufgrund der niedrigen Liquidität während des US-Feiertags am Nachmittag erneut durch die wichtige Unterstützung bei 155.

Warum reagiert der US-Dollar trotz guter Daten kaum?

1. Die Nonfarm Payroll-Daten schwanken zu stark.Das letzte Mal, dass die Nonfarm Payrolls so stark ausfielen, war im Mai, damals lag der Erstwert der neuen Arbeitsplätze bei 172.000, später wurde dieser jedoch deutlich nach unten korrigiert. Aufgrund mehrerer signifikanter Abwärtskorrekturen der Erstwerte in letzter Zeit sind die Zahlen zu den neuen Arbeitsplätzen inzwischen wenig überzeugend. Daher fiel auch die anfängliche Reaktion des Dollars sehr verhalten aus.

2. Inflation ist für die September-Zinsentscheidung wichtiger als die Beschäftigung.Der einzige leicht schwächere Aspekt des Berichts war das Stundenlohndatum: Der durchschnittliche Stundenlohn stieg zum Vormonat um 0,3 %, der Jahreswert fiel von 3,2 % im Vormonat auf 3,1 %. Es gibt keinen Lohndruck nach oben, und Waller hat bereits klar gestellt, dass eine Zinserhöhung erst bei eindeutigen Anzeichen einer erneut steigenden Inflation in Betracht kommt. Daher werden die Inflationsdaten in dieser Woche noch wichtiger sein.

3. Die Entdollarisierung nimmt erneut Fahrt auf.Der starke Yen der letzten Zeit ist nicht nur auf die eher restriktiven Zinssignale der Bank of Japan zurückzuführen, sondern auch auf beträchtliche Kapitalkräfte.

1）Japans staatlicher Pensionsfonds GPIF hält im August eine außerordentliche Sitzung des Verwaltungsausschusses ab, um die Asset-Allokation neu zu bewerten. Der Markt interpretiert dies so, dass womöglich der Anteil japanischer Staatsanleihen erhöht wird.Derzeit verwaltet der GPIF rund 320 Billionen Yen; eine Reduktion des US-Anteils um 5 % würde theoretisch Käufe von etwa 16 Billionen Yen (rund 100 Milliarden US-Dollar) nach sich ziehen.

2）Einer der weltweit größten Staatsfonds, der norwegische Staatsfonds (NBIM), gab vergangene Woche eine bedeutende Anpassung seiner Anlagestrategie bekannt: Die US-Staatsanleihen sollen reduziert, auf private festverzinsliche Wertpapiere gewechselt und zugleich der Anteil an japanischen Staatsanleihen deutlich erhöht werden. Der Anteil des Yen soll um 3 % (rund 20 Milliarden US-Dollar) steigen.

3）Außerdem hat das zweitgrößte australische Pensionsfonds-Managementunternehmen,Australian Retirement Trust (ART), im letzten Monat die größte Übergewichtung des Yen seit Jahren angekündigt.

Wichtige Ereignisse dieser Woche

1. Donnerstag PPI, Freitag CPIInflationsdaten werden die Entwicklung des US-Dollar bestimmen.Aktuelle Kommentare von Williams (New York Fed) und Waller (Fed Governing Board) zeigen, dass schon eine erneute monatliche Steigerung des Kern-PCE um 0,2 % ausreicht, um eine abwartende Haltung der Fed zu stützen.

• Übersteigt der Kern-CPI in diesem Monat 0,2 %, ist eine Zinserhöhung im September so gut wie sicher und der Dollar-Index dürfte über 100 klettern.

• Wenn der monatliche Kern-CPI 0,2 % wie erwartet beträgt,bleibt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei ca. 50 %. Zudem sollte aufdie Auswirkungen auf die Kernkomponenten des PCE geachtet werden. Wenn der monatliche Kern-PCE ebenfalls bei etwa 0,2 % liegt,könnte dies der Fed mehr Zeit verschaffen, die aktuelle Politik beizubehalten.

• Fällt der Kern-CPI unter 0,2 %, werden die Zinserwartungen für September schwächer und der Dollar fällt – insbesondere der USDJPY könnte dann deutlicher nachgeben.

2. EZB-Meeting am 10. September: Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte ist sicher.Im zweiten Quartal 2026 beschleunigte sich das BIP-Wachstum in der Eurozone im Vergleich zum Vorquartal von 0,0 % auf 0,4 %. Seit Mitte Mai 2026 ist der Überraschungsindex für Wirtschaftsdaten der Eurozone nahezu stetig gestiegen. Angesichts der wirtschaftlichenResilienz und steigender Energiepreisepreist der Markt derzeit drei weitere Zinserhöhungen der EZB in den kommenden zwölf Monaten ein. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass Lagarde eine noch restriktivere Perspektive als der Markt vorgibt, daher dürfte diese Zinserhöhung der EZB kaum für weiteren Auftrieb beim Euro sorgen.