Japan führt heute einen Belastungstest beim 30-jährigen Staatsanleihen-Auktion durch – die globale Verkaufswelle auf den Anleihemärkten könnte weiter angeheizt werden.

Laut der Finanz-App von Zhihong wird Japan am Donnerstag eine 30-jährige Staatsanleihe versteigern, was die Robustheit der Nachfrage von Marktinvestoren auf die Probe stellen wird. Der weltweite Ausverkauf von Anleihen hat die Renditen langfristiger Staatsanleihen auf das höchste Niveau seit fast zwanzig Jahren getrieben.

Fällt die Auktion enttäuschend aus, könnten die Auswirkungen die globalen Finanzmärkte erfassen und die Kreditkosten weiter steigen lassen. In Japan verschärfen Bedenken hinsichtlich der expansiven Fiskalpolitik von Premierminister Sanae Takaichi den Druck zusätzlich.

Vor der Auktion am Donnerstag fiel die Rendite der 30-jährigen japanischen Staatsanleihe um 7 Basispunkte auf 4,095 % und entfernte sich damit weiter vom bisherigen Höchststand seit Einführung dieser Anleihe im Jahr 1999. Der Rückgang resultierte aus der Stärke der US-Staatsanleihen über Nacht, bedingt durch fallende Ölpreise.

Obwohl die Auktion der 10-jährigen Staatsanleihen Anfang dieser Woche gut lief, steht die 30-jährige Anleihe vor einer größeren Herausforderung – die globalen langfristigen Renditen bleiben hoch, während ultralange Anleihen besonders empfindlich auf die Finanzlage und Veränderungen von Angebot und Nachfrage reagieren.

Strategen der Barclays Bank, darunter Ayao Ehara, schrieben in einem Bericht: „Wir erwarten insgesamt ein eher schwaches oder moderates Ergebnis. Die aktuellen Renditen sind aufgrund des Anstiegs im vergangenen Monat auf hohem Niveau angekommen und liegen aus langfristiger Sicht nahe dem angemessenen Bewertungsbereich, aber fiskalische Sorgen bleiben ein Belastungsfaktor.“

Unterdessen haben Japans Behörden für das kommende Haushaltsjahr rekordverdächtige Anträge eingereicht, wodurch die Marktaufmerksamkeit für die Finanzierung zusätzlicher Ausgaben und das potenzielle Volumen neuer Staatsschulden stark gestiegen ist. Diese Besorgnis tritt auf, während die Rendite der japanischen Benchmark-Anleihe über 10 Jahre zum ersten Mal seit dreißig Jahren 3 % erreicht hat.

Außerdem deutete der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, an, dass eine Zinserhöhung auf der diesmonatigen Sitzung möglich sein könnte, und erklärte, dass die Entscheidung unter Berücksichtigung der potenziellen Inflationsrisiken getroffen werde. Zuvor hatte der US-Finanzminister Scott Besant mehrfach betont, dass entsprechende Maßnahmen erforderlich seien.

Stratege Mark Cranfield erklärte: „Die 30-jährige japanische Staatsanleihe-Auktion am Donnerstag könnte ein weiterer schwieriger Punkt für den US-Anleihemarkt werden, da das Renditedifferential zwischen japanischen und amerikanischen Langfristanleihen unter 100 Basispunkte zu sinken droht.“

„Die Bedingungen für eine schwache Auktion formen sich allmählich: Der Dollar-Yen-Kurs hat die Marke von 160 erreicht, die Rentenmärkte der G-10 Länder sind insgesamt unter Druck und die Rendite der japanischen 30-jährigen Anleihe ist nur wenige Basispunkte vom Mai-Hoch entfernt. Sollte sie in einen höheren Handelsbereich vordringen, wird das US-Japan-Renditedifferential auf unter 1 % schrumpfen, was japanische Anleihen auf relativer Wertbasis attraktiver machen dürfte und den Verkaufsdruck auf US-Staatsanleihen weiter erhöhen könnte“, fügte der Stratege hinzu.

Marktbeobachter betonen, dass eine schwache Auktion nicht nur Japan, sondern auch die globale Ausverkaufswelle verstärken und es den US-Behörden erschweren könnte, den Anstieg der langfristigen US-Staatsanleihen zu bremsen.

Prashant Newnaha, Senior-Stratege für Zinssätze im asiatisch-pazifischen Raum bei TD Securities, sagte: „Japanische Staatsanleihen waren lange der Anker des globalen Rentenmarktes, doch diese Rolle hat sich nun gewandelt. Ein fortgesetzter Ausverkauf japanischer Anleihen könnte eine Neubewertung von festverzinslichen globalen Anlagen auslösen.“

Newnaha betonte außerdem, dass der Anstieg der 30-jährigen Rendite „den Marktfokus wieder vermehrt auf die Fiskalpolitik und nicht nur auf die Geldpolitik richten könnte“ und merkte an, dass das Verhältnis von Staatsverschuldung zu BIP in Japan derzeit deutlich höher sei als zur Zeit, als die 10-jährige Benchmarkrendite zuletzt bei etwa 3 % lag.

Es gibt jedoch auch Gründe für eine Rückkehr der Käufer. Laut Den Miki, Senior-Stratege für Zinssätze bei SMBC Nikko Securities, verzeichneten die letzten beiden Auktionen von 30-jährigen Staatsanleihen (beide bei rund 4 % Rendite) jeweils relativ hohe Abdeckungsraten und die Lebensversicherer sowie Nichtlebensversicherer haben in letzter Zeit ihre Käufe ultralanger Anleihen verstärkt.

Sie räumt jedoch ein, dass Investoren angesichts des unklaren Endpunkts der steigenden Renditen weiterhin zögern, ihre Laufzeiten deutlich zu verlängern. Den erwartet, dass das Auktionsergebnis zwischen durchschnittlich und leicht schwach ausfallen wird.