Von der Fitch Ratings bis zur Präsidentschaftswahl: Die „politische Rechnung“ des französischen Aktienmarktes könnte gerade erst beginnen.

Nach Informationen von Smart Finance APP steht der französische Aktienmarkt vor mehreren politischen Risiken, die dazu führen könnten, dass seine schwache Performance im Vergleich zu anderen europäischen Märkten weiter anhält.

Seit Jahresbeginn ist der Leitindex CAC 40 um insgesamt 3,6 % gestiegen und erreichte Anfang August ein Allzeithoch. Allerdings bleibt diese Entwicklung weit hinter der 11%igen Erholung des paneuropäischen Stoxx 600 Index im gleichen Zeitraum zurück. Investoren bereiten sich derzeit auf die Fitch Ratings-Prüfung am kommenden Wochenende vor, während in den kommenden Monaten Haushaltsverhandlungen und Präsidentschaftswahlen anstehen.

Obwohl weniger als ein Fünftel der CAC 40-Komponenten ihre Einnahmen in Frankreich erzielen und dieser Umstand dem Index hilft, den Auswirkungen inländischer Gegenwinde teilweise zu widerstehen, verlangen Anleiheinvestoren seit der Ankündigung von Präsident Emmanuel Macron im Juni 2024, vorgezogene Parlamentswahlen abzuhalten, einen Risikozuschlag für französische Staatsanleihen.

Marina Zavolok, Chef-Aktienstrategin Europa bei Morgan Stanley, erklärte: „Investoren erkennen zunehmend die Volatilität, die durch französische politische Risiken entstehen kann.“ Sie wies darauf hin, dass insbesondere Investoren mit langfristiger Ausrichtung angesichts der unklaren Aussichten am französischen Markt zurückhaltend bleiben könnten.

Seit 2024 hat Frankreich bereits fünf Premierminister gewechselt, das Wirtschaftswachstum bleibt langfristig schwach und die Schuldenlast ist schwer. Eine jüngste Umfrage der Bank of America ergab, dass netto 56% der Fondsmanager Frankreich als den am wenigsten bevorzugten Aktienmarkt Europas einschätzen – ein historischer Höchstwert.

Die Minderheitsregierung unter Premierminister Sébastien Lecornu plant, Ende September einen vollständigen Haushaltsentwurf vorzulegen. Die Haushaltsplanung der Regierung ist jedoch von großer Unsicherheit geprägt, da Oppositionsparteien ihre Aufmerksamkeit zunehmend auf die umstrittene Präsidentschaftswahl richten, die im April beginnen soll.

Laut aktuellen Umfragen liegt Marine Le Pen vom rechtsextremen Rassemblement National vorn. Das französische nationale Rechnungsprüfungsamt schätzt, dass, falls politische Meinungsverschiedenheiten dazu führen, dass das Budget vor der Wahl nicht verabschiedet wird, das Haushaltsdefizit Frankreichs mindestens um 0,5% der Wirtschaftsleistung wächst.

Daten von Goldman Sachs zeigen, dass Finanz-, Versorgungs-, Telekommunikations- und Industrieunternehmen am stärksten politischen Risiken ausgesetzt sind. In Körben von Einzeltiteln mit hohem inländischen Umsatzanteil befinden sich Unternehmen wie BNP Paribas, Orange, Engie und Vinci.

Dank der stabilen Bankenergebnisse ist dieser Indikator in diesem Jahr um 7,3 % gestiegen und übertrifft damit das internationale Vergleichsmaß von 1,1 %. Allerdings erhöht dieses Überperformance auch den Druck auf Rückgänge, wenn die politischen Bedenken zunehmen.

Die relative Entwicklung des Index steht in engem Zusammenhang mit dem Renditeunterschied zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit, der zuletzt auf ein Zweijahreshoch gestiegen ist. Eine Ausweitung des Spreads mindert nicht nur die Attraktivität französischer Aktien, sondern hemmt auch die Investitionsfähigkeit der Unternehmen und schadet letztlich deren Wettbewerbsfähigkeit.

Auch andere Indikatoren zeigen, dass französische Vermögenswerte bereits politische Risiken einpreisen. Eine Analyse von Barclays ergab, dass der implizite Risikozuschlag für Blue-Chip-Aktien derzeit nahe den Höchstwerten ähnlicher Wahlzyklen liegt. Die Berechnung basiert auf der Differenz der Forward-Volatilität von CAC 40 und S&P 500 im März/Juni.

Das Strategie-Team um Stefano Pascale und Anshul Gupta erklärte im Bericht: „Obwohl der Wahlzuschlag weiter steigen kann, ist ein beträchtlicher Teil der politischen Unsicherheit bereits im aktuellen Preis berücksichtigt.“

Sie ergänzten, dass Air Liquide, AXA und Renault historisch besonders sensibel auf Veränderungen des französisch-deutschen Anleihezins-Spreads reagieren – das bedeutet, dass diese Titel besonders anfällig sind, falls der französische Risikoaufschlag weiter steigt.

Die wirtschaftliche Schwäche belastet ebenfalls die Marktstimmung. Aufgrund der Schwäche des Dienstleistungssektors schrumpfte die französische Geschäftstätigkeit im August weiter. Zwar erholte sich das BIP im zweiten Quartal nach einem schwachen Jahresauftakt, aber das Gesamtwachstum bleibt hinter dem Durchschnitt der Eurozone zurück. Gleichzeitig verharrt die Arbeitslosenquote auf dem höchsten Niveau seit 2020.

Manche Investoren sind der Meinung, dass große Industrieunternehmen wie Schneider Electric oder Legrand, deren Umsätze überwiegend aus dem Ausland stammen, eine gewisse defensive Stabilität bieten. Christine Karllsten, Senior Fondsmanagerin bei Banque Piguet Galland, betonte zudem den Reiz des Sektors angesichts des aktuellen Trends zu Künstlicher Intelligenz (AI) und dem damit verbundenen Bedarf an Datenzentren sowie der Energiewende.

Andere Aktien mit hoher Internationalisierung haben im Jahr 2026 ebenfalls schlechter abgeschnitten. Die Luxusgiganten LVMH und Hermès, die jeweils aufgrund des Iran-Konflikts und schwacher Konsumnachfrage in wichtigen Märkten um 30% bzw. 27% einbrachen, gehören zu den am schlechtesten performenden CAC 40-Titeln.

Karllsten sagte, die Underperformance des französischen Index bedeute, „dass viele schlechte Nachrichten bereits eingepreist sind“. „Ich denke jedoch, dass die Anleger bis zur Klarheit über den Ausgang der Wahl abwarten werden“, fügte sie hinzu.